公司13年一季度业绩增长6.2%，主要源于公司产品百草枯和吡啶价格上涨。我们认为在反倾销预期和需求旺盛的带动下，吡啶和百草枯价格仍将上涨。预计公司13-15年EPS分别为0.82元、1.03元、1.11元，目前股价相应13年动态PE为20倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 
　　一季度业绩增长6.19%，略低于预期。公司13年Q1营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为14.49亿元、6612万元，分别同比增长3.91%、6.19%，扣除非经常性损益后的业绩为6361万元，同比增长10.93%，EPS为0.13元。 
　　出厂价滞后市场价，是业绩略低于预期原因。百草枯2012年触底回升，进入2013年加速上行。目前42%百草枯母液报价为2.1万元/吨，相比本年初上涨31.3%，相比2012年同期涨幅为40%。公司提前接受客户订单，安排生产，合同中制定百草枯价格，并根据市场适当调整。本期公司仍在执行前期订单，出厂价滞后市场价，预计2季度出厂价将跟随市场价上调，涨价效应在二季度开始逐渐体现。 
　　产品提价，销售毛利率有所提升。本期综合毛利率13.8%，相比12年Q1提升2个百分点，我们认为主要因为吡啶和百草枯提价所致，这也是公司利润增速高于收入增速的原因。 
　　二季度业绩增速将明显提高。公司百草枯订单饱满，产品供不应求，且市场价已经2万元/吨以上，公司出厂价提价预期强烈。42%百草枯母液每上调1000元，EPS增加0.08元。同时，预期13年二季度商务部将公布吡啶反倾销初裁结果，且大概率为有利的评判。届时，来自印度和日本的进口货源将减少，吡啶供给将变得更加紧张，价格有望继续上涨。目前吡啶价格为3.35万元/吨，我们判断价格将涨至3.6万元/吨以上。公司部分外销吡啶，亦将受益。 
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。作为吡啶产业链一体化龙头，吡啶和百草枯价格联袂上涨，公司业绩获得提升。预计公司13-15年EPS分别为0.82元、1.03元、1.11元，目前股价相应13年动态PE为20倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑百草枯有续涨空间，业绩存在超预期可能。 
　　风险提示：吡啶反倾销裁定不成立；百草枯产业政策风险。