首单公司债明日上市:"好菜"欠火候 "获宠"需时日 |
| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2007年10月11日 09:03 |
作者： |
涂艳 |
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策划人语
明日首只公司债―――长江电力公司债将正式上市，而上月下旬，该债券向个人投资者开放了网上发行程序。作为首只公司债，投资门槛只有1000元，一开盘便异常抢手，4亿元额度在短短几分钟便告罄。
显然公司债引发的投资热情异常高涨。当下资本市场异常火爆，股票市场风险日益凸现，投资者的风险意识渐强，部分投资者将其投资方向转向了投资收益较为稳定的固定收益类产品，例如银行定期存款、国债和企业债券，公司债“热销”自在情理之中。
那么公司债作为“新生儿”具有多大的吸引力呢？让我们从投资价值、流动性和信用等级三方面对比衡量一下各自的投资价值吧。
⊙见习记者 涂艳
◆当日买卖 次日交割
从交易方式来看，除了定期存款和凭证式国债，其余品种均可以上市交易，公司债在试点期间还可以在交易所和电子平台同时交易。
从几类投资渠道流动性比较，银行定期存款显然是流动性最差的。
凭证式国债在购买后如需变现，投资者虽可随时到原购买网点提前兑取，但在提前兑取时必须按兑取本金的1％。收取手续费，但是只能按实际持有时间及相应的分档利率计付“惩罚性”利息。
而记账式国债的流动性较好，它可以分为银行柜台交易国债和交易所国债，它们都可以采用当面下单或电话、网上委托方式完成国债的当日买入卖出实现变现，即采用T+0的交易方式。同时，国债期限还从3个月到30年不等，如选择短期国债即使不进行二级市场的交易仍可实现其较好的流动性。
再看看企业债券，在我国由于企债存在由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的背景，所以也就不可避免的具有市场容量小，流动性差的特点，目前沪深交易所上市的企业债只有90多只，交易相对活跃的也只有40多种，换手率较低，加之其期限一般在10年以上，流动性相对来说较差。
公司债吸引普通投资者的一大亮点就在于其较佳的流动性，主要体现在以下两个方面：其一，本期公司债券将在上海证券交易所的交易系统和固定收益平台同时挂牌，可以通过柜台委托、电话交易和网上委托的方式进行申购，实现当日买卖，次日交割。其二，长江电力公司债设计了回售条款，即持有者在持有债券达7年后，就可以根据当时的市场收益率环境以及判断未来市场的收益率，来决定是否将手中的债券赎回。
◆信用风险暂不存在
提到银行存款和国债，大家必然会如吃了“定心丸”般逍遥自在，政府信用给我们提供了最高担保。而企业债券由于其发债主体的特殊性而被冠于了相当的国有性质，它的强制担保机制也使其信用风险降到了较低水平。
此次公司债的发行也把如期足额偿付放在了首位，试点期间发行的公司债信用风险可以说不比企业债差到哪去。此次长电公司债不仅得到了最高AAA级评级，中国建设银行还为其提供了全额、不可撤销的连带责任担保。更让人放心的是，长电是首次纳入国债质押库的公司债券，这使得其具有“准国债”待遇。
◆看好收益的上升空间
以投资价值的首要标准，也就是从投资者最关心的收益率来看：以首单10年期的长江电力公司债为例，年收益率为5.35％，加之要扣除5％的利息税，收益率为5.08％，实际相对于同期银行定期存款的5.76％利息率明显偏低。
如今市场上可投资的国债产品主要有凭证式国债和记账式国债两种，前者的收益一般比同期定存高出1－2个百分点，就以2007年第四期凭证式国债为例，5年期利率为5.74％，而同期定存利率仅为5.49%。而记账式国债因为可以在交易所进行交易，收益一般高于凭证式国债。企业债券的收益差别较大，以上市企债为优，当然风险与收益总是呈正比的。
虽然公司债的初始利率会比其它固定收益类产品低一些，但是多数此次申购的投资者还是看好公司债今后的利润上涨空间。确实，将长江电力的业绩状况、信息披露和担保情况作为衡量标准，它给投资者留下了一个较大的利润上涨的想象空间。
◆“获宠”尚需时日
购买公司债并在二级市场交易不失为一种新的较有保障的投资方式。不过公司债现还处于起步阶段，虽然有《公司债券发行试点办法》等法律法规作为发行和交易规则，但是作为一种投资方式投资者仍需注意以下几点：
首先，今后推出的公司债并不可能都有银行提供足额担保，信用债权将成为今后我国债权市场发展的必然趋势。
其次，目前公司债的利率上升空间较小，现金流量较为稳定，特别是在目前债权交易市场上个人投资者与机构实力相差悬殊之下，公司债的投资吸引力有限。
再次，公司债还会存在利率风险，如果央行继续加息，市场利率不断走高，那么将直接影响上市流通的公司债券收益。即使投资者持有公司债不进行流通，随着利息的上调，银行定存以及一些人民币理财产品的收益可能还要高出债券收益。可以说，在目前的加息预期之下，公司债成为新宠尚需时日。
最后，鉴于公司债存在以上风险，公司的信用等级、品种结构、日常信息披露就成为投资者必需关注的要点。
■小贴士
公司债 是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。而在试点期间，公司债仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。
公司债目前被称为“准大众”投资渠道，是因为并不是所有的公司债都可以面向普通投资者公开发行的，例如现在已推出发行公告的深能源、内蒙公路等7家公司就只有首单长江电力公司债将其10％的份额公开向社会大众发售，至少目前为止公司债的主要投资群体还是券商、保险和基金等机构投资者。
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