事件： 
　　公司2012年报披露，报告期内，实现营业收入16.1亿元，同比增长46.5%；归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增长57.5%；EPS0.95元。公司2012年利润分配预案为每10股派发现金红利5元（含税）。 
　　点评： 
　　终端网络规模继续扩大。2012年公司推行“开大店、多开店、空是发展”策略，新开店铺单店面积原则上达到200平米以上，全年新增门店263家，截止年底，门店总数1784家，其中直营店123家，加盟店1661家，平均单店面积由2012年的有较大幅度的提升。 
　　毛利率稳步提升。2012年公司综合毛利率35.78%，得益于供应链效率及成本控制，同比增长了1.5个百分点。分渠道看，直营毛利率同比上升了0.4pct，加盟毛利率同比上升1pct。 
　　期间费用率小幅降0.2pct。报告期内，因销售规模增长导致人员工资、店铺租赁费、折旧费及差旅费等支出增长较快，销售费用同比增长46.4%，但销售费用率维持上年水平；研发投入及管理人员薪酬支出增长，导致管理费用同比增23.1%，管理费用率同比下降0.8个百分点；财务费用仍在募集资金利息收入推动下小幅增长3.3%，财务费用率同比上升0.6个百分点。 
　　销售收现能力良好。报告期内，因销售规模增长较快，销售商品提供劳务收到的现金同比增长47.5%，推动经营活动净现金流同比增长2528%至3亿元。
　　存货及应收账款保持健康。报告期末，存货余额3.9亿元，较年初增长13.6%，主要是2013年商品备货所致，其中占存货比重约81%的库存商品和委托加工物质较年初增长16.4%，存货周转天数较年初延长5天至128天。期末应收账款2.5亿元，同比增长71.4%，主要是给予客户的信用额度和信用期限均有所增加所致，应收账款周转天数延长14天至45天。
　　2013年主抓终铺店铺运营管理。2012年是公司内部管理年，2013年除了继续实施店铺“空中发展”、开大店的外延发展策略外，公司将进行“终端店铺运营管理年”，拟通过加强对店铺“人、货、场”的管理，提高终端店铺运营管理水平，以期增强终端店铺的内生增长动力。
　　订货会保证2013年业绩仍快速增长。公司的销售收入有90%来自于订货会，我们预计2013年春夏秋三季的订货额增速约为40%、35%、25%，虽然订货额增速较往年有所下降，但在行业内属增速较高者。
　　维持“强烈推荐”评级。上调2013年～2014年EPS预测分别为1.28元、1.73元，当前股价对应下的2013年PE为16.8倍。
　　我们依然看好公司大众时尚的品牌定位和三四类城市的市场定位，以及逐步提升的精细化管理能力和供应链整合效率，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示。外延扩张未达预期、终端消费持续疲软。