长城证券桂方晓
　　在线监测行业龙头：公司是国内最早从事电力高压设备在线监测技术与产品服务的企业，拥有从单一变压器在线监测到电力高压设备的全面监测的产品线。主导产品MGA 变压器色谱在线监测系统市场占有率位居全国同行业第一名。
　　未来电网发展离不开在线监测：1.未来电网的检修方式将从周期性检修发展到状态检修，在线监测技术是实现状态检修的前提。国家电网公司已经明确提出要推广设备状态检修，并且进行了两次变压器在线监测产品的集中招标;2.数字化变电站需要实现对变压器、断路器、电子互感器等主要关键设备运行参数的实时监测。这为在线监测技术在智能电网中的定位奠定了基础。国家电网公司在智能电网规划报告中将变电站状态监测系统建设作为智能变电站的重要内容。
　　下游需求高增长，空间广阔：2013 年国网第一批变压器在线监测产品集中招标同比增长65%，拉开放量增长的序幕。变压器油色谱在线监测产品的市场需求包括新建和存量改造两部分，我们估计其市场空间共计约78-111 亿元;随着在线监测技术发展，从单一产品监测到变电站综合监测将是大势所趋，我们从电网投资角度测算变电站监测系统市场容量为
　　300-360 亿元;而包括工业客户需求以及输电线路在线监测需求的整个在线监测产品市场容量将在500 亿元以上。
　　公司具备明显的竞争优势：公司产品具有长期稳定运行的记录，以及与大客户间长期合作与信任的关系，这种优势难以被竞争者超越;电网对在线监测产品要求较高，产品不能稳定安全运行的企业将被消减市场份额或停止投标资质，竞争环境改善有利公司;公司产品线齐全，且均具有自主知识产权，研发、资质处于领先水平;资金充足，融资渠道畅通，扩张能力强。
　　风险因素：在线监测产品推广进度不达预期，市场竞争加剧。
　　我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.24 元、1.87 元、2.73 元，我们认为在线监测技术未来空间广阔，将持续高增长，公司具有明显的竞争优势，将充分受益于行业景气。我们测算公司每股合理价值为35.88 元-43.28 元，较目前股价有较大溢价空间，上调公司投资评级至“强烈推荐”。(原载于证券投资)