| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2007年12月15日 10:04 |
作者： |
商文 |
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2008年债券市场有望走出熊市，整体资金宽松的格局不会改变。在昨天由申银万国证券研究所和中国国债登记结算公司联合举办的研讨会上，申银万国证券研究所对明年债券投资策略进行了全面介绍。
申银万国证券研究所认为，2008年受全球经济放缓影响，中国经济可能将有所减速，但通货膨胀压力仍将持续，呈现前高后低的趋势，基准利率仍具有上升空间，但上半年加息周期到顶。
随着美元的持续贬值，人民币升值速度则可能加快。经济减速和加息周期到顶，再加上人民币升值速度加快和名义有效汇率的上升将有助于国内通货膨胀压力的缓解，明年债券市场将有望走出熊市，中长期收益率提前到顶会使得配置型机构需求提前释放。
在大类机构方面，明年信贷增速可能被压缩，居民储蓄分流情况也将有所好转，商业银行将加大债券配置。保费持续增长以及股市波动加大后，保险机构也将加大配置债券，但从资产和负债的情况分析，寿险机构可能随着长债收益率的见顶，在上半年就开始大量配置债券；而上半年依然具有加息的可能，财险可能在加息落幕后再大量配置债券。
申银万国证券还认为，2008年债券市场整体资金宽松格局不会改变。具体策略上，明年债市仍是波段操作为主：上半年中长期收益率上升空间小于短端，收益率曲线将适度平坦化，配置机构可以提前布局积极配置中长债；交易型机构则可以采取防御性策略，重点配置短债和浮息债。下半年经济基本面趋于稳定，通货膨胀压力下降，资金充裕，收益率下降幅度较大，交易型机构可以增持中长期债。
在公司债券市场方面，申银万国证券研究所认为，公司债品种推出以来，市场格局正发生重大的变革，从市场制度建设、企业融资模式选择、监管层对直接融资方式推动的三个角度分析，2008年公司债券市场将快速发展，整体规模有望超过1.1万亿。
在加息周期有望见顶和美国次级债风波外部冲击两个因素的影响下，2008年下半年如果市场利率回落，公司债和企业债收益率下降幅度可能小于国债；信用等级高的公司债和企业债收益率下降幅度可能大于信用级别差的公司债和企业债；部分短融收益率已超过贷款利率，受天花板效应影响，下降空间可能较大。此外，无担保制度的推出可能催生保监会放开保险机构对无担保公司债的投资权限，为交易所分离债带来了较好的投资机会。
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