为利率衍生品铺路 Shibor增加债市价格信息有效性 |
| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2006年12月01日 09:37 |
作者： |
赵彤刚 |
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本报记者 赵彤刚 北京报道
Libor（伦敦同业拆借利率）、Euribor（欧洲央行报价利率）等的每一次变动，都令全球市场人士牵肠挂肚。也许从今往后，他们还需要心系中国的Shibor。
今日开始正式试点的Shibor，将完善我国短端利率期限结构，促进债市及衍生品市场发展，从而提高中国债券货币市场的国际影响力。
完善短端利率期限结构
“Shibor虽然短期对债市、货币等市场影响不大，但从长期看，在统一的Shibor引导下，市场交易行为将会更加规范，市场波动会变小，交易双方报价会更多地向基准价靠拢。”国海证券研究员杨永光向记者表示。
“Shibor将简化利率期限结构，这与前不久央行副行长吴晓灵的讲话精神相一致。3至5年等长期法定利率将来有可能被取消，这就要求银行提高定价能力。银行将根据自身资产运用能力，以Shibor为基准，确定远期利息水平。”杨永光分析说。
因此，Shibor将全面、权威的反映市场资金价格，有利于观察资金的真实供求情况。以前需要综合考虑多个利率期限品种的波动，这不利于观察资金真实情况。“Shibor将完善我国短端利率期限结构，它将非常灵敏地反映市场资金供求变化。在海外成熟市场，在基准利率如Libor作用下，债市产品与货币市场紧密挂钩。”申万证券债券分析师陆文磊认为。Shibor推出后，将在盯住7天回购利率水平基础上，出现新的盯住Shibor的浮息债。
目前我国已引入融券、买断式回购等债券做空机制，而Shibor推出后，市场将会出现新的套利交易等盈利模式。资金融入、融出方出于各自需求进行不同交易，如以Shibor为基准利率对不同品种年化利率定价，从而进行无风险套利，或者采取更加积极的投资策略进行获利。由于目前债券收益率曲线过于平坦，因此短、长期债套利空间很小。
不过，陆文磊表示，未来机构参与的积极性将直接影响Shibor的有效性，对此还需要进一步观察。只有市场有需要，交易才会趋于活跃，这样形成的Shibor才有效。
国泰君安证券债券研究员林朝晖则表示，与以前的质押式回购所确立的利率不同，Shibor将包含信用升贴水。它不仅反映资金供求状况，也隐含了信用等级信息。比如当信用等级低的机构大量拆借资金时，Shibor会上升，拆借融资成本增加；但这未必意味着市场资金供应紧张，而是信用这个扰动因素作用的结果。
为利率期货作铺垫
金融衍生品如利率掉期、互换、期货等的推出，都需要一个基准性利率指标作为合约标的。但是长期以来，我国基准性指标缺失，已经严重制约了市场创新步伐。而Shibor的推出，意味着中国货币市场建立起了真正的价格中枢，其不仅是短期债券品种定价的参考基准，也是货币市场衍生金融工具等发展的基础性指标。
“Shibor将为利率期货的推出作铺垫，我国利率期货推出步伐有望加快。”国海证券杨永光表示。陆文磊也认为，Shibor正式运行后，不仅可以在此基础上开发出一系列盯住短期利率的交易品种，而且还将为利率互换、利率期货等交易创造条件。
在国际市场上，如Libor、Euribor、Hibor等都是知名的市场基准利率，被广泛应用于产品定价、合约结算及衍生品标的。在美国，3个月期的美元Libor是市场上影响非常大的基准利率。芝加哥商品交易所（CME）以此为标的推出的利率期货合约，获得了极大成功。在加拿大，隔夜回购利率的30天移动平均也是一个重要基准利率，蒙特利尔交易所以此为标的，成功地推出了利率互换合约和利率期货合约。
随着我国利率市场化改革的不断深入和金融市场的发展，金融创新步伐正在加快。对利率衍生品创新而言，其必备条件是要有一个稳定性好、代表性强、权威性高、起市场基准作用的利率指标，而Shibor正好适应了这个需求。
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