■炜言大义

    证监会新闻发言人张晓军上周五介绍了最新的市场数据运行情况，截至1月28日，融资融券余额9149亿元。他表示，两融各项风险控制指标处于安全状态。
    据张晓军介绍，客户整体维持担保比例为225．5％，仍远高于150％的预警线。其中维持担保比例高于200％的客户负债4169亿元，占比仍接近一半；低于130％的客户负债144．6亿元，仅占1．55％，只占今年以来A股日均交易额的2．7％。
    上述数据表明，尽管A股1月份出现暴跌，但两融风险基本可控。这是投资者较为关注的，因为去杠杆被认为是此轮下跌的主要因素之一。投资者担心，股市跌跌不休使部分融资客遭遇“制平”，进而加剧市场“踩踏”风险。有市场人士认为，在有杠杆的底部区域，是非常黑暗的。
    沪深两市两融余额连续下降超过20个交易日，创下自2010年3月两融启动试点以来最长的连降纪录。1月29日，A股大幅反弹，上证指数上涨3．09％，但沪市融资余额仍出现回落。当日，沪市融资余额为5330．34亿元，较上一交易日减少43．66亿元。至此，沪市融资余额自去年12月31日以来连续21个交易日回落，今年1月份累计减少了1474．89亿元。其中，1月15日沪深两市融资余额跌破了1万亿元大关。
    刚刚过去的1月份，上证指数和创业板指分别累计下跌22．65％、26．53％。其中，上证指数创史上第六大单月跌幅。上证指数之前5次更大的月跌幅分别是1992年10月跌27．78％、1993年3月跌30．9％、1993年5月跌31．15％、1994年7月跌28．85％及2008年10月跌24．63％，前4次发生于1996年12月涨跌停板制度实施之前。创业板指今年1月则创出2010年6月设立以来最大月跌幅。
    赚钱效应变成了赔钱效应，导致融资客的买入热情骤降，是两融余额持续回落的原因之一。1月28日和29日，沪市融资买入额分别为148．97亿元、184．27亿元，占当日沪市成交额的比例为8．9％、10．24％。而在去年牛市大涨阶段，融资买入额通常占当日成交的15％左右，甚至逼近20％。例如，去年3月9日和3月30日沪市融资买入额分别占成交额的19．53％、18．53％。融资买入额的占比回落，反映出融资客风险偏好下降，加杠杆买入积极性大幅减退。
    融资余额回落给市场带来一定影响，但投资者不必过度恐慌，目前A股承受的去杠杆压力不同于去年连续暴跌时。证监会此次公布的数据揭示了两点：一方面，客户日均平仓金额为4946万元，较去年日均水平下降47％。1月份平仓金额超过1亿元的有4个交易日，其中1月11日为1．37亿元，14日为1．33亿元，27日为1．07亿元，28日为1．59亿元，占当日A股普通交易额的比重为万分之四。另一方面，客户融资余额主要分布在市盈率相对较低的标的股票。据统计，按动态市盈率计算，市盈率在50倍以下的股票融资余额5443亿元，占标的股票融资余额的62．7％，较去年底上升了12个百分点，稳健性有所增强。换言之，融资客退出的抛压减小，且可能遭遇的去估值风险相对较小。
    过去一个多月A股再度暴跌，两融余额持续回落，对融资客来说是又一次教训。1月份杠杆性质的分级基金B份额成交价大跌50％以上不稀奇，例如，军工B和传媒B分别累计大跌64．40％、65．53％。透过分级基金B份额暴跌，可看到杠杆投资的高风险。加杠杆是把“双刃剑”，不可忽视其可能带来的风险。未来A股若出现有一定力度的反弹，投资者仍须把风险控制放在突出位置，避免重蹈去年6月至8月及今年1月损失的覆辙。普通投资者应该回避带有杠杆的产品，以防其成为个人财富的“绞肉机”。