特约评论员 余也

    去美元化的声音有多大，美元牛市似乎就有多火——至少从去年下半年以来是如此。半年多来，美元在外汇市场表现惊人，但在6月初的国际市场上，美元意外成为输家。这也令人思考，美元牛市还能持续多久？

    在6月2日，美元指数最高上涨到97.53，最低下跌到95.67，欧元/美元最高上涨到1.1190，上升超过150点。美元下跌与欧元上涨，表面原因是欧洲情况向好，而美国情况走低——欧元区5月消费者物价调和指数（HICP）等指标高于市场预期，而美国宏观数据则低于预期。

    除此之外，外汇市场躁动的直接导火索在于希腊债务问题。目前，欧洲各机构和国际货币基金组织（IMF）已经敲定希腊资助资金的草案，该方案将很快提交给希腊政府，未来就看其如何接招了，这意味着旷日持久的希腊僵局有望解脱，对欧元将是一个好消息。

    美元短暂的下跌在6月3日重新恢复，但是6月初的美元急速下跌则预示一个前景，那就是美元的好时光可能已经结束。回头来看，美元今年以来上涨幅度不过6%-7%，如果眼前据此断言美元上涨时光已结束，未免过早，但是如果从更长的时间段来看，美元指数从2013末到2014年的很长时间里都是在80位置徘徊，而从2014年年中后开始一路走高，直到现在的水平。

    美元的逻辑和欧元有所不同，作为当今地位第一的国际货币，美元的支撑因素不仅仅在于本国经济向好。相反，美元和美国经济繁荣之间还会呈现负相关关系，因为当美国经济低迷，说明世界经济情况也不会太妙，这个时候美元作为安全的避险资产，往往会吸引更多资金；而如果美国经济复苏，这本身往往与全球环境可能正在改善同步。也正因此，美国经济低迷，美元可能走高，而美国经济复苏，美元也可能走低。换言之，美元强弱很多时候不仅取决于美国经济的绝对状况，也取决于美国经济与世界经济之间的相对强弱。由此也可以解释量化宽松出台之后美元汇率的变化，当量化宽松大规模出台之际，人们曾经预计大规模“印钞”会导致美元大规模贬值，但这并未发生。

    美元走强的逻辑不仅在于美国，更在于世界。从去年下半年以来的美元走强节奏，已经吸引诸多国际资金，根据荷兰国际集团（ING）汇编数据，在此期间15个大型新兴经济体整体而言遭遇了资本流出，规模堪称2008全球金融危机以来最大。这一风潮已经成为趋势，这也构成美元过去不断走高的动力，但问题在于，随着全球经济形势变化，美元走强的趋势可能面临变数。

    虽然美国短期经济数据不够好，但是考虑大型经济危机之后经济体一般需要8年左右的恢复时间，由此计算，从2008年金融危机爆发，美国经济可能在今年之后开始走出低谷，届时很可能将迎来一个反弹，而那将是美国经济正常化的开始，也意味着过去支撑美元走强的基础面发生根本性逆转。以此判断，美元或许在2015年还会继续上涨，但可能不会持续到2016年。(编辑 刘波)