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| 封面故事 |
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分立业务平台 + 对赌收购
品牌 + 连环业务重组避税
陈义红闪电创富
作为李宁体育的高管和北京动向的CEO，陈义红看出了Kappa品牌的商机，通过私人公司与北京动向之间的关联交易分享利润，给李宁体育造成了监管压力，迫使李宁将北京动向出售给他。有了独立的发展平台以后，陈义红需要巨额资金支付Kappa品牌收购款，为了吸引摩根士丹利的资金，他签订了可转债协议和对赌协议，作出了年增长率高达480%的业绩承诺。并且陈义红借助轻资产公司的特点，以连环业务重组进行避税，实现了业绩目标，并通过巧妙设计集团架构获得海外投资者认可。值得一提的是，身家从4000万元暴增到186亿元，用时还不到两年，陈义红堪称“闪电创富”高手。
本刊研究员 孙红
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“奥运经济”推动运动消费
三类商业模式争霸运动服饰市场
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特写 |
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地产企业负现金流不可持续
“现金收割”应对危机
中国地产企业营运资金周转天数平均达到400多天，是美国地产龙头企业的2倍，资产周转速度平均仅为0.3倍，是美国地产企业的1/3。尽管中国地产企业利润率略高，但更高的成长速度使得持续负现金流问题日趋严重。中国地产企业要想实现安全扩张，必须保障长期“融资前现金流”的平衡。长期而言，这种平衡可能来自于一个能够产生丰厚现金流的资产组合—如香港的新鸿基，也可能来自于收放之间严格的现金自律—如美国的勒纳，又或者是像KBH那样靠先知先觉的宏观判断及时调整存货。但在目前，地产企业只可能通过“现金收割”达成这一平衡。据测算，要抗击行业调整的冲击，保利地产、金融街、北辰、招商地产分别需要减少15%、14%、18%和26%的存货；如果要抗击长期的冲击，万科、保利地产、招商地产、金地集团、北辰分别需要释放价值186亿元、160亿元、100亿元、90亿元、80亿元的存货。
杜丽虹/文
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六雄争霸
重构澳门博彩产业链
2002年赌权开放后，澳门博彩业从澳娱一家专营转为六家企业共同竞争。6年来，澳门赌桌数目增长超过10倍，博彩收入提升近3倍，2007年，澳门超过拉斯维加斯成为全球第一大赌城。新资本的介入带来了商业模式的变革，中场、博彩以外的综合娱乐收入日益受到重视，传统的贵宾厅经营也由叠码制向回佣制转变。激烈竞争之下，垄断40年的澳博市场份额降至40%，一些加盟经营的小型赌场也生计日艰。为了争夺作为收入主要来源的贵宾厅市场，六家企业之间的码佣大战愈演愈烈，博彩中介人市场则初现垄断趋势，澳门博彩产业链正重构新的格局。
本刊研究员 刘凌云 周莹
练生春/文 王凡/摄影
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