世界经济已出现了一些积极变化
从外部环境看,世界经济虽仍然没有摆脱紧缩阴霾,但已经有一些向好苗头。
一是美国等主要发达经济体有复苏迹象。二是石油等国际大宗商品价格回落。三是全球金融市场表现不俗。道指、标准普尔500指、纳指持续上涨。四是世界各国集体性宽松政策对付通货紧缩。不平衡因素很大程度上都已经消除,复苏周期或已来临。这些都对我国经济恢复活力有好处,至少可帮助我国出口、降低原材料进口成本及增进对外投资。
我国经济运行却还越来越紧
从目前国内经济与货币的实际情况和数据来看,我国经济越来越紧,正处在收缩周期之中,有可能跌入通货紧缩。
第一,经济增长失速。2014年我国国内GDP同比增长7.4%,落在了7.5%左右增长目标的下方,比上年回落0.3个百分点。规模以上工业增加值同比增长8.3%,创18年来最低。固定资产投资增速15.7%,明显低于2005年至2011年26.1%的年均增速。
第二,居民消费价格涨幅放缓,工业品价格持续下跌。2014年,全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.0%,涨幅创5年来新低,2015年1月份CPI同比仅增长0.8%,自2009年11月以来首次落入1%以内。2014年工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.9%,2015年1月同比下降4.3%,连续35个月下降,持续时间之长为20年来之最。今年即使是传统涨价旺季的春节,物价也不涨反跌。
第三,货币供给增长放缓。截至2014年12月末,我国广义货币(M2)同比增长12.2%,比上年增速降低1.4个百分点,比1986年至2013年21.05%的平均值低8.85个百分点,为连续第四个月增速下滑。
除此之外,对经济增长有扛鼎作用的房地产行业增长停滞,有中观意义的克强指数(发电量、信贷规模及货运量)萎缩,以及有微观意义的企业效益指标滑坡,都揭示我国经济运行偏紧的态势。
经济增长直观体现在投资、消费、出口“三驾马车”的数据上。
先看出口。尽管美国经济在慢慢复苏,但要恢复到2008年之前的那种状况很难。欧元区的问题比较严重。这几年出口对GDP的拉动率要恢复到危机前几年的可能性已经很小了。再看消费。政府多年来的战略取向是要扩大内需,特别是扩大消费。但从历史数据看,我们居民消费率占GDP的比例,由2000年的46.4%一路下滑到2010年的33.8%、2012年的34%、2013年的34%—35%。最后看投资。2013年,投资贡献了中国GDP增长的54%,这个数字远比其他任何大经济体高。但过度投资和浪费性投资正导致我国的经济收益递减、债务上升和环境恶化。截至2013年6月,地方政府债务高达17.9万亿元,2010年为10.7万亿元。
2015年投资需先行布局,迎接增长反转
时下我国经济形势很不好,探底仍在进行中,但我们仍然相信周期率的作用。世界经济已在好转,我国经济或在今明两年迎来增速回升拐点。
紧缩信号背后,我们看到的是旧的增长引擎失灵,经济驱动力枯竭。我国经济步入新常态,从高速增长逐步放缓,原因在于原来的三大引擎市场化、工业化和城市化,现在却都黯然失色。经济增长需要新的驱动力。而出口要看海外市场,消费是被动的,重拾经济增长动力还得依赖投资。投资是先行指标,在旧的增长动能已失去魅力时,我们需要挖掘新的投资引擎,提前布局。经济紧缩是经济调整时期,也是投资重新布局、抄底的重要时期。我们认为,未来我国经济将在转型升级、新型城镇化、海外投资、资本深化等四个领域发力,以替代原来的工业化、城镇化、市场化、信息化领域。
1.转型升级
传统粗放型工业化有大面积的产能过剩,未来投资机会在转型升级,也可以说是一种内涵型工业化。内涵型工业化的关键是创新驱动。
美德日工业4.0计划正在如火如荼开展,各有千秋,已经取得不少进展。我国目前还停留在工业2.5阶段。未来要真正跻身世界发达国家行列,我国必须在这些高科技领域也分得一杯羹,转型升级尽管道路艰难,但必须闯关。
我们必须实施创新驱动发展战略,增强创新能力,着力破除制约创新驱动发展的体制机制障碍,完善政策和法律法规,创造有利于激发创新活动的体制环境。其中,2014年科研院所改制是一大亮点。
2.新型城镇化
新型城镇化中,房地产投资不是主要的,或者说不是唯一主要的。尽管在过去城镇化进程中,房地产投资占到了我国信贷融资总量的三分之一,未来城镇化将综合以住房、交通、教育、医疗、智慧、生态等,以满足城市更易于人居目的投资。
推进城镇化的首要任务是促进有能力在城镇稳定就业和生活的常住人口有序实现市民化。城乡公共基础设施投资潜力巨大,要加快改革和创新投融资体制机制。
2014年3月,中共中央、国务院颁布《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》,这是一部指导我国走新型城镇化道路的纲领性文件。2014年7月,国务院印发《关于进一步推进户籍制度改革的意见》,明确了发展目标,到2020年,努力实现1亿左右农业转移人口和其他常住人口在城镇落户,未落户的也能享受城镇基本公共服务。2015年2月,国家发改委等11个部门联合发布《国家新型城镇化综合试点方案》,将江苏、安徽两省和宁波等62个城市（镇）列为国家新型城镇化综合试点地区,并称2018—2020年,逐步在全国范围内推广试点地区的成功经验。《试点方案》提出了建立市民化成本分担机制等五项主要任务。
2015年,一是加快户籍制度改革。预计《居住证管理办法》有望于今年上半年正式出台。二是投融资体制改革。城乡公共基础设施投资潜力巨大,要加快改革和创新投融资体制机制。未来地方债和PPP将有大发展。
3.海外投资
学习日本等国成功越过中等收入陷阱经验,我国需要主动“走出去”,到海外市场投资,与世界各国共同发展。海外投资逐渐成为我国经济增长的一个新引擎。
2014年我国共实现全行业对外投资1160亿美元,如果加上第三地融资再投资,对外投资规模应该在1400亿美元左右。这个数据大约高于我国利用外资200亿美元,换句话说,2014年我国的实际对外投资已经超过利用外资,成为资本的净输出国。截至2014年底,我国对外直接投资存量超过6600亿美元,遍布世界各地,位列全球第11位。今年1月份,我国境内投资者累计实现对外直接投资622.8亿元人民币,折合101.7亿美元,同比增长40.6%。
当前我国最主要的海外投资是“一带一路”。2014年年底召开的中央经济工作会议正式将“一带一路”列为2015年重点推进的区域经济发展战略。2015年国家层面的“一带一路”规划已经获批,已于今年3月28日正式出台,规划包含基建、贸易、产业转移等多项内容。从地方层面来看,“一带一路”沿线的20多个省份都在今年政府工作报告中将“一带一路”有关内容列为工作重点,不少核心省份或重要节点城市已经或即将出台具体工作方案,其中以交通为主的基础设施建设都是其中突出的重点。
其中,亚洲基础设施投资银行的主要任务是为亚洲基础设施和“一带一路”建设提供资金支持;丝路基金则服务于“一带一路”战略,开展实质性项目投资。
4.资本扩张
与美国等国比较,我国虚拟经济和资本市场还需要比实体经济更高的增长。
一方面,我国货币政策还有很大发展空间。比如,粗略计算,美国的各种金融资产包括股票、债券、货币基金、金融衍生品在内的总规模接近700万亿美元,金融资产与GDP之比是我国的10倍。我国社会融资规模每年增速超过经济总量GDP增速5个百分点左右,这种势头需要15年,才能与美国看齐。再如,判断经济系统流动性是否过量的唯一指标就是通货膨胀率。2014年,全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.0%,工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.9%;而2015年首月CPI同比上涨0.8%,PPI降4.3%。这种局面下往经济系统里多搁点流动性没什么大不了的,只有好处没有坏处。还有,我国人民币资金价格太贵。我国利率水平还是太高,一年期贷款利率5.6%。货币在虚拟经济系统中打转,只有价格高到18%以上才进到实体经济,实体经济用不上更便宜的钱。最后,我们认为,我国人民币汇率(与外币相比价格)也过高。虽然近期对美元有所贬值,但仍有进一步贬值空间。2015年至今,人民币贬值幅度达到0.8%,去年全年则贬值2.4%,为2005年以来之最。
另一方面,我国资本市场还需进一步大发展。
2014年A股市场共融资7249亿元,其中94家企业首发上市,融资471亿元,609家上市公司进行再融资,融资6778亿元。除此之外,新三板市场新增挂牌公司1216家,融资132亿元。120家证券公司2014年实现营业收入2602.84亿元,较上年增长63.45%,实现净利润965.54亿元,同比增119.34%。其中,仅有1家券商未实现盈利。沪指马年全年收涨59.6%,A股马年496只个股实现股价翻番。预计2015年市场仍将保持强势格局,市场整体估值中枢有20%—30%上升空间的判断。
未来,随着混合所有制、资产证券化、利率市场化、人民币国际化、互联网金融等,以及“沪港通”、“深港通”、注册制等改革,必将大大激活我国社会资金的活力。转型升级时代资产并购重组需要更多的资本创新。我国需要改变过去依赖政府投资,而更多依赖民间投资、社会投资发展经济。更多靠“印股票”而不是“印钞票”,支持实体经济发展,是未来的一个方向。
总之,目前我国经济负面动能很多,但我们已经看到一些亮色。例如汇丰中国制造业PMI指数2月份读数为50.1,高于1月份的49.7,也超过了经济学家49.5的预期。还比如我国将成为世界第一大新能源汽车市场。2015年1月,我国新能源汽车生产6599辆,同比增长近5倍。其中,纯电动乘用车生产2108辆,同比增长近5倍,插电式混合动力乘用车生产2278辆,同比增长近7倍。这些虽不足以支撑我国经济增长出现止跌回升的反转,但已经让我们在冰冷的寒冬里感受到了一丝暖意,我们应尽快投资布局,相信复苏的春天的气息在今明两年会到来。
(作者单位:国家信息中心)