近日，全国人大常委会财经委负责人披露，《证券法》的修改有所延后。在这之前，人们的预期是，《证券法》修改稿在6月份提交全国人大常委会一审，到8月份进行二审，这样年内能够通过并予以实施。但是在8月份的全国人大常委会会议上，没有进行《证券法》修改稿的二审，当时正遇到股市大跌，市场上各种矛盾得以集中暴露，全国人大常委会认为，面对这一新的状况，《证券法》修改稿的内容明显不适应，应该有更大力度的调整，于是在8月份的全国人大常委会会议上就没有进行二审。此后，虽然有关行政部门曾经公开表示希望全国人大常委会抓紧审议《证券法》修改稿，但这次由全国人大常委会财经委负责人出面表态要延后审议，看来年内审核通过已经基本不可能了。换言之，《证券法》的修改并通过，恐怕也没有了具体的时间表。

　　我国《证券法》是上世纪末制定的，1998年通过，1999年7月开始实施。其制定的时候正逢亚洲金融危机，因此在条文中更多地强调了监管，包括禁止银行资金进入股市以及股票交易只能采取“银货两讫”的原则。随着时间的推移，这样的规定变得越来越不适应市场实际，因此后来进行了修改，主要就是取消了对“T+0”及信用交易的限制，这就为后来融资融券的发展提供了空间。但是，修改后的《证券法》还是坚持股票发行采取核准制的规定，这在近几年引起了很大的争议，由于提高证券化率已经成为社会共识，这样在新股发行时再搞核准制就会给它带来障碍。因此，一段时间来，有关改核准制为注册制的呼声很高，并且写入了多个中央文件，被确定为资本市场改革发展的一个重点。而要实行注册制改革，前提是修改《证券法》。而按原定计划，今年内可以完成对《证券法》的修改工作，这样明年就能够实行注册制了。

　　但现在看来，这已经不可能了。客观来说，《证券法》修改的押后，实际上也就说明注册制将推迟。这对市场而言是意味着什么呢？大家都清楚，这几年资本市场发展还是比较快的，有关方面希望一方面大力开展各种各样的金融创新，凡世界上有的金融产品，境内都要千方百计搞出来。另一方面则是大力推动新股的发行，努力让更多的企业上市融资。而实行注册制，就是为扩大上市规模，减少上市过程中的行政干预而作出的制度安排。事实上对于注册制改革，也不是没有不同看法，有人就担心会不会因此将导致供求失衡，影响市场的稳定。不管怎么说，注册制改革会推动市场的发展，而对境内市场来说，也确实需要这样的发展。但问题在于，如果发展太快，脱离了市场实际承受能力，那么也就难免出现问题。发生在今年的股市暴涨暴跌行情，固然有各种外部因素，但是市场在高速发展中所暴露的诸如制度不完善，规则有缺陷以及风险控制手段不力等问题，也是其中的推手。显然，全国人大是关注到了这些，常委会推迟审议《证券法》修改稿，要求结合实际作出更大的调整，显然是有的放矢的。在这里，问题不仅仅是注册制改革被推迟，其所发出的信号是要认真总结经验教训，打好基础，而不是急于求成。这里所体现的是否是一种发展战略的调整，以及对其内在的含义，人们不妨好好体会。

　　本周五，由于传闻IPO将恢复，股市大跌。在此大家也的确可以想想，一个对于新股如此敏感的市场，如果现在急着推行注册制，会带来什么结果呢？也许，这一切只有等未来《证券法》修改通过，注册制正式实施以后才能得出结论。只是在走这一步时，还是要非常慎重才好。