过往几十年的经济全球化，是把各主权经济体更紧地连在一起的全球化，无论是通过资本、技术和价值链分工，还是通过WTO这样的组织和欧元这样的货币。

　　在相当长时间，更紧的联系就是更好的联系，因此全球增长的引擎就是全球贸易的增长。但危机后情况逆转。

　　瑞银投行新兴市场跨资产战略部门主管巴努·巴韦贾去年初撰文说，金融危机前的20年，全球贸易增长与全球产出增长的比例介于2到2.5之间，金融危机后这个比例略低于1。WTO数据显示，预计2014年和2015年全球贸易增长为3.1%和4%，远低于危机前10年平均贸易年增长6.7%的水平。

　　也就是说，今天各经济体的增长，更多要依靠内部的增长，而不是和外部联系的那部分增长。这就决定了，某些经济体的经济政策，可能会采取和外部脱钩的方式，而不是紧密联系的方式——如果挂钩成本过于高昂的话。

　　上周四，瑞士央行突然宣布取消自2011年9月确立的瑞士法郎兑欧元1.20:1的汇率上限管制，停止旨在维持汇率的购汇行为，引发国际市场的强震。

　　汇率上限是怎么来的？要从几年前的欧债危机说起。当时，巨大的恐慌和对欧元区各国央行可能破产的担忧，使瑞士成为超级避风港，谁都想把钱存到瑞士，瑞士法郎升值压力巨大。2010年初到2011年中，瑞士法郎对欧元上涨44%。本币升值使居民更富有，但也使以出口为导向的瑞士企业遭遇重创。为此，瑞士央行宣布将汇率保持在1瑞士法郎兑换1.2欧元以下，并依靠在外汇市场大量买入欧元以守住汇率上限。

　　但欧元区经济的持续低迷，注定了欧元的不断下行，而欧洲央行已经并将继续采取的大规模宽松政策，决定了欧元只会更“水”。那么大量资金还是会涌向瑞士，哪怕它的活期存款利率为负。在资本账户完全开放的条件下，瑞士央行要维持汇率，唯一的办法就是不断扩张资产负债表，花钱买“热钱”，这使得瑞士的外汇储备占GDP比重从2011年的30%左右跃升到现在的70%以上，瑞士的资产泡沫不断攀升。代价无法持续，瑞士央行举了“白旗”。

　　当经济处于强劲上升期，彼此挂钩将彼此受益。但遇到调整期，彼此挂钩不仅取暖不易，还容易着凉。如果资本账户也没有丝毫防线，那只能像瑞士央行那样“背信弃义”了，两个月前它还在承诺汇率上限不变。