投资要点

　　事项：公司公布2013 年1 季报，实现营业收入1.47 亿元，同比增长28.3%;净利润1822 万元，同比增长21.7%;EPS 为0.1 元。加权平均净资产收益率2.13%，同比增加0.23 个百分点。

　　平安观点:

　　积极拓展新业务，毛利率下滑超预期

　　13Q1，公司继续拓展新资质和新业务领域，并加大营销网络建设。在新资质上，公司获得包括联合国CDM 指定拥有碳交易指标审定/核查资格、欧盟港口国检查组织认可的船舶石棉检查机构、列入从事国家统一推行的电子信息产品污染控制自愿性认证实验室确认名单(第一批)，并通过收购英国CEM 公司，成为欧盟权威公告机构。预计新资质有助于公司市场占有率进一步提升，主业保持稳健成长。13Q1 毛利率56.3%，同比减少8.9 个百分点;净利率12.4%，同比减少0.7 个百分点。1 季度收入规模小，盈利能力波动较大，我们分析毛利率的下滑可能由于:①成本核算导致部分管理费用归到成本，13Q1管理费用率20.3%，同比减少5.9 个百分点;②固定资产增加1.12 亿元，相应折旧增加。

　　13 年主业持续向好，关注CRO 检测

　　第三方检测行业长期受益政策的进一步开放和市场化运营，看好公司横向拓展新的检测领域，且随着华东检测基地投入使用，有效产能大幅提升，13 年公司各项业务均有望持续向好。公司在昆山设立CRO 检测基地，投产时间13 年年底，13Q1 公司获得包括《测试动物嗅觉灵敏度的仪器》、《动物嗅觉刺激训练装置》、《评判灵长类动物智力的前置训练系统》与CRO 相关的专利，这些研究成果提升了公司在行业中的技术影响力，13 年CRO 检测有望贡献业绩。

　　维持“推荐”的投资评级

　　考虑毛利率下滑超预期，下调13-15 年EPS 分别为0.81 元、1.07 元和1.41 元，原预测为0.84 元、1.11 元、1.45 元，对应最新收盘价动态PE 分别为27 倍、20 倍、15 倍。公司是国内民营第三方检测的龙头，有品牌和公信力，长期增长可期，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速回升缓慢，政策开放进度缓慢，医疗检测领域进度偏慢。