核心观点：

　　重组完成展现亮丽业绩，业务转型成航空机电业务：公司12 年收入67.74亿，(与调整后数据相比)同比增长5.69%;归属母公司股东净利润3.71 亿元，同比增长21.16%，12 年EPS0.52 元/股，同比增长20.9%。公司12 年底完成资产交割，主要业务由汽车零部件业务转变为包括航空产品、非航产品和贸易服务及其他等在内的三大类业务。

　　2013 年经营目标稳步增长。公司航空产品、非航产品、贸易服务及其他三大类业务收入占比分别为48%、49%和3%，毛利占比中，航空产品占74%，非航产品约占24%，显示出航空产品较强的盈利水平。2013 年公司收入目标75.63 亿元，利润总额目标为5.25 亿元。按此目标，公司13 年收入增长约13%，利润增长约7%。13 年1 季报收入同比略降3.01%;归属母公司股东净利润同比增81%，但一般1 季度并非公司业绩结算高峰，故其业绩并不具有全年趋势特点，还需要后续跟踪。

　　公司非公开增发融资为收购资产、投资建设项目及补充流动资金。公司公告拟向不超过10 名机构等特定投资者发行1.05 亿股，发行底价14.38元/股，拟融资约15 个亿，其中约10.9 亿收购江航公司100%股权。此次增发将使股本扩大约15%;如果以12 年江航公司未审数估算，对每股业绩增厚约0.05 元，差不多增厚12%左右，基本上抵消股本扩大带来的业绩摊薄。

　　盈利预测和投资建议：暂不考虑此次增发对业绩的影响，预计公司13-15 年EPS 为0.55、0.61、0.70 元/股，对应13 年的PE 约27 倍，在整个军工行业中公司估值水平相对较低，我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台以及国内军民用飞机大发展带来的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：此次增发收购资产数据为未审数，对业绩的影响具有不确定性;公司民品可能会受到下游需求和竞争格局影响导致盈利下滑风险。