今年以来，黄金呈现出单边大幅度上涨态势，累计涨幅已超17%，部分黄金股如山东黄金、赤峰黄金涨幅更是惊人，黄金近期近期走势虽已逐渐平稳，短期有可能出现一定程度回调，但中期基本面并未改变，黄金仍是今年比较安全稳健的保值增值品种。

　　当前全球经济增速下滑仍在继续，世界银行1月将2016年全球经济增幅从2015年6月预期的3.3%下调至2.9%。由于经济增速下降预期，除美国外的全球各国央行再次实行量化宽松政策预期正在不断提升，日本率先推出了负利率政策提振消费与出口，但因避险资金进入未导致贬值反而升值。原本被市场认为确定事件的美国经济复苏却在美联储加息的靴子正式落地后，出现就业率回升较快但工资未明显上涨的情况，美联储在3月议息会议上并未继续加息，美元指数随即出现一定程度的调整，近期全球股市、原油等大宗商品也开启了宽幅震荡模式。历史上，每次黄金/白银价格出现大规模上升的时候都发生了金融危机，2008年黄金/白银在短短的两个月内就从50下方飙升至84的高位，而当前这一数值为79，全球新一轮金融危机发生的概率在上升，市场也仿佛一下失去了投资的方向。

　　"盛世古董，乱世金"说的就是在经济增长比较稳定的年份，黄金的投资回报率远不及股票市场、收藏品等高风险、高收益的产品，但在经济紧缩周期，甚至是地缘政治风险时期股票、收藏品这类投资品是无法救命的，其价格也会一泻千里，但黄金却是全世界公认的重要流通媒介，具有较好的流动性与保值性。是否还记得日本泡沫破灭前，梵高的《向日葵》、《鸢尾花》被日本投资者高价买下运回日本，但泡沫破灭后至今打对折都卖不出去。97年亚洲金融危机期间，韩国外汇储备耗尽，不得不号召普通民众将个人的美元与黄金以韩元兑换给政府以期度过危机。

　　因此，在全球经济增长存在较大不确定性的情况下，稳健型投资者会将资产进行重新配置，逐渐由激进型向稳健型过渡，而黄金正是稳健型投资的重要标的。

　　究其原因，需从供给面与需求面两个方面进行分析。

　　从供给面来看，黄金作为一种矿产，每年的产量基本保持稳定，据世界黄金协会统计，2015年全球黄金产量为4,258吨，2014年这一数字为4,414吨。如果全球货币发放的速度持续高于经济增长速度，黄金作为避险资产，其价格在长周期应是上涨的，尤其是经济下滑年份。上世纪布雷顿森林体系规定，美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩，实行可调整的固定汇率。布雷顿森林体系的瓦解部分原因是由于黄金产量跟不上货币扩张，该体系瓦解后黄金由35美元每盎司一直涨到2011年历史最高的1920.8美元每盎司。

　　另一方面，随着黄金逐年开采、各国环保力度的不断增加，黄金的开采成本也在不断增加，数据显示，目前全球黄金开采成本普遍集中在1000-1200美元每盎司。也就是说，如果黄金价格低于1200美元每盎司，部分金矿会逐步减少黄金产量甚至停产，黄金的供给将也会相应减少，2011年以来黄金虽出现了大幅下跌，但却一直未破1000美元的原因也在于此。

　　从需求层面看，实物黄金需求主要集中在四个方面，即投资、饰品、央行储备与科技需求，其中饰品需求最大。据世界黄金协会统计，2015年全球黄金总需求为4,212吨，其中投资需求为878吨，金饰需求为2415吨，各国央行需求为588吨，科技领域需求331吨。

　　由于经济增速下降，科技领域黄金需求预计今年会出现小幅下降，但科技领域黄金需求占总需求比重并不大；金饰需求今年预计会上升，主要是因中国与印度是全球金饰需求的大户，今年是猴年，又是全面放开二胎的第一年，众多猴宝宝的出生会带动金饰品需求；投资需求与各国央行需求自去年以来就出现了较大程度上涨，去年四季度开始，大量避险资金从股市、收藏品市场撤出，纷纷涌入黄金这个避风港，2015年黄金878吨的投资需求较2014年815吨上涨了8%；各国央行2015年四季度也逐步加大了黄金储备力度，588吨的央行需求仅次于2013年历史高位的625.5吨。

　　当然，除实物黄金需求外，操作更加简单、手续费更少的虚拟黄金投资也是影响黄金价格的重要因素，今年以来，全球黄金ETF持仓量大幅增加，相关数据显示，黄金ETF持仓量由1月初的640吨已上升至3月中旬的807吨。

　　近期黄金走势虽由于获利盘平仓与全球股市反弹而逐渐平稳，但纵观2016年全球经济形势与黄金基本面，黄金中期平稳上涨的趋势并未改变，在1200美元每盎司的黄金生产成本以下投资者根据自身风险承受能力在资产组合中适当配置黄金股票、黄金ETF、纸黄金甚至实物黄金仍是不错选择。

　　（作者为北京市基础设施投资有限公司政策分析师）