2012 年，公司实现归属净利润同比增长15%，2013 年一季度归属净利润同比增长4%，略低于业绩快报发布后的市场预期。2013~2015 年，大气治理仍需重拳推进，行业龙头增速有望提升，仍维持对龙净环保的“强烈推荐-A”评级。

　　公司实现归属净利润2012 年同比增长15%，2013 年一季度同比增长4%，略低于目前市场预期。2012 年，公司实现营业收入42 亿元，同比增长21%;营业成本33 亿元，同比增长23%;归属净利润3 亿元，同比增长15%，折合每股收益1.36 元。2013 年一季度，公司实现营业收入7.4 亿元，同比增长11%;营业成本5.4 亿元，同比增长9%;归属净利润0.4 亿元，同比增长4%，折合每股收益0.18 元。公司业绩略低于业绩快报发布后的市场预期。

　　海外总包市场打开，脱硫脱硝提升收入，2012 年新签订单总额增长20%。2012 年，公司在海外市场获得突破，印度比莱钢厂及加里曼丹电厂总包项目顺利推进，实现了1.2 亿收入。此外，公司2012 年脱硫脱硝项目收入同比大幅增长，促进了公司收入的提升。2012 年，公司新签除尘、脱硫脱硝、工程总包等合同总量同比增长了20%，新签项目将在2013-2014 年为公司贡献收入，为公司后续业绩提升增加动力。

　　2012 年毛利率略有下降，但2013 年一季度有所提升，盈利能力基本稳定。2012 年，公司综合毛利率为23%，较2011 年降低了1 个百分点。但2013年一季度，公司综合毛利率同比提升了1 个百分点至26%，总体盈利能力基本稳定。此外，公司管理费用率、销售费用率也基本稳定，但由于2012 年公司发行中期票据，财务费用率相比去年有所提升。

　　大气治理仍需重拳推进，行业龙头增速有望提升，维持“强烈推荐-A”。2012

　　年底至2013 年的持续雾霾天气引起各方面高度关注。后续政府有望再出台相关具体行动计划对大气治理工作全面部署，加快除尘改造、脱硫脱硝工作推进，并将重点行业从火电向其他领域拓展，大气治理行业龙头增速还有望提升。我们预计公司2013～2015 年每股收益为1.62 元、1.90 元、1.99 元，按2013 年25 倍PE 计算，目标价40.5 元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：市场竞争导致毛利率持续下滑;海外业务进展缓慢。