| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2007年07月17日 04:46 |
作者： |
肖渔 |
| |
中国人民银行金融市场司：公司债应由审批制向核准制过渡
由中国国债登记结算公司主办的新一期《债券市场研究》近日刊登署名文章，指出发展我国公司债券市场的新思路应该是面向机构投资者，依托场外市场，放松管制，完善市场化约束制度，并建立有效的破产偿债机制。文章的四名作者均来自中国人民银行金融市场司。
文章指出，我国公司债市场在早期发展中走了很多弯路，而将投资者错误地定位在个人和中小机构投资者，是导致公司债市场发展中一系列“失误”的逻辑根源。因此，为防范公司债券违约可能带来的种种风险，管理部门只好对公司债发行实行严格的“零风险”管理，严格限制发债主体资格，极大地抑制了公司债市场的规模扩张。
文章认为，公司债的自身特性决定了它适合于机构投资者，并通过银行间债券市场这一合格的机构投资者市场进行交易，这不仅为各国发展公司债市场的实践所证明，也是我国以往发展中的经验和教训。
此外，作为公司债市场发展的“试验田”，短期融资券市场仅仅依托机构投资者的做法，也使得融资券市场展现出良好的发展前景，为公司债市场发展的正确路径做了重要而有益的尝试。
对于如何建立公司债发行的市场化运作机制，文章认为要从以下几个方面入手。在定价机制方面，应取消发行利率上限的管制，使发行利率充分揭示发行企业的信用风险，同时取消债券发行利率的审批，从源头根除由于一、二级市场定价机制的不同产生的制度性套利机会。债券发行规模大的，可以通过远程债券发行系统向债券承销团成员招标确定发行价格；而对于发行规模小的，可借鉴股票和可转债的定价发行方式，由主承销商牵头组织路演来确定发行价格。
在发债管理上，文章认为，应放宽对发债主体资格、发行规模方面的限制，将公司债的发行管理逐步由“审批制”转变到“核准制”。
此外，还应完善破产清偿机制，规范和强化信息披露要求，完善债券信用评级制度，建立有效的债券外部评价制度，并有效发挥中介机构作用。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
