7月股市可谓是25年来最惊心动魄、令人难忘的一个交易月。
仅从上证指数从4277—3663点，暴跌了14.36%，并非史上最大的月跌幅。
但是，7月上旬每天一两千只个股跌停的流动性危机和股灾，却是中国股市历史上所罕见。政府动用2万亿资金救市也是前所未有的。
从7月3日收3666点到7月31日收3663点，政府救市一个月，但上证指数在反弹到4184点后又跌回原地，颇令投资者匪夷所思。同样的3660点指数，表明政府救市成功了，还是失败了？
我的看法是：此3663点，非彼3663点；政府救市有成功，还有很大的不足。
第一，股灾的灾情不同。
7月3日的3666点，市场处于深度股灾之中。尽管管理层每天夜里和早晨都会扎堆推出几项救市举措，但是，由于场外高杠杆配资盘一轮又一轮的平仓、爆仓和被强行平仓，每天都有一两千只个股被巨量封住跌停。四大指数重挫，半数股票不得不申请停牌。导致场内融资盘、投资者的获利盘和止损盘出逃无门，市场陷入流动性危机和股灾之中，严重威胁着券商和银行的资金安全，随时有引发系统性金融风险的危险。
而7月31日的3663点，场外的高杠杆配资盘的毒瘤已基本割除，场内融资盘从2.35万亿降到了1.35万亿，市场去杠杆成效明显。市场虽然还有频繁震荡，但日震幅一般收敛到百点以内，成交量也下降到8千—1万亿的常态，千股跌停的状况已不复存在，流动性危机已经消除，发生系统性风险的可能性基本化解。可以说，现时股灾的灾情已经大大缓解，投资者已从前期担忧崩盘，变成了担忧大盘双底会否被击穿。
这可说是救市取得的第一个成果。
第二，指数所对应个股的内涵不同。
7月3日的3666点是一个虚高的指数。当时，21家券商联盟，为了化解股灾险情，动用巨资一味大幅拉升石化双雄、银行股、保险股、中字头大盘股，用以推高指数。而其它绝大多数的个股股价，则远远低于3666点的水准。
因为，从6月15日5178点到6月30日4277点，指数在跌了20%的基础上，7月上旬，绝大多数的个股又出现了连续5—6个跌停板，股价只相当于2000多点的指数。
而7月31的3663点，虽然指数还是那个指数，但是其所对应的股价已面目全非。人们也许没有注意到，前期权重股虚增的指数已经还给了市场。权重股大跌所吐出的指数，都给了超跌的中小盘股得以大幅上涨的机会，普遍涨了50%—100%。因而，7月10日以后的20天里，绝大多数投资者都不同程度地受益。
这应该是救市取得的第二个成果。
第三、政府救市的手段不同。
7月3日3666点时，政府救市主要停留在发布利好政策和举措上。例如：降准降息、央企国企大股东承诺半年不减持，社保基金承诺半年内只买进不抛出股票，证监会要求所有上市公司大股东半年内不得减持，证监会要求上市公司推包括增持在内的稳定股价的“五选一“利好，国务院决定暂停IPO，证监会宣布暂停再融资等等。但是，这些举措在相当长的时间内，都难以制止市场断崖式的暴跌。
而7月31日的3663点，国家队已动用了大量的真金白银救市，进场了20天。并明确宣布，证金公司得到央行授信2万亿，已经进场的救市资金超1.5万亿。证金公司、21家券商、基金五虎将，已成为国家队救市的主力军。国家队护盘和进攻的对象，已从前期的权重股扩大到主板、创业板、中小板中的成长股，因而在同样的指数下，救市的效果更加明显。
这可以说是救市取得的第三个成果。
第四，所处的救市阶段不同。
7月3日3666点，救市处于第一阶段，任务主要是消除流动性危机，制止大盘断崖式暴跌，化解可能发生的系统性金融风险。
而7月31日的3663点，救市进入了第二阶段，即“稳定、修复、建设”阶段。
所谓的“稳定”，按权威媒体的解释，首先是国家绝不允许断崖式暴跌再次发生。
所谓的“修复”，就是市场能较长时间维持在3600点上方运行，修复投资者的信心。
所谓的“建设”，主要是对股灾暴露的市场机制中的缺陷加以纠正完善，并体现到证券法的修改之中。
第五，市场对救市的预期不同。
7月3日3666点时，市场的预期是高度一致的，坚信政府能够取得救市的成功，有能力防范和化解系统性金融风险的发生。
而7月31日3663点时，投资者对政府救市能否真正取得成功，发生了严重的分歧。主要是因为，当上周五反弹上冲4184点时，舆论就传出救市资金即将退出市场的声音。于是，本周初只用了2天时间，就从4184跌到了3537点，650点的反弹成果快速被瓦解。
说到底，管理层的救市还存在着很大的不足，即未曾旗帜鲜明地向市场表态：将会参照国际股市拯救股市的经验，政府的救市资金将在市场停留若干年，直至市场完全恢复常态，才会以妥善的方式择机退出。遗憾的是，市场这个最大的困惑和不确定性，至今未解，遂令很多在股灾中损兵折将、伤痕累累的大机构和超级大户不愿再度进场，市场日益显出疲态，政府救市的成本越来越高，消耗越来越大。