■记者观察
    A股4月20日大跌，上证指数、深证成指及创业板指分别重挫2．31％、4．13％、5．60％。其中，上证指数失守3000点大关，收盘跌至2972．58点；创业板创自3月以来最大的单日跌幅。4月21日反弹未果，上证指数下跌0．66％，收于2952．89点；创业板指下跌1．64％，收于2110．16点。
    受到隔夜欧美股市走强及伦敦金属交易所基本金属期货价格走强、国内商品期货大涨等利好影响，A股4月20日早盘跳空高开。然而，10点半之后风云突变，大盘向下猛跌，上证指数盘中一度跌幅逾4．5％。尾盘，在金融股护盘下，上证指数跌幅收窄至2．31％。
    透过成交量的变化，可以看到相当部分的资金出逃。4月13日，上证指数创出本轮反弹的高点3097．16点，沪市成交3314亿元。之后4个交易日，成交量不断萎缩，4月19日降至1809亿元。但在4月20日的大跌中，成交显著放大，沪市成交3112亿元；深市成交4894亿元，环比增幅逾五成。一项统计显示，沪深两市4月20日净流出资金达1157亿元，较19日净流出的224亿元明显增加。这创下了近8个月以来单日净流出金额的最大纪录，同时也是连续第5个交易日净流出。
    在经济运行开局回暖、国际油价反弹、人民币汇率趋稳以及监管层就注册制改革给出“定心丸”的背景下，A股3月以来暖意渐浓。多位券商分析师高调唱多，有的认为牛市已经在3000点重启，有的把上证指数反弹的目标指向3600点。不过，上证指数近1个月重攀3000点大关之后“步履蹒跚”，4月14日至19日成交萎缩，暴露出市场仍困于存量资金博弈格局。不少投资者担心久盘必跌，在放量大跌出现之时选择抛出。至于4月20日出逃的资金，有相当部分属于3月份反弹的获利资金。
    引人注意的是，A股4月20日大跌遭遇新的利空因素。方正证券认为，可能的催化剂在于信用风险担忧和货币政策转向等方面的担忧。中金公司称，债券市场违约接二连三，引发市场对流动性、信用违约、杠杆等问题的忧虑，并拖累A股走势。
    数据显示，目前主要债券品种中已有25只债券实质性违约，涉及16个发行人，其中2016年以来已有11只债券违约，违约速度明显加快。海通证券称，对存续债券按照债务负担、盈利性、短期偿债能力等指标进行简单筛选的结果显示，风险较高的债券仍有近500只，总额近7000亿元。复旦大学证券研究所副所长王尧基分析认为，债券市场违约增多影响投资者信心，使其担心企业负债过高以及市场前景欠佳。
    4月20日，A股大跌净流出1157亿元，低于2015年8月18日净流出的1398亿元，而当时开启了新一轮暴跌，上证指数短短6个交易日暴跌超过千点。那么，今年4月20日资金大举出逃会否引发类似的持续暴跌？目前多数机构仍持较为乐观的态度。其一，4月20日的跌幅相对较小，而去年8月18日上证指数和创业板指分别暴跌6．15％、6．08％；其二，估值风险有明显差异，去年8月18日上证指数是从4000点附近开始大跌；其三，市场情绪不同，4月20日大跌并非去年罕见连续暴跌的“余震”。
    投资者不必过度担心债券市场违约带给股市的负面影响。正如相关机构所分析，“近期出现了信用违约增多的现象，但考虑到今年政策的目标在于防范金融系统风险，该现象不至于出现不断扩散”。
    A股4月20日大跌还与技术性回调有一定关系。3000点附近本就存在多空分歧。上证指数3月21日反弹攀上3000点，1个月以来先后4度收盘失守3000点大关。尽管经济运行筑底企稳利好股市，但投资者对上市公司业绩前景持谨慎态度，股指踌躇于敏感的整数关口是正常现象。A股未来走势有待观察，但持续大幅暴跌的可能性不大。