事件：近日我们与公司进行了交流，LED 等新业务进展顺利，我们认为公司今年业绩增速在30%以上是大概率事情，预计13 年EPS 为1.11 元。我们继续推荐公司，同时上调6-12 个月目标价到22-27 元。智能电表平稳增长，现金流好，可提供安全边际;LED 和光伏都是前景看好的新兴产业，公司在这两个领域具有后发优势，有望后来居上，支撑公司未来持续成长。目前公司PE 只有14 倍，随着电力设备板块和LED 板块估值提升，公司PE 将提升至20～25 倍，6-12 个月目标价有望到22-27 元，建议买入。

　　公司发展战略：发展智能、节能以及新能源三大业务板块

　　公司将依托在智能电表行业多年积累的电力行业人脉，未来主要从事三个领域的业务：智能、节能以及新能源。智能领域立足公司传统业务，智能电表、用电信息管理系统、智能家居;节能领域，主要从事 LED 应用、能效管理;新能源领域，主要从事光伏系统集成。

　　LED 与光伏业务具有后发优势，有望公司未来持续成长

　　2013-2015 年，公司规划LED 与光伏业务收入分别达到3.6 亿元、9.2亿元和18 亿元。同时公司预计新产品的净利润率都不低于 17%。三年时间公司有望再造一个林洋。

　　2013-2015 年，公司规划LED 收入分别达到1 亿元、3 亿元和8 亿元。公司去年6 月份成立了 LED 事业部。经过半年的运作，今年前3 个月公司目前已经拿到4500 万的订单(毛利率超过40%)。公司从事LED 的优势：一)生产线贡献优势;二)渠道共享优势。

　　2013-2015 年，公司规划光伏收入分别达到2.6 亿元、6.2 亿元和10亿元。公司的光伏系统主要以小型为主体、做离网性的项目。通过定制组件、支架、排列结构，系统效率比一般的高出 3%。公司主要卖服务和设计效果，目前公司有25MW 的组件生产线，是非标准组件线(定制)，且在华东区域有自己的营销网络。光伏领域，公司并不是以制造为主，因此相对同行利润率会比较高。

　　13Q1 公司业绩低于预期主要是电表收入确认延迟所致

　　公司13Q1 净利润同比增长20%，低于预期，主要原因是12 年所签合同延期确认收入所致。随着农网招标启动以及公司海外市场的开拓，13 年智能电表业务收入同比增速在15%左右.加上12 年有约7.2 亿元高毛利率的合同结转入13 年，同时公司产品毛利率还有约2～3 个百分点的提升，预计公司净利润还可维持较高增速。

　　上调目标价至22～27 元，维持“买入”评级

　　预计公司13～15 年EPS 分别为1.11 元、1.39 元和1.64 元，综合考虑，至少可给予20～25 倍估值，即目标价22～27 元，维持“买入”评级。