| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2007年05月09日 13:50 |
作者： |
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由于长期生活在计划经济和金融、利率管制时代。无论是政府还是普通民众，对利率波动都缺乏足够的敏感性。多数投资者在购买债券时，也往往忽视了价格波动的因素，更不懂得如何通过二级市场交易进行套利。
比如，在我国开始降息的１９９６－１９９７年间，存款利率仍处于非常高的水平，发行的国债却仍然大部分是７－１０年期的中长期国债。１９９６年６月１４日发行了２５０亿元的１０年期国债，年利率也高达１１．８３％。该国债在１９９７年与１９９８年两次付息１１．８３元后，其二级市场的最高价还曾达到１６７元。１９９７年９月５日发行的１０年期国债，年利率也高达９．７８％，二级市场的最高价曾达到１５７．６９元。至今仍在溢价交易。可以说，当时购买这些长期国债的投资者得到了非常丰厚的利润。
随着连续不断地降息，一年期利率从１０．９８％降到了１．９８％，存款利率坠入低谷。到了２００４年，市场普遍认为中国已进入了加息周期。升息预期直接导致了中长期国债品种的下跌。２００３年４月１７日发行的２０年期国债，年利率３．４％，２００４年４月３０日交易所挂牌价格最低却跌至７３元，低于面值２６元之多。此后，由于实际加息的力度远不如预期那么强烈，该国债价格大幅回升，于２００５年７月份突破了９９元，回到了面值附近。在此期间，交易所挂牌的债券因为折价原因，收益率已上升到５％以上，而同期新发行的国债利率则只有４％点多。
笔者的一位朋友敏锐地抓住了这一投资机会。他认为，市场对大幅加息的过度恐慌使这些长期国债的风险完全得以释放，且价格已低于其实际价值，未来一两年内只要加息后的利率水平仍低于该类国债的利率，其价格必然会大幅回升。最终，这位朋友从该笔交易中获得了超过３０％的收益。要知道，正是在这段时间，股市却出现大幅下跌，从１５００多点到跌破千点。
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