本月19日新中国股市将迎来25周年生日。25年来各路人士无不关心并呼吁对股市各方面进行改革与完善，大家都十分羡慕欧美成熟股市的体制，梦想有一天我们的股市也能满足成熟股市的条件，让投资者不再被众多因体制不完善带来的弊端坑害。回想25年来，管理层也做了很大努力，相继设立了投资基金、中小板与创业板、融资融券、股指期货，同时引入国内几乎全部航母级央企上市，使市场的市值快速达到全球第二的规模。但是，在新股发行环节却一直未有改变，仍然沿用开初设计的方式，虽然在认购新股方面也做过诸多努力，但仅属于微观变化而未有实质性改变，而这种发行方式的弊端却日益突出并成为滋生各类腐败的温床。可以说，由审核制过渡到注册制的新股发行制度已到非改不可且水到渠成的时候了。

　　股票发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务。注册制下发行证券时审核机构只对注册文件进行形式审查而不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料供投资者做出投资决定,证券注册不能成为投资者免受损失的保护伞。只要公开方式合法，证券管理机构不得以发行证券价格或其他条件非公平或发行者提出的公司前景不尽合理等理由而拒绝注册。由此可见，注册制下凡是自认为达标的公司均可自愿提出申请，而管理层要做的只是形式审查而不再为上市公司的优劣及股价的高低做担保，一切交由市场根据公开信息自行判断。

　　从注册制的形式上看，有三点是投资者必须清楚的，一是上市公司数目将大幅度增加，在一个时期内会达到争相发行上市的空前繁荣程度，这是由以前审核制后遗症决定的；二是虽然这些公司都会达到基本条件，但鱼目混珠的杂乱局面将全部由投资者自行判断，给小散们的选择增加了很大难度；三是由于开口扩大，上市变得比原来容易，场内的“壳资源”价值不复存在，已经上市但业绩很差的股票将开始被市场唾弃而正式步入边缘化，那种喜好垃圾股、买入被套也打死不卖的死多头思维将可能承受血本无归的后果。由此可见，注册制的推出可以真正起到将投资者引向价值发现方面，减少对垃圾股的赌博性参与，从而树立伴随好公司一起成长的长期投资思想，对市场的发展具有重要意义。

　　至于很多人关心的注册制对市场究竟属于利好还是利空的问题，其实答案已经很明显。一个制度的改变肯定会带来很大的冲击，在数年内将主要体现为利空，毕竟股票的供给窗口相对审核制的计划模式而言一下子打开了太多，只有在供给数量达到一定规模之后，投资者有足够的机会重新审视市场并寻找到适合的股票，才能重新走上正轨。而对于场内参与资金而言，也需要数年的时间来进行重新布局，在调整仓位期间自然会彻底摒弃原有一些不适应新时代的筹码，对市场也会造成一定冲击。此外，不排除一些自觉大势已去的上市公司股本里面的大非们，也会择机减持筹码，这个恐怕才是对市场最大的冲击，而本栏目去年以来也一直坚持认为上一波行情的目的之一正是为它们创造离场机会。

　　关于近期股市走势情况，虽然看多者众且能够找出无数支持他们看多的理由，但我们仅根据技术形态在大盘3600点之上便认为起自2850点的反弹已经结束，迄今观点没有任何改变。从大盘2小时周期看已经开启下跌通道，加之临近年底，建议投资者继续空仓休息，耐心等待3000点之下乃至2800点的明年吃饭行情低点机会的到来。

　　（彭商强 证券物理学金融投资系列丛书作者，四川大学博士）