事件：

　　公司 2013 年第一季度报告，实现营业收入3.64 亿元同比增长30.3%;归属上市公司股东的净利润1.18 亿元同比增长10.2%，EPS0.54 元(以3.28 亿的总股本摊薄后EPS0.36 元)，业绩符合市场预期。

　　点评：

　　一季度营业收入略低于市场预期，净利润符合市场预期。公司2013 年一季度实现营业收入3.64 亿元，同比增长30.3%，略低于市场预期，我们认为主要受国内经济环境疲软导致消费低迷，或产品提价后消费者的接受程度仍不及预期;实现营业毛利2.35 亿元，同比增长28.9%，归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元，同比增长10.2%，主要为2012 年一季度品牌宣传费用投入较少，造成高基数的缘故。

　　2013 年继续强势品牌攻势，全年品牌推广费将超过1.8 亿元。为应对市场环境变化及NBTY、GNC 等国际品牌潜在挑战，提高品牌竞争力，提高市场占有率、扩大销售规模、巩固行业领先地位，以及加强营销网络建设和终端精细化管理等方面的需要，公司一直坚持将品牌推广费占营业收入的比例维持在10%以上，公司预计2013 年的品牌推广费将达到18000 万元以上，主要用于广告制作和投放，其已在我们的预期之中，且各季度广告投放较为均衡，并密集投放在收视率较高的山东卫视的《歌声传奇》、江苏卫视的《星跳水立方》、以及湖南卫视的《我是歌手》等栏目。

　　全年净利润增速将呈现“前低后高”。2012 年品牌推广费为1.2 亿元，其上半年仅投入约3000 万元，下半年投放约9000 万元，而今年超过1.8 亿元的品牌推广费将较为均匀的投放到各个季度。在强势的品牌攻势下，我们认为公司仍能顺利完成全年的销售目标，故预计今年净利润增速将呈现“前低后高”。继续维持“强烈推荐”评级。以3.28 亿股本计算，预计2013~2015 年摊薄后EPS 为1.35(36X)、2.01(24X)、2.93(17X)，与目前A 股的消费品股票的30倍PE 相比，公司在管理层水平、行业发展空间、以及渠道、品牌等方面具有明显优势，我们认为随着大范围高强度的品牌推广，公司今年销售目标是可以实现的，故12 个月股价的合理目标区间为“60~65”元，故继续维持“强烈推荐”。

　　风险提示 食品安全事故发生