调研观点：
截至到2012年末，国投电力控股装机容量1625.3万千瓦、权益总装机容量1052.7万千瓦。根据公司在建工程、及路条项目推测，到2015年公司控股、权益装机将较2012年接近翻番，其中，大容量火电机组路条规模是现已投产权益装机的57%。公司2012年盈利增长主要还是得益于水电机组投产、及火电盈利回升，这一趋势将在未来2年延续。
总体来看，从2012年雅砻江下游大型水电站进入投产期之后，国投电力进入水电装机规模快速成长期，得益于锦-官电站大型水库的调节能力、及较高的上网电价(综合外输价格0.3208元/度，当地水电标杆电价0.288元/度，二滩最初为0.226元/度)，将成为公司未来2-3年重要的盈利增长引擎。
加之，2012年下半年开始的国内煤价大幅下跌，使得公司传统火电业务也出现盈利能力回升，而已经获得的大型火电站路条如果确实能够获得核准，则为公司2015年的业绩增长超预期提供可能。
假设在来水正常的情况下、考虑公司的机组投产进度，保守估计2013年公司归属净利润约为19亿元，2014年在雅砻江新机组投产的带动下提升至25亿元左右。假设按照其债转股的最大股本摊薄，则对应2013-2014年EPS为0.45、0.60元。结合公司未来2年业绩的成长性、及当前水电板块的估值水平，对应2014年12倍PE，6个月目标价格为7.2元，维持买入评级。
