调查：
 
　　

在美国金融危机蔓延、全球金融动荡，各国纷纷降息和采取其他措施“救市”的背景下，中国也对货币政策工具进行了重大调整：中国人民银行10月8日决定，自15日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点；自9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次也相应调整。同时，根据个人所得税法有关规定，国务院决定自2008年10月9日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。
　　在近期一系列稳定金融市场、力保经济和股市平稳运行的措施密集出台后，“两降一免”三大政策再度横空出世，将对近期的A股市场产生什么样的影响？敬请关注。

　中国“二降一免” 三大政策短期利好股市 　 （回顾）

　全球九大央行降息以遏制金融危机　　（上次降双率专题）　

　

央行04年以来调整利率时间及调整后股市表现：

 

次数

调整时间

调整内容

公布第二交易日股市表现(沪指）

12

08年10月9日

一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点

 

11

08年9月16日

一年期贷款基准利率下调0.27个百分点

9月17日，开盘：1971.94点，收盘：1929.05点，跌2.90%

10

07年12月21日

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点

12月21日，开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15%

9

07年09月15日

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.27个百分点

9月17日开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06%

8

07年08月22日

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点

8月23日 开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%

7

07年07月20日

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点

7月23日开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81%

6

07年05月19日

一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点

5月21日开盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04%

5

07年03月18日

上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27%

3月19日，开盘：2864.26 报收3014.442 涨幅2.87%

4

06年08月19日

一年期存、贷款基准利率均上调0.27%

8月21日，沪指开盘1565.46，收盘上涨0.20%

3

06年04月28日

金融机构贷款利率上调0.27%，到5.85%

沪指低开14点，最高1445，收盘1440，涨23点，涨幅1.66％

2

05年03月17日

提高了住房贷款利率

沪综指下跌0.96％

1

04年10月29日

一年期存、贷款利率均上调0.27%

沪指大跌1.58％，报收于1320点

“两降一免”出台：

央行同时下调存款准备金率和存贷款利率
　　 中国人民银行周三晚间决定，从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。[全文]


　 　

国务院决定自10月9日起取消存款利息税
　　国务院决定自10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。此前，我国储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率为5%。[全文]
证券保证金按储蓄存款免征利息税
　　据权威人士透露，针对证券保证金到底是储蓄存款还是非储蓄存款的争议，国家税务总局近期将统一口径，认定证券保证金为储蓄存款性质。按照国务院从今日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税的决定，意味着投资者证券保证金利息将被免征个人所得税。这位人士表示，“国家税务总局可能在近期下发文件，认定证券保证金属于储蓄存款的一种。此前高于储蓄存款征收的利息税，即在利息税由20%调减为5%以后仍然按照20%征收的证券保证金利息税将返还给投资者。”[全文]
减免红利税或成下一步措施
　　随着昨日国务院决定暂免征收存款利息税，另一项减税政策———减免股票红利税呼声也日渐高涨。专家认为，在当前股市低迷的情形下，已经具备“减征”或“暂免征收”股票红利税的条件，红利税的减免有望成为下一步救市措施。
　　 “股票红利税下降肯定是后期有望出台的政策，且短期内将对低迷的股市产生积极的影响。”天相首席分析师仇彦英说。当然，红利税的减免应该建立在上市公司愿意增加分红的情况下更加有效，因此相对应的应该鼓励上市公司多分红。[全文]

货币政策力挺股市：

20天两次“组合拳” 货币政策力挺股市
　　 9月18日之后仅过了短短20天，重磅组合利好政策再度出台。只不过，这一次的利好来自货币政策方面。双率同时下调，这是多年来没有过的举措。管理层“保经济增长、稳定金融市场、稳定资本市场”的决心再次显露无遗。
　　 中国降息不等同于跟风
　　 在20多天前，央行下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，是央行近四年中9次上调贷款利率后的首次政策转向。而此次“双率齐动”，更是我国多年来没有过的举措。
　　 而在中国央行打出“双率齐动”的“组合拳”之前，各国央行新一轮的降息行动就已经展开。[全文]

“二降一免”致力稳定市场
　　对于证券市场而言，业界普遍认为，“双率”下调措施的出台，是货币政策由从紧趋向灵活的信号，有利于刺激上市公司投资增长，降低上市公司成本；有利于适当放宽流动性，改善市场资金供给；有利于提升投资者信心，稳定投资者预期。[全文]

哪些板块将受益?

　　资深分析人士吴佳认为，央行降息和调准备金“双管齐下”，同时免收利息税，可以说救市力度非常之大。此举对所有行业企业均构成利好。对于高负债和利率敏感行业是实质性利好。比如房地产行业、高速公路行业、市政工程行业等。对称降息和存款准备金下调，对银行板块均构成利好。吴佳认为，银根放松对实体经济和负债企业都有利。[全文]

降息时代：周期性行业具弹性 房产股刺激最大
关注降息和央企增持概念
还可采取多种手段恢复股市活力
　　证券市场并没有理由不同宏观经济对应而独自处于跌势，在政策引导下股市恢复活力是必然的。
　　但是，正常运行的客观宏观经济并不必然导致证券市场的升势、证券市场投资者认知的改变，证券市场有它自身的规律，就目前来看，中国证券市场的问题，更多地体现在股市活力和信心的恢复上，这需要市场与监管部门共同努力，需要通过政策引导。对此，笔者以为，进一步恢复股市活力与提升股市信心，可以采取如下手段，当然不限于此：
　　 其一，在印花税单边征收的基础上，继续可调低甚至暂不征收印花税。
　　 其二，在支持央企增持并回购股份的基础上，国有控股股东作为大非，明确承诺在目前股改承诺的基础上三五年内不再减持或小比例均匀减持。
　　 其三，在逐次出台一些刺激经济发展的政策，如加大财政支出、减税减负、再降存款准备金率与存贷款利率等，以使得上市公司的盈利继续保持快速增长的同时，还应采取若干能进一步提升股市信心、恢复股市活力的措施。
　　还有，差别化地推行融资融券制度及实施政策。
　　最后，编制并公布证券市场投资者投资信心指数。[全文]
分析：全球央行联防金融海啸 A股不太可能反转

全球央行奋力救市：

全球九大央行集体降息 共同行动以遏制金融危机
　　 为遏制不断加剧的全球金融危机，美英欧等六大央行今日宣布联合救市，协同降息50点。当天，美联储宣布将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率降低0.5个百分点，降到1.5%。欧洲央行宣布将基准利率从4.25%降至3.75%。英国英格兰银行宣布将基准利率降至4.5%。加拿大央行宣布将利率降至2.5%。瑞士和瑞典央行分别宣布将基准利率降至2.5%和4.25%。[全文]

金融局势失控 全球协同救市呼声高涨
　　美国7000亿美元金融救助计划的艰难通过，并未能起到扭转乾坤的效果，道指甚至在本周跌破坚守了四年的万点大关。而欧盟各国以及其他国家尽管都各自在不断推出新的干预措施，但依然未能股市下跌和稳定金融体系。随着局势的持续恶化，来自各方要求全球采取协同措施救市的呼声日益高涨。
　　 在美国通过救市方案之后，已沦为新的“风暴眼”的欧洲成为世人关注的焦点。上周六的欧洲四国峰会未能就出台“美国式”救市计划达成一致，而仅仅在口头上表示要维持金融稳定。尽管欧洲多国都采取了为国内银行储蓄账户提供担保等措施，但收到的效果似乎并不明显。
　　 随着区内金融市场和银行体系持续吃紧，欧盟面临的来自内外部要求实施统一救市措施的压力日益增大。[全文]
史无前例的救市史无前例的巨震
　　昨晚7点，中国人民银行决定降息。仅仅几分钟后，便传来消息，美联储宣布减息50个基点至1.5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行、瑞士央行和科威特也纷纷减息。这让动荡了近一周的全球金融市场稍获喘息。
　　 道指周二再度暴跌5.11%，连续5天下跌后，该指数年度跌幅高达28%，创下了1937年以来最大年度跌幅纪录。中东地区主要股市7日纷纷下跌，当天跌幅最大的是埃及股市，其股指下跌了16.47％，为两年来最大跌幅。 　　
　　 随之而来的是，周三亚太股市大幅跳水，主要股指跌幅全部在5%以上，日经指数暴跌9.38%，创1987年股灾以来最大单日跌幅。俄罗斯和印尼股市甚至因跌幅过大，而被迫暂停交易，其中俄罗斯已宣布暂停股市交易两天。尾随俄罗斯、印尼，乌克兰政府在周三开市前就宣布了停止股市交易的决定，而罗马尼亚周三在其股市下挫了9.5%以后宣布暂停股市交易。[全文]

 
人民币存款基准利率调整表 单位：%

期限

调整前

调整后

调整幅度

一、存款利率

活期

0.72

0.72

0

三个月

3.33

3.15

-0.18

一年

4.14

3.87

-0.27

三年

5.40

5.13

-0.27

五年

5.85

5.58

-0.27

二、个人住房公积金贷款

五年以下（含五年）

4.59

4.32

-0.27

五年以上

5.13

4.86

-0.27

存款利息税历次调整后股市表现:

次数

公布时间

 调整前

调整后

幅度

公布第二交易日股市表现(沪指）

3

2008年10月8日

5%

0%

5%

 

2

2007年8月15日

20%

5%

15%

下跌2.14%

1

1999年11月1日

0%

20%

20%

下跌0.38%
央行历次调整准备金率:

次数

时间

调整前

    调整后

调整幅度

27

08年10月15日

16.5%

16%

-0.5%

26

08年09月25日

17.5%

16.5%

-1%

25

08年06月25日

17%

17.5%

0.5%

25

08年06月15日

16.5%

17%

0.5%

25

08年05月20日

16%

16.5%

0.5%

24

08年04月25日

15.5%

16%

0.5%

23

08年03月25日

15%

15.5%

0.5%

22

08年01月25日

14.5%

15%

0.5%

21

07年12月25日

13.5%

14.5%

1%

20

07年11月26日

13%

13.5%

0.5%

19

07年10月25日

12.5%

13%

0.5%

18

07年09月25日

12%

12.5%

0.5%

17

07年08月15日

11.5%

12%

0.5%

16

07年06月5日

11%

11.5%

0.5%

15

07年05月15日

10.5%

11%

0.5%

14

07年04月16日

10%

10.5%

0.5%

13

07年02月25日

9.5%

10%

0.5%

12

07年01月15日

9%

9.5%

0.5%

11

06年11月15日

8.5%

9%

0.5%

10

06年08月15日

8%

8.5%

0.5%

9

06年07月05日

7.5%

8%

0.5%

8

04年04月25日

7%

7.5%

0.5%

7

03年09月21日

6%

7%

1%

6

99年11月21日

8%

6%

-2%

5

98年03月21日

13%

8%

-5%

4

88年9月

12%

13%

1%

3

87年

10%

12%

2%

2

85年

央行将法定存款准备金率统一调整为10%

1

84年

央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

分析：

赵庆明：降息提振金融市场信心
　　 对于中国人民银行下调存贷款基准利率，建设银行发展研究部高级经理赵庆明表示，降息释放出一种信号，即政府“保增长”的决心，虽然降息并不能马上作用于实体经济，但可以提振金融市场的信心。赵庆明指出，降息须从短期和长期来看，从短期来说，即使降息经济不会马上恢复，也不会马上对信贷市场造成大的冲击。[全文]

诸建芳：此次政策出台的力度太小
　　中信证券首席宏观分析师诸建芳对上海证券报表示，这次央行的调控措施是全球央行的联合行动，救市意图非常明显，但是中国央行的政策力度太小。
诸建芳同时认为，此次央行实行对称降息的做法有点出乎市场的意料，但是如果从实体经济的表现看，政策力度应该更大些。[全文]

[专访]张宁:国内利率过高 料年底仍将有降息行动

 

[专访]杨青丽:降息影响预期 但实际效用有待观察

 

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