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曹中铭:给延长锁定期的大股东再加一道“紧箍咒”
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来源:每日经济新闻 发布时间: 2012年10月11日 08:57 作者: 曹中铭

曹中铭

    本月底,28家首批上市创业板公司限售股将解禁,中国创业板将开始步入全流通时代。据统计,今年累计有36家创业板公司限售股解禁,涉及13.42亿股,考虑到高管股份锁定等方面的因素,其中实际可流通的股份为9.47亿股,市值达102.03亿元。显然,如果这些股份都大肆减持套现,将给相关个股甚至整个创业板市场造成相当大的压力。

    今年既是股指的“创新低年”,投资者的“亏损年”,也是众多大小非的“套现年”。股市表现低迷,与大小非的疯狂套现不无关系。为了早日套现,一些上市公司高管不惜以各种理由离职。而与主板和中小板一样,创业板的减持同样来势凶猛,在其步入全流通之后将更是如此。

    创业板公司的特点决定了其经营风险较大,并具有较大的不确定性,市场对于创业板公司大非解禁后减持存在疑虑并非没有道理。近日34家创业板公司大股东主动延长锁定期,虽然时间从几个月到一年不等,但在缓解市场对大非套现的恐惧情绪,短期内降低创业板整体解禁压力,维护创业板市场的稳定等方面,都具有一定的积极意义。

    然而,不可否认的是,创业板大股东延长锁定期并不能从根本上缓解大非的套现压力。以“锁一爬二”举措为例,同样是为了减缓大小非的减持压力,但在锁定期“爬”完之后,其后遗症则逐步显现。从2008年开始,限售股解禁潮后产生的套现潮,早已让市场不堪重负。应该说,近几年A股连续“熊霸全球”亦与之有关。因此,创业板大股东的主动锁定,不过是“缓兵之计”而已。更何况,其延长的期限远比“锁一爬二”的时间短得多。

    根据深交所的规定,创业板公司大股东大宗减持、业绩“变脸”、亏损,以及控股股东、实际控制人存在严重不规范行为的,其大非减持时须提前2个交易日进行预告。大非减持信息的透明化,虽然可以让中小投资者提前做好抉择,但却无法抑制大非的减持冲动。而且,要真正缓解创业板大非减持的压力,延长锁定期也无法取得理想的效果。

    鉴于创业板公司新股发行时普遍出现了“三高”发行的事实,笔者建议,大股东在延长锁定期的同时,也应该为自己套上“紧箍咒”。比如大非承诺当股票价格没有达到发行价格以上时不减持(遇转增与派现时同步“除权”),或者大非承诺净资产收益率连续五年不超过10%时不减持,上述举措都可以对创业板大非的减持起到一定的抑制作用。在设置了这些“门槛”之后,若创业板公司业绩上不去,其股价或净资产收益率都将无法达标,大非只能永远被“套”其中而无法减持。如此,必将促进创业板公司提高业绩与经营水平,既有利于减缓大非套现的压力,又有利于保护投资者的利益。

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