转眼沪港通已经通车一周年了，作为人民币国际化和中国资本市场双向开放的重要创新，沪港通具有里程碑式的意义。自2014年11月17日顺利开通以来，沪港通累计交易金额超过2万亿元，日均交易额近100亿元，运行平稳。尽管一年来，在成交量、缩小AH估值差异、引导价值投资等方面都低于当初的预期，但其对中国资本市场的促进作用正在凸显。事实上，去年11月正是在沪港通试点利好消息的刺激下，沪深股市的牛市行情悄然启动，至今年6月走出了一波历史级别的大牛市。更重要的是，沪港通的成功实践，为深港通、沪伦通提供了可借鉴样本，A股市场的国际化正全面迈开步伐。

　　沪港通一周年之际也正是A股“打新盛宴”强势归来之时。11月23日，重启IPO的首批10家公司发布公告，新股申购日期全部确定，机构估算，这10只新股发行预计冻结资金超过1.1万亿元。具体来看，最早发行的凯龙股份在11月30日（下周一）将进行网上申购，12月1日（下周二），读者传媒、三夫户外等8只新股将扎堆发行，12月2日（下周三），最后一只中科创达启动申购。值得注意的是，这10只新股的申购依旧延用现行规则，也就是申购的同时需要预先缴纳申购款。周五打新抽血效应再现，大盘低开低走，午间更是出现快速跳水走势，收盘三大股指均出现超过5.4%的暴跌。

　　值得一提的是，11月30日（下周一），国际货币基金组织（IMF）将揭晓是否将人民币纳入特别提款权（SDR），机构普遍认为人民币此次加入SDR几无悬念。一旦“入篮”成功，信号意义重大，必将提振人民币以及中国在国际经济中的影响力，同时也将极大地提升国内外投资者信心。展望后市，尽管短期市场波动剧烈，但多家券商机构罕见地达成看多共识，国泰君安、申万宏源两家大型券商对明年A股波动区间上限的预测均超过4500点，明年一季度将出现一轮低估值低风险蓝筹股行情。那么，A股12月行情如何收官？哪类品种比蓝筹股估值更低？沪港通一周年给我们带来哪些思考？本期栏目将就相关话题展开讨论。另外，下期大家谈话题：跨年度行情有没有？期待您的参与。

　　沪港通开通迄今已届满一周年，曾经被寄予弭平两地股价差距的厚望，一年下来成绩却不甚理想。以恒生AH股溢价指数而言，去年“沪港通”启动时约102点，此后便快速攀升，并在今年7月初创下154点的高峰，近期稍有回落，也维持在135上下。换言之，A股比H股溢价35%，沪港两地的差价并未缩小，反而进一步扩大。

　　沪港两地“各玩各”的

　　AH股溢价未如预期，和沪港通额度使用不无关系。根据相关安排，港资北上购买A股的沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元；陆资南下的港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元。对于这一设定，市场人士普遍认为额度设置相对保守，然而实际交易规模远低于市场预期。截至2015年11月13日，沪股通投资额度可用余额为1792.48亿元；港股通可用余额为1582亿元。成交额方面，沪股通日均成交67.02亿元，相当于同期上证综指日均成交额的1%左右；港股通日均成交26.26亿元，相当于同期恒生指数日均成交额的3%左右。

　　从成交金额占比和AH股溢价指数两大数据不难看出，沪港通通车一年之后，两地投资者还停留在“各玩各”的格局上。诚然，沪港通并非两地投资者互相进入对方股市的惟一通道，香港及境外的机构投资者可以通过QFII和RQFII进入A股，香港的个人投资者也早在2013年便可以开立A股账户；内地机构和个人投资者投资港股市场，也并非自2014年开始。沪港通尤其是港股通相对高昂的交易成本、大幅限缩投资标的，也不如直接开户来得方便，这些都是沪港通通车一年之后，两地股市依然“各玩各”的重要原因。

　　但另一方面，陆港两地的投资风格差异，也是沪港通交投平淡的重要因素。A股市场流动性充沛、偏好题材炒作；而港股属于离岸市场，流动性受国际因素影响大，过去一年在美联储加息阴影的笼罩下，成交较A股低迷许多。另外，机构占主导地位、融券沽空机制完善的港股，也决定了单纯靠题材博傻跟风炒作难以长久。两地的投资风格差异如此之大，仅靠一年的时间也难以快速弭平。

　　经纬纺机H股退市反思

　　就在沪港通一周年前，在港上市超过20年的央企经纬纺机宣布其实际控制人恒天集团拟出资近18亿元收购H股，完成退市。消息一出，香港市场反应平淡，而内地有评论认为，经纬纺机的H股近年来股价长期低于净资产，无法反映公司价值，因此大股东出资收购主动退市。事实上，在港股主动退市乃是稀松平常的事情，三年前阿里巴巴就从香港退市，而上市近40年的老牌蓝筹股电能实业，目前李嘉诚旗下的长江基建也正在酝酿吸收合并退市。类似的例子，在香港市场并不鲜见。

　　单纯就经纬纺机来看，H股上市20年来，投资者也赚得盆满钵满。1996年2月，经纬纺机H股上市首日成交均价约1.35港元，考虑历年分红的因素，大股东提出的私有化收购价约12.80元，相当于上市20年股价上涨了近8.5倍。反观A股，1996年12月上市当天成交均价约19元，近期后复权价格也不过28元人民币，上市19年来涨幅不到50%！AH股的长期投资者谁收获更大，一目了然。

　　经纬纺机H股虽然即将退市，但却给H股投资者带来巨大的收获，而A股投资者如不慎在高位买入，则要忍受较长时间的套牢。所谓的股价高反应价值，实际上是对上市公司的融资有利，对投资者来说，高企的股价是长期投资的毒药。

　　2007年中石油上市的案例也是如此。“股神”巴菲特在2003年便大举买入中石油的H股，价格仅1元多港币，持有4年之后在12元以上大举卖出，获利10倍。而当年年底在40元以上高位接盘的A股投资者，则至今仍未解套，亏损幅度超过7成。

　　关注“宇宙底”品种的抄底机会

　　正如巴菲特所言，短期股市是一个投票机，长期则是一个称重计。沪港通一周年虽然交投平平，但却给内地投资者更多认识港股的机会。有评论人士说，A股的蓝筹股是“全球底”，那么比这些蓝筹股估值低20%的港股岂不是“宇宙底”？在陆港两地基金互认上路之后，将会有越来越多的内地资金将香港作为出海的第一站，也会有越来越多的外资认识到港股低估的价值。笔者认为，目前港股在等待美联储加息利空的最后落地，未来一旦见利空不跌出现，将构成绝佳的抄底机会，适合价值投资者长期配置。重点可关注沪深交易所挂牌的基金，如：恒生ETF（159920）、H股ETF（510900）、恒生H股（160717）等。