事件：16日公司公告将以旗下部分物业未来的租金收入打包作为基础资产，设立专项资产管理计划，拟募集不超过16亿元，用于未来经营。该方案仍需股东大会及证监会批准。此外，16日公司股价涨停。
　　投资要点?融资主要用于现有项目开发：据前期现场走访了解，公司多个项目近期进展较快，计有番禺又一城酒店、肇庆大旺又一城、鼎湖又一城、国际汽车城等同时在建，预计展贸城二期开发也将早于原先预期。自2011年停止增发计划以来，公司的储备项目增加了近3000亩，业务模式从轻资产逐步向轻重结合过渡的过程中，增厚了资产也增加了对营运资金的需求。我们认为本次设立资产管理计划融资的主要是为推动现有储备项目及补充日常营运流动资金之用，也体现了大股东对旗下项目未来租金收益稳定增长的充分信心。
　　 2013年两大业务有明显改善预期：商业物业经营方面13年预计增量有，一再跳票的花城汇预计将于6月开业、上海森兰项目有望年内开业、奥特莱斯全年经营；2014年将有展贸城一期投入运营、大旺商业部分的招商完成；我们预计2013年下半年开始公司物业经营业务又将进入一个较快的扩张期；化工业务方面，炭黑业务即将剥离并置换入业绩稳定的总统大酒店项目；高岭土业务去年受北海拖累再次低于预期后公司推动了产品策略调整，部分固定资产折旧摊销也于去年完成，我们预计2013年的情况是茂名基地稳步增长，北海全年微幅亏损，整体较2012年将有较大提升。
　　一直以来我们看好公司的逻辑在于公司独特的商业物业运营能力及基于此的抗周期能力，以及充足的项目储备。短期看点是月内的汽车城招商和6月的花城汇开业（预计），两项目经营情况将成为短期股价的催化剂。
　　考虑到公司从2013年下半年开始，两块主营业务均将有较快增长预期，以及近年来公司商业物业运营的核心竞争力已一再验证，运营模式也有充分的优化调整，我们认为公司目前价格已有低估。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.00、1.27、1.42元，参考商业行业目前14X的估值水平，对应目标价为14元，维持公司买入评级。
　　风险提示：公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险；景气下滑风险