| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年07月23日 05:12 |
作者： |
刘藉仁 |
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川财证券刘藉仁
近期成交量不济导致债市处于弱势盘整态势，考虑到后市宏观面预期并不乐观，CPI先抑后扬概率较大，债市将在短中期内难有作为。
粮食价格可能再度推动食品价格再度进入上升通道。粮食价格在肉禽及其制品、蛋、鲜菜价格同比增速出现持续回落的同时依然呈增长态势，4月份再度出现加速上扬的趋势，5月份更是高达8.6%，是今年以来首次超出CPI同比增速。加上今年频频发生的台风、洪涝、干旱等自然灾害，对粮食生产威胁不断，秋粮增产面临严重的挑战；其次，农业生产资料价格同比增速加速上扬，5月份农业生产资料价格同比增速为23.6%；此外，煤炭价格上涨的势头仍很强劲，加上最近石油和电力零售价格的上调，无疑将进一步增加化肥企业的生产成本。目前国际国内粮食的巨额差价，不仅会加剧农民的涨价预期，而且可能吸引国际游资的介入，从而威胁到国内粮食市场供需平衡的局面，由此粮食的最低收购价在三季度有可能进一步上调，以降低未来粮食市场供需失衡的风险。
在持续加快上扬的PPI的推动下，非食品CPI进一步上扬的压力很大。随着劳动力和原材料、燃料等成本的不断提升，企业的盈利空间明显压缩，PPI向CPI传导的通道更为通畅。并且国际原油价格在今后一段时间有可能再创新高，这意味着，未来输入型通胀压力将进一步加大。
我们注意到，加息在对付通胀的同时也对经济逐步降温。首先，尽管上半年的投资数据依然保持在高位，但在扣除价格因素干扰后，实际投资增速已经明显回落到近六年的最低值；其次，在经济下降之际，“保增长”的地位已明显上升。“保增长”地位的提升，并不意味着“防通胀”地位的下降，从中国高层7月以来对中国核心经济区域的密集调研和传闻中的“中央经济形势分析会”来看，保增长已成为共识。
从以上来看，尽管下半年通胀将继续威胁，但同时实现经济平稳较快发展也成为央行关注的重点，这意味着在短中期内，紧缩力度不会过度收紧，“维稳”是当前的主要目标。
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