| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2008年05月08日 10:01 |
作者： |
王辉 |
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备受关注的08年第六期记账式国债昨日正式在银行间市场招标发行，最终发行结果显示，本期国债4.50%的中标利率远远高于此前市场预期，令许多预测机构大跌眼镜。一些参与投标的交易员表示，周三来自市场的加息传言，对机构投标带来了极大影响，投标价位也因此被大幅抬升。此外，也有分析人士特别指出，超长期国债收益率被定位在较高水平，在很大程度上反映出机构对于宏观经济何时能够走出当前高通胀环境的担忧。
周三发行的08年第六期记账式国债计划招标发行总量280亿元，期限30年，由于30年期的国债已属于超长期的债券品种，存续期限可能横跨多个经济周期，因此要对其收益率水平进行较为准确的预测无疑存在相当大的困难。尽管如此，中国人保资产管理公司、申银万国等主流机构在发行前仍给出了预期中标区间，预测收益率普遍集中在4.35%至4.40%之间。不过，与昨日该期国债4.50%的实际中标利率相比，这些机构给出的预测价位显然存在较大偏差。计划发行总量为280亿元的第六期记账式国债昨日共获得总计298.4亿元的资金认购，对应认购倍数1.07倍，在近期所有发行的新债中属于较低水平，而4.50%的票面利率也让许多分析人士有些吃惊。
参与昨日30年期国债投标的中国平安资产管理公司交易员郑宇光表示，第六期记账式国债的投标结果在很大程度上受到了当日市场加息传言的影响。在目前国际市场普遍预期美联储降息周期可能告一段落的背景下，本周以来国内机构就对央行近期可能再度加息而深感忧虑。而昨日市场关于加息的传言，则在进一步抬升了投标机构对于本期国债收益率的“心理标杆”。郑宇光表示，在认购资金不多的情况下，4.50%的实际中标利率在很大程度上反映出了投标机构对这一传言的“默契”。
目前，中债收益率曲线对于二级市场的30年期国债给出的参考利率水平在4.34%，与之前主流机构4.35%至4.40%的预测基本相当。一些交易员则表示，由于30年期的超长期券种市场难得一见，缺少相应具有可比性的交易品种，收益率曲线给出的参考利率水平仅仅是根据其他长债而做的推导，有可能存在相当大的失真。而在目前国内通胀乌云难以消散的大环境下，投标机构上调其心理价位也在情理之中。在此之前，财政部2007年5月也曾发行过一期期限同样为30年的超长期国债，发行结果显示，由于受到当时宏观经济的通胀水平以及市场浓重的加息预期，经投标确定的中标利率也高于之前主流机构的预测区间。
对于本期国债在登陆二级市场后的表现，市场人士表示，由于国债本身的免税，4.50%的收益率对应税前将达到5.63%，这对于多数配制型机构而言已具有相当投资价值。此外考虑到30年期超长期券种的稀缺性，从投资久期的角度考虑也有相当大的配置意义，预计本期国债在二级市场仍可能获得较高溢价。
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