| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2008年03月07日 16:42 |
作者： |
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近几个交易日，债券市场一改之前恢弘涨势，走势趋于平稳，而市场心态也开始谨慎起来。从本周的市场情况看，国债指数基本以112.45为轴心而上下来回震荡，5日、10日、20日三根均线暂时重叠在一起，未来将选择有效突破走向。企债指数走出了"V"形走势，未来将考验5日均线的支撑作用。
周四盘面上，国债010505、010509等品种走势较好但交易量不大，交易所市场涨幅居前的品种以短期债券为主，其中剩余期限3-5年的个券涨幅比较明显。在转债市场上，沪市的山鹰转债升幅5％之上，深市的锡业转债、巨轮转债也有3%以上的升幅。
1月份M2与贷款增速之差有所恢复，但存贷款增速之差却有所降低。虽然2月份贷款增速将继续反弹，但宏观上由于央行紧缩信贷的预期，商业银行将提前进行资产配置调整，其债券资产的配置需求进一步显现，债市资金整体上会有所改善。这对2008年债市是个强有力的支撑因素，同时受债市收益率前期大幅调整、经济基本面回落的预期以及宽松的资金面的支撑，预计基金和保险公司债券需求在3月上旬将会延续。
近期债券市场的平稳是受到了多种因素的影响。首先是市场形势发生变化，由于受加息周期影响，企业在债市中博取价差收入的难度及风险加大，一定程度上降低了债券持仓量和交易结算量。当然，一度繁荣的股市也分流了部分资金；其次3月份到期资金量的高企，巨量到期资金也使得再度调高存款准备金率的可能性增大。相对于资金面，高通胀对于债券的负面效应可能会略占上风。
但是我们必须看到，温家宝总理3月5日在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告时说，要优化资本市场结构，加快发展债券市场，从宏观政策上作出了导向，对债市构成了长期利好。
从债市中长期看，信贷紧缩预期促使商业银行债券配置需求增加，宏观经济回落预期促使基金和保险债券需求的增加，比如2月份非银行金融机构继续增仓债券。这些对债券市场的支撑将大于通货膨胀的负面效应。即使央行再次加息会对债市带来利空冲击，但收益率可能不会有大幅度上行。一方面，市场对于加息已有预期；另一方面，如果央行可能采取非对称加息方式，这对债市的影响也较为有限。
综上所述，即使再出台紧缩政策，对于债市也不必过于悲观。由于资金面宽裕的状态难以有实质性转变，因此债市更多地会延续震荡整理的格局，掉头下跌的可能性不大。
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