“贝尔斯登的名字以后将会被作为一个案例记入金融教科书。”

——美国财长保尔森　　

　　次贷“第三冲击波”的威力果然惊人，以致于美联储在过去的一周中要接二连三地“越轨”救市。而即便如此，还是没能阻止贝尔斯登这样的悲剧发生，这家陷入流动性危机的美国第五大投行在上周末不得不以每股2美元的低价“贱卖”。更糟的是，贝尔斯登的轰然倒下和美联储“不择手段”的疯狂救市举措，勾起了更多人对于这场席卷西方世界的金融危机严重性的忧虑。有分析师预言，在这之后，还会有更大型的华尔街巨头步贝尔斯登的后尘。
　　种种迹象显示，次贷危机发展至今，已开始出现“失控”状况。因此，惊慌的投资人都争先恐后撤出股票等高风险资产，致使昨天的亚太及欧洲股市一片“血雨腥风”，日本及澳大利亚等更多股市跌入去年甚至是多年以来的低谷。同时，随着投资人愈加看空美国经济前景，美元汇价继续“自由落体”。 [全文]

　　相关专题：次贷效应 连累A股和中国经济？
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贝尔斯登简介:

　　贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)(纽约证券交易所代码：BSC)成立于1923年，总部位于纽约，是美国华尔街第六大投资银行，系全球500强企业之一，是一家全球领先的金融服务公司，致力于为全世界的政府、企业、机构和个人提供服 务。公司主要业务涵盖机构股票和债券、固定收益、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务。公司总部位于纽约，在全球拥有约14，500名员工。
　　美资大行贝尔斯登或许不是资产规模最大的投行——它的规模仅仅在美国排名第六，但却是近几年华尔街最赚钱的投行。
　　抵押保证证券业务是目前使用最广泛的转付债券，同时也是证券市场上利率最高的业务。贝尔斯登于上世纪90年代开始从事这项业务，目前已经成为该投行的主要业务之一。这使得近5年来该投行在同行中的排名一直非常靠前。[全文]

　　前车之鉴：长期资本管理公司（LTCM）的覆灭
贝尔斯登近期大事记

　　自去年夏季美国爆发次贷危机以来，美国第五大投行贝尔斯登公司利空消息频传，经营日益陷入困境。近期主要事件包括：

２００７年：

６月１４日

 贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司季度盈利比上年同期下跌１０％。

８月１日

 贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾１５亿美元。

８月５日

 贝尔斯登公司联席总裁兼联席首席运营官沃伦·斯佩克特宣布辞职，艾伦·施瓦茨成为公司唯一总裁。

９月２０日

 贝尔斯登宣布季度盈利大跌６８％。５月底至８月底间，公司账面资产缩水达４２０亿美元。

１２月２０日

 贝尔斯登宣布１９亿美元资产减记。

２００８年：

１月７日

 贝尔斯登公司首席执行官凯恩迫于压力宣布离职，施瓦茨接任该职。
３月１２日
 施瓦茨在美国ＣＮＢＣ电视台发表讲话安抚投资者情绪，称公司目前流动性充足，并预计公司将在第一财季实现盈利。
３月１４日
 美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自１９２９年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。
３月１６日
 摩根大通证实，将以总价约２．３６亿美元（每股２美元）收购贝尔斯登。[全文]

拯救大兵路线图：
拯 救 大 兵
贝尔斯登72小时惊变:2.4亿跳楼价甩买给摩根大通

　　美国当地时间16日晚，贝尔斯登与摩根大通没有任何先兆地签署了收购协议，摩根大通出价仅为每股2美元，总价约2.4亿美元，这一价格较贝尔斯登14日每股30美元的收盘价缩水93%。
　　知情人士昨天告诉早报记者，摩根大通本笔交易“并没有太多时间考虑”，完全是在紧急状态下做出的非常之举。而对2美元的价格而言，也不像是看上去那样不合理，“价格本身考虑了风险”。 [全文]
“利好”不再被当利好 美联储救市引发市场恐慌

　　3月16日晚，美联储再次出其不意地发布救市举措，将商业银行贴现率下调25个基点至3.25％，并将最长贴现借贷期限由30天延长至90天。同时，美联储授权纽约联邦储备银行从3月１７日起，为初级市场交易商创设新的贴现窗口融资工具。
　　不过，救市之举并未奏效。美元并没有因此形成支撑，在市场对次贷危机深化的担忧下，亚太股市在3月17日开盘后纷纷大幅“跳水”，其中，东京日经２２５股指上午收盘时重挫４．２％，澳大利亚Ｓ＆Ｐ／ＡＳＸ２００指数至午盘下跌幅度达３％。[全文]
中信证券与贝尔斯登合作生变


　　贝尔斯登深陷流动性危机、摩根大通收购贝尔斯登传闻、双方股价暴跌……种种利空使中信证券在与贝尔斯登合作上更加谨慎。
　　中信证券公告表示，公司将根据贝尔斯登近日发生的情况，对贝尔斯登的最新情况和拟议中的相互投资及业务合作计划进行综合评估，公司不能保证未来能够达成最终协议。[全文]

　　最新消息：中信证券与贝尔斯登终止就原合作计划的所有协商
四 面 楚 歌
贝尔斯登巨亏又遭诉讼

　　2007年12月21日英国巴克莱银行向美国法院提起诉讼称，贝尔斯登在旗下两只基金倒闭前，曾通过违规手段向其中一只注入了价值5亿美元的高风险性资产。
　　巴克莱在诉讼中表示，贝尔斯登的两只对冲基金在遭遇困境前，价值超过200亿美元。其中一只高级信贷策略基金在去年9月却遭遇了一次严重的流动性不足问题。为帮助这只陷入困境的基金，贝尔斯登管理者决定借助前只基金的优良业绩，来融资成立另一只名为高级信贷策略杠杆基金。[全文]
贝尔斯登落难 三大行虎视眈眈


　　2007年08月08日摩根大通、美国银行以及汇丰银行日前纷纷表示，对收购贝尔斯登颇感兴趣。但分析师称，若短期内进行收购会有很大障碍。

　　在目前的情况下，接受收购可能是选择之一。不过，由于贝尔斯登股票价格今年以来已经缩水近1/3，公司股东可能不愿意在股价被如此低估的情况下出售。此外，由于目前次级抵押贷款市场危机对公司的影响还未完全显现，有意收购方也将暂时等待局势明朗化 。[全文]

贝尔斯登对冲基金曝巨亏 华尔街大投行袖手旁观

　　06年底以来，由于美国住房市场低迷，尤其是受07年3-4月份次级房贷违约风暴重创影响，贝尔斯登旗下两只对冲基金投资的次级抵押贷款支持的组合证券受到沉重打击，这两只基金双双陷入巨额亏损的困境。对此，贝尔斯登表示，会向旗下其中一个受次级按揭债券亏损问题困扰的对冲基金提供最多32亿美元信贷担保，相信有助暂缓债权人拍卖组合中的资产，导致资产价格急跌。至于另一个受相同问题困扰的对冲基金就正在跟债权人商讨重组方案。
　　贝尔斯登寻求华尔街其他大投行援助，但许多投行均予以拒绝。其中美林、雷曼、摩根大通和Cantor?Fitzgerald均未给予援助。[全文]
　　　　　　　贝尔斯登危机始末：由传闻引发的崩溃

　　最先引爆次贷危机的贝尔斯登有可能成为这场危机的最大牺牲品，它的中国伙伴中信证券也正急于撇清和它的关系。之所以要通过摩根大通，是因为贝尔斯登实际上是一个大的经纪公司，不能通过美联储的贴现窗口得到资金，必须通过一家商业银行来做中间机构。选中摩根大通，是因为其在次贷风暴中受损失较少，另外在华尔街历史上摩根大通也有过在危机时刻担当大任的历史。
　　贝尔斯登的这场危机因自身产品结构引发，但最终因市场的恐慌，而在一周内陷入绝境。上周一，美国股市便开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机。从上周二开始，“到本周末越来越多的贷款人和客户开始从贝尔斯登撤出他们的资金，尽管贝尔斯登其实拥有稳定的缓冲资本。”到上周四下午4：30的时候，史瓦兹确信贝尔斯登已经面临绝望的情况，不得不向美联储求助。
　　虽然贝尔斯登深陷危机，但实际上还有一些很好的资产，这对摩根大通以及其他银行会很有吸引力。[全文]

博客点评:

谢国忠：全球经济元气大伤 短期难恢复

　　兵败如山倒。几乎就在一瞬间,美国华尔街五大投行之一的贝尔斯登面临终结的危险。
　　 3月17日,摩根大通正式公布了其将收购贝尔斯登的公告,事实上,对于大部分 业内人士来说,这个结局并不意外。
　　"本质上就是破产。"独立经济学家谢国忠17日对记者表示。
　　按照摩根大通公布的收购方案,该行将以换股方式并购贝尔斯登,以每0.05473股摩根大通普通股交换1股贝尔斯登股计算,按照摩根大通3月15日收盘价,该交易合每股贝尔斯登股票2美元左右。
　　可以说是相当低廉。
　　对比贝尔斯登美国东部时间3月14日暴跌47.37%之后的收盘价30美元,摩根大通的并购价格仅为不到该股价的7%!相比此前一个交易日的收盘价,该收购成本更仅为股价的3.5%!
　　用独立经济学家谢国忠的话说,贝尔斯登几乎是"送"给了摩根大通。[全文]

裴明宪：我们总有一天都要死的——Bear Stearns的崩溃及其他


　　Bear Stearns, 美国乃至全球最大的抵押证券承销商之一，最大的抵押证券交易商（没有之一），较大的国债、市政债券和公司债券交易商之一，近年来还是较大的对冲基金管理人之一。毋庸置疑，Bear Stearns的投资银行、并购咨询和私人股权投资业务实力也相当强大，只是还进入不了第一档次罢了。在长达83年的辉煌之后，从去年夏天开始，Bear Stearns又创下了如下不光彩的纪录：历史上最大的对冲基金爆炸之一（规模大于1998年的LTCM事件），历史上最复杂也最失败的重组计划之一（雷声大雨点小，直到今天还没有成果），以及历史上最大的单日跌幅之一——美国时间3月13日，它的股价在一天之内下跌了47%。
　　这一切似乎不应该发生在Bear Stearns身上，因为它一直被视为抵押证券的魔术师。一个擅长游泳的人似乎不应该在洪水爆发时第一个淹死，除非他一直在虚张声势。Bear Stearns在整个固定收益证券交易领域的威势已经持续了很多年，并在固定收益资产管理领域取得了长足的进展；我们已经习惯了以下事实，即我们不知道Bear Stearns究竟在干什么，只看到它赚了很多钱，它的交易员地位很崇高，并且拥有一种令人疯狂的华尔街文化。[全文]

次贷各大财团亏损:

机构

美林

花旗

瑞银

汇丰

大摩

美国银行

Washington
Mutual

法国农业信贷

Wachovia

法兴

摩根大通

加拿大帝国银行

巴克莱银行

贝尔斯登

瑞穗

苏格兰皇家银行

德意志银行

West
LB

万国银行

雷曼兄弟

National
　City

巴黎银行

瑞士信贷

野村控股

其他

亏损:
亿美元

245

221

184

107

94

79

65

50

47

36

32

32

27

26

26

25

23

20

17

15

14

11

10

10

47

总计 1463

债券:

市场信心溃散料进一步恶化 投资者仍需耐心等待

　　债市方面，避险需求再次推高国债价格。银行间再现流动性和信心危机，周二到周五，反映银行间短期融资水平的1个月LIBOR和短期国债的利差从107个基点大幅弹升53个基点！
　　美国经济衰退或大幅放缓，其他国家经济将受到明显影响（特别是欧元区），股市V型反转，牛市机会在下半年，国债市场收益率曲线将继续变陡，信用产品利差有进一步变宽可能。短期看，本周又是关键一周，周一到周三，贝尔斯登、雷曼兄弟和高盛公司等美国大投行将公布新财年一季度季报，周三联储FOMC会议决定减息幅度，市场将维持动荡走势。[全文]
　　上证国债指数继续高位盘整 加息预期拖累债市

公司:

QDII基金产品净值创新低 最痛苦时刻是否过去?

　　次贷危机风波未平，又受到经济衰退担忧的困扰，以美国市场为代表的全球主要股票市场继续保持低位震荡的走势。受此影响，QDII基金产品净值进一步下跌，再次创出新低。业内人士认为，短期内QDII基金在收益上尚难战胜A股基金，目前对其可观望，不宜重仓配置。
　　 不少业内人士对未来仍充满疑虑。一位海外资深监管人士用“天下大乱”来评价如今的全球金融市场。在他看来，随着凯雷基金、贝尔斯登公司的相继“崩溃”，在美国主要投资银行陆续公布业绩的敏感时候，不知还有哪些公司会报巨亏，这都将对业已脆弱的华尔街造成巨大打击，加上近期美国经济数据的差强人意，全球市场短期难以乐观。 [全文]
　　美国"次贷"危机风暴波及 QDII出海机遇还是风险?

期货:

贝尔斯登客户紧急清仓 致芝加哥农产品期市暴跌


　　在一片大好的商品市场中，农产品意外暴跌。
　　贝尔斯登CEO兼主席Alan Schwartz发公告说：“贝尔斯登成为了各种和流动性有关的流言的靶心。我们努力对抗和驱走这些谣言，从幻象中解析出真实。然而，在过去的24小时以内，我们的流动性头寸还是显著的恶化。”贝尔斯登的优先级经纪业务2007年为其赚得了12亿美元的收入。这也很可能是贝尔斯登在次债危机之后唯一赢利的业务。 [全文] 贝尔斯登引爆期市恐慌 商品多头溃不成军
　　 国内期货品种满盘皆绿 　　贝尔斯登拖累农产品期货

外汇:

贝尔斯登紧急融资加剧信贷恐慌 美元成汇市弃儿

　　由于美国投行贝尔斯登(Bear?Stearns)宣布申请紧急融资，加剧了投资者对于美国银行系统其他部门以及整体经济的担忧，纽约市场周五美元兑日元连续第二个交易日跌破100整数大关，欧元兑美元再次刷新历史高点，美元指数也改写记录低点。
　　有分析师指出，由于美联储可能将继续大幅降息，或者采取额外措施注入流动性，以缓解市场紧张情绪，美元下周走势可能将保持疲软。 [全文]
　　美联储降息75基点至2.25%　　　贝尔斯登重蹈LTCM覆辙 市场争抛美元
 

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