3月16日，美联储议息会议宣布维持联邦基金利率 0.25%至0.5%不变，且对全年加息次数暗示从4次降为2次。受此利好信息影响，全球大宗商品价格持续走强，美元指数继续走弱。当前美元指数位于94.78附近，已较前期接近100高点回落了5%。弱势美元符合笔者早前的判断。

　　更进一步，正如笔者此前撰文中的观点，美联储加息推迟与美元走弱利好各方，不仅有助于减轻新兴市场国家动荡，缓解人民币贬值压力，支撑大宗商品价格，甚至对防止美国下滑也有益处。可以说，此次美联储推迟加息决定，是东道主中国引导下的，各国央行在G20框架下寻求全球宏观金融治理协调的新成就，有利于为稳定全球经济，支持结构性改革换取时间。

　　可以看到，自2月底上海G20财长和央行行长会议就全球协力稳增长达成共识后，由中国央行率先降准，拉起了全球最主要国家央行相继释放宽松信号。除美联储暂缓加息以外，欧央行下调三大利率叠加提高购债规模，日央行维持负利率并强调必要时加大宽松，澳洲联储、韩国央行、新西兰联储等央行均表示维持宽松政策的必要性，便是例证。

　　为何引导美联储货币政策更加注重外溢效应，关注全球金融风险是G20的重要成果？首先，美联储暂缓加息有助于平稳新兴市场金融动荡。可以看到，美联储本轮加息预期落地前后，新兴市场国家已经历了剧烈的金融市场动荡。伴随着前期美元强势升值，从2014年上半年不足80上涨到前期高点100左右，涨幅超过25%，同期新兴市场国家货币大幅贬值，人民币与港币亦遭受做空，新兴市场国家股市、债市也遭到洗礼，全球金融动荡风险加大。G20会议后，各国央行宽松的框架最终将美联储纳入，对于缓解新兴市场国家资金外流，降低人民币贬值压力，以及稳定全球金融市场是个利好。

　　其次，美联储暂缓加息也能对全球大宗商品市场得到支撑。虽然当前美国面临通胀担忧，但欧洲、日本抗通缩任务依然严峻。美元与大宗商品走势此消彼长的趋势已经被实践数据广泛证实，如金融危机之后，美联储量化放松美元长期弱势之时，以美元计价的国际大宗商品价格便持续上涨。而本轮美元走强与大宗商品走弱也高度相关。一直被视为全球贸易晴雨表的波罗的海干散货指数（BDI）2月10日曾创先290的历史低点，预示着当前全球经济面临的通缩困境。而与近期美元走弱相对，近期BDI也见底回升，大宗商品价格得到一定支持，是个积极信号。

　　再有，美元走弱对美国自身而言也非坏事，推动阻力较小。不难发现，当前美国经济数据好坏参半，尽管就业数据美观，但颇有滞后性。去年四季度GDP终值1%，虽高于预期与初值，但远非经济可持续复苏的表现。企业利润出现了逐步下降趋势,特别是能源板块大幅下挫，航空和汽车领域出现衰退。与此同时，美国制造业与出口看似也难以承受强势美元的冲击，2015年美国贸易逆差创四年来新高，ISM制造业指数如今也处于50%分界线以下。美联储鸽派表态说明其对经济数据与全球金融风险的担忧，使得加息步伐放缓成为可能。

　　最后，一定程度的弱势美元对欧日而言也非不可承受。前期有质疑认为，全球主要经济体难以在汇率协调方面达成一致。毕竟如果美元贬值，相对升值的经济体如日本和欧元区必将蒙受损失，各方利益很难协调。但在笔者看来，这种看法轻视了弱势美元对全球宏观和金融稳定的好处。近期日本央行负利率、欧央行降息之后，对应的日元、欧元反而大涨，背后反映了全球投资者避险与恐慌情绪空前的加大，在笔者看来，即使是日本、欧洲一定程度的升值也非不可接受，年内日元兑美元100－110，欧元兑美元1.2－1.3，是可以预期的,二者可以从全球稳定和增长中获益。

　　总之，全球央行协调稳增长，美联储改变既定加息计划，加入全球宏观金融治理的大框架是中国作为G20东道主对全球经济做出的巨大贡献。而国务院发展研究中心主办的一年一度中国发展高层论坛也在京召开，作为汇聚海内外政商学三界最高水平的中国经济盛会，东道主中国亦可效仿前期G20上海会议，在促进世界各国宏观协调合作方面给出更多讨论空间，形成有益于促进全球经济平稳发展的丰硕成果。

　　当然，无可回避的是，若要全球经济真正走出危机泥潭，更加积极的财政政策以及各国更为深层次的结构性改革势在必行。

　　(作者沈建光为瑞穗亚洲证券首席经济学家，张明明为瑞穗证券研究员）