■记者观察

    A股维稳已满一个月。对于维稳成效，各方存在不同评价。其中的一个议论热点是，政府维稳是否应该与保住某个点位挂钩？
    7月3日，上证指数收盘跌至3686．92点，较6月12日5178．19点的高点累计回落超过28％。当日收盘后举行的例行发布会上，证监会新闻发言人宣布一系列维稳举措，包括证金公司增资至1000亿元维护市场稳定等。7月4日，21家券商决定出资1200多亿元买入蓝筹股ETF。由此，“A股保卫战”打响，证金公司和券商成为维稳主力。
    证金公司的出手被投资者寄予厚望，因为其由央行“撑腰”而力量强大。在直接买入个股的同时，证金公司还通过股票质押方式向21家券商提供2600亿元信用额度，用于自营增持股票。另外，证金公司向5家公募基金申购主动型基金2000亿元。从公开信息来看，证金公司通过二级市场买入股票已超过50只，有的还跻身上市公司十大股东行列。例如，截至7月31日，证金公司持有梅雁吉祥合计982．68万股，占总股本的0．52％，成为该股目前的第一大股东。
    对于政府主导的维稳，投资者往往将其与股市点位挂钩，或把某个点位视为政策底。目前有三个点位受到关注：一是4500点。21家券商出资买入蓝筹股ETF的同时表示，上证指数在4500点以下，在7月3日余额基础上，自营股票盘不减持，并择机增持。由此，4500点被部分投资者解读为券商参与维稳的目标点位。二是3686点。由于“A股保卫战”在此打响，有的投资者认为，倘若保不住3686点，可能使得维稳资金及跟进买入的抄底资金被套。三是3373点。这是本轮连续暴跌行情的最低点，维稳资金带动的反弹由此触发。7月24日受阻4180多点后的调整，被不少市场人士分析为“二次探底”。假如3373点失守，将意味着股指破位下跌，对投资者情绪存在一定影响。
    上述三个点位十分敏感，由此，在市场上产生“上有顶，下有底”的分析。有机构预测，上证指数短期将震荡于3300点至4500点之间。
    其实，评价股市维稳的成败，不能简单与某个点位进行挂钩。目前的股指位置称不上绝对的低位，监管层之所以花大力气进行维稳，主要在于解决市场流动性问题，避免诱发更大的系统性风险。
    此次股市暴跌不同于以往熊市，与高杠杆引发的风险有很大关系，特别是场外配资带来较大风险。维稳为融资盘去杠杆创造了条件与时间，防止市场由此受到更大伤害。与此同时，有关方面打击恶意做空及市场操纵行为，核查程序化交易，对多个账户进行限制交易，修改融券交易规则。这些举措有助于降低股市波动风险，促进平稳运行。从近期两融余额下降，以及市场秩序得到维护来看，股市维稳取得初步成效。
    证金公司的投入不仅恢复了市场流动性，而且稳定了市场预期。面对维稳资金可能撤退的市场猜疑，监管层明确否认相关传言，并表示“继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标”。虽然证金公司与券商均未明确过维稳要保住某个点位，但透过监管层的表态，投资者可相信“国家队”仍将发挥维稳作用。由此，将为股市稳定留出更多时间与空间，逐渐淡化政府干预，有利于把涨跌的主导权交还给市场。
    对投资者而言，不必过度聚集于维稳是否保住某个关键点位。维稳已满一个月，个股走势明显分化。目前A股的股价结构仍分化严重，有些股票估值偏高。此次暴跌中，不同估值水平带来的风险差异很大，不少高估值个股跌幅超过大盘跌幅一倍以上。若投资者不吸取教训，即便大盘成功保住某个关键点位，仍可能由个股风险带来较大损失。