民生证券肖肖 
　　2012年完成营业收入15.65亿元，较上年同期下降34.85%；净利润2.31亿元，较上年同期下降48.47%；每股收益0.16元，净资产收益率7.86%。低于预期。 
　　业绩低于预期，但最坏的时期已过，2013年增长确定 
　　2012年公司业绩大幅低于预期，未实现股权激励目标。公司结算面积11.37万平方米，同比下滑49.62%。北京东方玫瑰项目工程进度低于预期，导致部分楼栋不能结算，是业绩低于预期的主要原因，这部分业绩将顺延至2013年实现。2013年可结算项目还有大连玫瑰东方二期等，可结算资源丰富，业绩高增长较确定。 
　　北京东方玫瑰项目销售价格上涨，导致公司结算毛利率提升 
　　公司房地产销售结算收入大部分来自于北京东方玫瑰项目，该项目2011年开盘时经历市场最低迷时期，定价较低，2012年市场回暖后，价格回升，逐渐走高。均价由开盘时14000元/平涨至目前18000元/平。随着价格上涨，公司毛利率得到提升，2012年房屋销售毛利率47.18%，同比增加5.62个百分点。预计2013年房屋销售毛利率还将继续提升。 
　　虽然资产负债率较高，但短期资金充裕，偿债压力不大 
　　扣除预收款的资产负债率为61.22%，公司2010年以来这一数据一直在60%以上，处于行业较高水平，但负债中长期债务占比接近69%，短期负债中短期借款和一年内到期的非流动负债合计仅3亿元，而公司期末货币资金14.80亿元，处于历年末的最高水平，资金状况良好。 
　　地产与金矿双主业发展，年内金矿有望投产 
　　进入2013年公司已合计获得两个地产项目，一个是重组时大股东承诺注入上市公司的项目，另一个是与年报同时公告的收购海南长盛置业65%的股权，与海南省三亚农业生产资料公司合作开发其持有的三亚某地块。回顾公司上一次新增项目是在2011年2月，两年后重启地产新增项目。同时公司积极推进金矿建设，计划新疆托里塔尔巴斯套金矿与2013年年底前正        
    投资建议:预计2013-2015年EPS分别至0.52、0.74和0.87元，维持“强烈推荐”的评级。目标价：6.76-7.80元。 
　　风险提示：地产销售不及预期；金矿建设进度低于预期等。(原载于证券投资)