从短期经济运行看，出现了许多矛盾和问题。房地产市场进入调整阶段，部分制造业产能过剩依然严重，地方政府融资平台进入还债高峰，企业融资成本居高不下，这些老问题尚未得到根本解决，有些问题甚至还有所加剧。同时，一些新的问题又开始出现，企业库存大幅增加，财政和金融风险开始暴露，短期经济下行压力加大。

　　下行压力加大

　　（一）房地产市场进入调整周期，对经济的负面影响开始显现。中国房地产行业总量大、产业链条长、涉及范围广，是拉动经济增长的重要动力。过去5年，房地产投资年均增长22%左右，对经济增长的贡献达到1.5个百分点左右。按照国务院发展研究中心的估计，中国住房的需求峰值约为1200-1300万套，这一峰值在2013年已经基本达到，今年以来，房地产市场量价齐跌的调整已经开始。根据国际经验和房地产周期变化规律，房地产调整期一般需要3-5年，处于和中国相同发展阶段的主要国家其商品房销售额占GDP的比重一般在8%左右，2013年中国商品房销售额占GDP的比重达到14.3%，如果能在三年左右调整到国际平均水平，中国商品房销售额每年要下降9%左右，相应的房地产投资也会下降，本次房地产调整将对经济增长产生较大影响。（二）产能过剩的局面尚未改变。中国制造业过剩产能呈现行业面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点，表现为工业品出厂价格已经连续30个月下降，已经接近1997年亚洲金融危机时期连续31个月的负增长的时期，并将继续下跌一段时间。与亚洲金融危机时不同，当时是包括居民消费价格在内的价格全面下降，本次只是工业品价格下跌，这表明中国产能过剩不是需求不足引发的，更多地的是体制机制改革滞后的结果。大量资源固化于产能过剩行业，抑制了战略性新兴产业与现代服务业等领域的发展。（三）地方性债务负担增加。经过几年的大量举债，地方政府进入偿债高峰。与此同时，在房地产和制造业投资放缓的情况下，需要通过基础设施建设投资稳定经济增长，允许地方政府的融资平台公司继续向银行、信托等金融机构融通资金，并保证不能违约，从而导致相当部分新增资金不断进入基础设施建设领域，影响了其他行业的资金供给，也加大了部分地区的财政风险。（四）企业融资成本居高不下。产能过剩行业和地方政府融资平台等缺乏利率弹性的部门资金需求拉高了资金成本；房地产市场回调和部分理财产品违约风险上升，导致金融机构和企业流动性偏好提高；银行理财产品、电子金融等金融产品及影子银行等市场化融资渠道分流了部分资金。金融资本“避实就虚”，货币市场短期利率水平降低不能有效传导到资本市场，企业融资成本居高不下，严重影响民营投资意愿与中小企业生产活动。（五）财政金融风险加大。与房地产调整、产能过剩、政府性债务相关的金融产品违约风险开始暴露，地方政府财政收支压力增大，实体经济的问题开始向财政金融领域传导。融资难融资贵也导致部分地区非法融资的现象抬头，个别地区还十分严重。这些问题相互交织、相互传导，加大了经济下行的压力，也导致财政金融风险上升。既要看到，财政金融风险是经济调整时期必须付出的代价，必须坦然面对，尽力化解；也要看到中国政府总体债务水平不高，企业盈利能力较强，社会保障体系基本建立，国家有能力应对可能出现的风险。

　　（六）企业进入去库存阶段。2013年下半年美国开始逐步退出量化宽松货币政策后，各国对世界经济普遍持乐观态度。今年3月中国推出的“微刺激”政策也增强了企业的信心，制造业PMI指数自2月以来逐月走高，企业自2013年11月以来进入补库存阶段，今年1-7月产成品库存累计增长14.6%，到7月产成品存货增量较上年同期增长2.5倍。但世界经济复苏势头明显低于市场预期，国内经济仍处于下行阶段，自8月以来，企业预期改变并进入去库存阶段，这既导致8月工业增速下降，也对今年四季度和明年上半年经济产生一定的影响。

　　防止财政金融风险

　　针对经济运行中存在的问题，应坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长、促改革、控风险结合起来，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持社会融资规模和货币供给的适度增长，防止经济下行和财政金融风险相互强化。（一）货币政策定向微调。一是货币政策继续向中性略松方向微调，基于当前通胀水平较低和社会融资成本偏高等问题，建议适当增加货币供给。二是充分运用结构性、差别化货币信贷工具，加大对小微企业、科技创新、三农等领域支持力度。三是有序推动资产证券化，拓展融资渠道，为城市基础设施建设以及公共服务项目建设解决长期资金筹集问题，增加金融机构化解风险手段。（二）财政政策积极灵活。一是支持企业进行创新投资。全面落实企业研发费用加计等普惠性措施；完善设备加速折旧等政策，推动企业加快技术改造；把国家自主创新示范区股权激励、科技成果处置权、收益权等试点政策，扩大到所有科技园区和科教单位。二是发挥政府投资的引领作用，加快铁路、保障房等的建设进度，推进特高压输电、核电、城市地下管网、农村基础设施等项目建设。（三）稳定房地产市场。一是继续实施差别化房地产信贷税收政策，指导商业银行继续执行首套房最低首付比例30%和0.7倍贷款利率的优惠政策，适当降低二套房及二套以上的首付比例与贷款利率，鼓励改善型住房购买行为。二是落实开发性金融对棚户区改造支持方案，加强保障性住房、棚户区改造信贷支持，稳定房地产投资规模。三是防范房地产市场风险向金融领域传导扩散，高度关注重点地区和重点企业，加大对开发企业资金链风险排查力度，事先做好金融风险防范和应对。（四）推进重点领域改革。一是加快国有企业改革步伐，发展混合所有制。二是有序推进金融改革和金融创新，打破部分理财、信托产品刚性兑付，通过建立银行、信托、保险联动机制，设立最低补偿额度等方法尝试适当控制风险，加快推进存款保险制度建设。三是加快落实《深化财税体制改革总体方案》，适度扩大省政府发债规模。四是利用通胀水平偏低的有利时机，加快推进水、电、油、气等资源价格改革。

　　（作者系国家信息中心经济预测部主任）