新兴市场的资本逃离似乎正在加剧。9月8日，投资于新兴市场的美国ETF资本净流出1．686亿美元，之前5天净流出9．942亿美元，而今年以来净流出累计高达58亿美元。资本逃离新兴市场已经是不争的事实，然而有趣的是，这些逃离的资金似乎不完全是听从美联储加息号角的召唤，也不全是缘于看空新兴市场经济潜力抽身而退，而是受够了美联储加息态度的折磨。

　　美联储加息态度暧昧折磨人

　　当今一支独大的美国对全球经济有着巨大影响，而美联储在加息时点上的纠结给市场带来了无法回避的动荡。在即将到来的16日货币政策会议上，美联储几位大佬再次被推至风口浪尖上，面临着又一次艰难的抉择。

　　金融危机以来，美国先后实施了3轮QE，贷款利率从峰值8．05％降到3．25％；欧洲央行从LTRO到TLTRO再到QE，边际贷款利率从2．25％降到0．3％；日本从QE到QQE，长期贷款利率从2．55％降到1．05％，与此同时，全球掀起降息狂潮，先后有近30个国家多次降息。经过长达十年不加息的漫长岁月，美联储今年不断发出信号，频频暗示加息就在眼前却又不付诸行动，吊足了投资者的胃口，以至于任何一点儿微小的风吹草动都让市场疲劳的神经不堪承受。近几周这种不确定性沉重打击了全球股市和汇市。近期的动荡说明美联储高悬的加息靴子已经在惊恐不安的投资者眼中幻化成一柄利剑，任何形式的加息都可能造成出乎意料的后果。

　　最新数据显示美国经济喜忧参半，一方面，劳动力市场持续改善，平均每月新增非农就业岗位24．7万个，8月份汽车销售表现为10年最佳，商用房地产价格水平超过了金融危机前的峰值，建筑领域投资达到7年来高点；另一方面，近期美元走强和大宗商品价格下滑施压通胀率下行，上周美联储对各联邦储备银行的调查显示，全国大部分地区通胀率未见上升趋势，同时，8月份薪资同比增速为2．2％，说明增长仍然乏力。上述因素似乎给美联储加息提供了支撑，似乎又给了美联储理由不必急于启动加息，美联储态度纠结好像情有可原，毕竟他们要在对全球金融市场是否有足够弹性应对加息冲击有充足信心的情况下，才会采取行动。

　　美联储9月到底加不加息吊足了全球市场胃口，在这种暧昧的态度折磨下，终于有人不堪其虐，一些新兴市场央行行长跳出来“跪求”赶快加息，别再让人提心吊胆。秘鲁央行行长胡里奥·贝拉尔德（JulioVelarde）表示，多数新兴市场希望美联储尽早加息。墨西哥央行行长奥古斯丁·卡斯滕斯（AgustínCarstens）表示如果能听到美联储加息将会是极大的好消息。印尼央行副行长MirzaAdityaswara对美联储磨磨唧唧的态度表示“不满”，他说：“我们认为，美国货币政策制定者已不知道该怎么做。这种不确定性已引发市场动荡。”印度央行行长拉古拉姆·拉詹（RaghuramRajan）也认为宁可早一点开始缓慢加息，也不要等到最后被迫大幅紧缩。的确，最近几个月对美联储政策的焦虑，再加上大宗商品价格的下跌，令新兴市场动荡不止，导致股市急剧下跌、资金外流增加。在这种情况下，这些新兴市场央行敦促美联储尽早加息以结束政策的不确定性，让局面有所好转。

　　但是，世界银行（WB）首席经济学家考希克·巴苏 （KaushikBasu）警告称，如果美联储在下周政策会议上做出加息决定，新兴市场的稳定极有可能就此遭到破坏。为此，巴苏郑重建议下周美联储保持利率不变，以避免新兴市场出现恐慌和动荡。

　　新兴市场不堪加息一击？

　　不管美联储以何种措辞在16日的货币政策会后如何进行表述，可以断定的是启动任何形式的加息都将导致资本“恐慌逃离”新兴经济体，还会加剧新兴市场货币汇率的波动。

　　目前全球经济增长正逐步放缓，新兴经济体的情况可能更令人担忧，9月9日，花旗银行首席经济学家WillemBuiter在研究报告中表示，鉴于经济放缓的证据无处不在，全球衰退是未来几年最可能出现的状况，而新兴市场可能成为经济衰退的发源地。也许，花旗银行对于未来全球经济走势的判断过于悲观一些，但是却给新兴经济体敲响了警钟。Buiter认为新兴市场的政策应对措施过少、过迟，而且多数发达市场手上可用来维持稳定的 “弹药”有限，因此无法避免即将到来的经济衰退。据此，Buiter预言未来可能看到美国、英国、欧元区和日本出台更多量化宽松（QE）政策。而美联储即使今年提高了利率，明年极有可能还要调下去。

　　新兴市场是否就是Buiter认为的全球经济衰退的“罪魁祸首”尚且不论，一个不可否认的事实是新兴市场自身存在严重的经济结构问题。而这个严重的结构性问题并非简单的周期性问题，需要推动供给改革，可悲的是金融危机发生之后，全球过度依赖货币财政刺激经济，对结构性问题采取的改革力度有限。当前纵观整个新兴市场，巴西、泰国、印尼、俄罗斯、马来西亚等均出现了外汇储备增幅低于外债上涨的状况，这些国家无法抵抗外部力量的冲击。一旦美元利率和本国利率之间差值达到一定幅度，外部资金选择出逃就会成为无法遏制的洪流。

　　在全球大宗商品价格下跌、美联储加息预期不明朗、新兴市场经济结构问题凸显等问题的集中爆发下，似乎花旗银行预言的经济衰退就在眼前，而且届时任何国家都无法独善其身。9月初举行的二十国集团（G20）财长和央行行长会议要求各国谨慎调整政策行动并开展清晰沟通，使负面溢出效应降至最低，减少不确定性并提高透明度。现在看来，当前最大的“负面溢出效应”则是美联储加息。如果对美联储加息预期强烈，就会导致新兴市场资本流动剧烈，从而对新兴市场国家造成非常巨大的冲击。G20峰会重申要防止出现货币竞争性贬值，抵制一切形式的贸易保护主义，确有先见之明。

　　美国经济复苏退出QE就在眼前，但美联储又迟迟不愿表态，在这种情况下，投资人因为看不清前景只能选择暂离市场，因此导致大量风险资产被抛售，这就是最近新兴市场“躺枪”的根由。

　　一句话，何时加息的不确定性造成的损失，正在超过美联储加息本身。