编者按 
    公共领域的基础设施融资，几乎成为摆在各国政府面前的一道世界性难题。 
    标准普尔预计，未来15年，每年投资需求与可获得的公共资金之间的缺口至少在5000亿美元。 
    在这样的前提下，民营资本的参与势必成为大势所趋。中国政府将GDP的约8.5%用于基础设施投资，业已成为全球最大的基础设施投资国。目前，中国全国人大法工委已经委托国家发改委，就民营资本进入基础设施领域进行立法工作。 
    债券市场融资是否在填补基础设施融资缺口方面具备显著优势？麦格希财讯集团总裁兼首席执行官道格拉斯·彼得森（DouglasPeterson）特此为经济观察报独家撰文。 
    基础设施是经济增长的重要支柱，未来我们将从哪里获得基建融资？这是全球政策制定者和金融领导者所面临的最重要、也是最棘手的问题之一。 
    当今世界，数百万人的生活水平能通过建设新的道路、获得电力和清洁水资源、以及完善通信服务得到显著改善。然而，弥补基础设施方面的缺口需要巨额投资，涉及的金额是惊人的。 
    根据经济合作与发展组织(OECD)提供给标准普尔的未公布数据，到2030年，全球在交通、电力、用水和电信基础设施上的融资需求超过50万亿美元，较过去二十年的基础设施投资金额高出60%。 
    在金融危机之前，上述融资需求似乎还有实现的可能，但危机后各国政府勒紧腰带，西方政府更是如此。银行正着力修复资产负债表，而银行是民营资本建设大项目时传统的主力融资渠道，因此前景并不乐观。标准普尔预计，未来15年，每年投资需求与可获得的公共资金之间的缺口至少为5000亿美元。 
    这其中很大一部分投资可能会发生在中国，这个拥有全球约五分之一人口的国家。 
    中国政府将GDP的约8.5%用于基础设施投资，业已成为全球最大的基础设施投资国。与之相比，印度的基础设施投资占GDP的比例仅为 4.7%左右。2009年以来，美国和欧洲的政府资本投资占GDP的比率已从3%降至2%。 
    得益于中国的高储蓄率，融资在中国不是主要问题。中国的问题是如何确保投资效率，且不会让纳税人承担不必要的高负担。 
    持续的公共部门投资需求必须与长期的财政可持续性相平衡。近期国内外对中国地方政府债务水平攀升的担忧，表明需要更加关注财政的长期可持续性。 
    中国审计署的报告显示，中国政府负有偿还责任的债务与GDP的比率约为37%，其中约60%用于基础设施项目。问题的关键不在于中国目前的政府债务水平太高，而是在于债务的增长速度。若公共部门债务快速增长的势头再持续数年，则可能不仅会削弱公共财政，也会影响到金融稳定。实际上，民营企业也应被鼓励在基础设施项目中发挥更大的作用，此举将有利于收入对家庭的再分配，而后者也是经济再平衡的一个关键因素。 
    显然，这些问题是复杂的，需要政策制定者采取措施降低经济增长对地方政府投资的依赖。 
    中央政府的改革蓝图是朝正确方向迈出的重要一步。改革蓝图概述了相关举措，旨在提高地方政府的问责和效率，以确保长期财政可持续性。一个重要特点就是加大基础设施项目对债券市场融资的依赖度。 
    债券融资有着诸多优势，尤其是作为银行贷款和影子银行融资的一种替代方式更是如此。 
    首先，债券融资要求更严格的财务纪律和更高的信息披露标准。对于债券发行人的信息要求意味着我们不再需要猜测地方政府债务规模有多大，其融资用途如何，以及政府计划怎样偿还相关债务。不断提高的透明度将成为市场机制有效运行和定价的关键，这其中包括体现透明度和独立性的研究和评级。 
    其次，债券融资有助于降低相关政府的财政风险。近期地方政府债务增长的一个问题是，银行贷款往往在其所投资的项目产生收入之前就需偿还。此外，银行贷款还面临利率变动，可能构成短期流动性挑战。通过固定利率长期债券融资可减少上述担忧。 
    债券融资的第三个优势是提高民营资本对基础设施项目的参与。实施信用增强的债券融资可提高民营资本参与度。融资是中国民营企业面临的主要挑战。对于民营基础设施企业而言更是如此，它们通常需要面对规模大得多，并且与政府有关联的竞争对手。若创新型债券融资能够缓解民营企业的融资难题，可能会有更多民营企业在基础设施项目建设上取得成功。 
    最后，更具活力的债券市场将提高风险分散程度，并且削弱将政府视为隐性信用担保者的观念。违约是任何债券市场的重要组成部分。根据标准普尔最新的违约研究，1981年至2012年间全球企业违约率（包括投资级和投机级）介于0.51%至4.09%之间。 
    正常运作的债券市场将风险转移至那些愿意和有能力承担风险的投资者身上，从而降低了违约的潜在影响，也分散了原本集中于银行业的风险。 
    但作为全球排名第四的中国债券市场，却仅有个别违约发生。这不是因为所有的发债人都能够全部并且及时地偿还债务，而是因为地方政府或信托公司对它们实施救助，或因为银行发放新的贷款，允许借款人借新还旧，而不是将原本的贷款列为不良资产。近期，太阳能设备制造商上海超日太阳能科技股份有限公司的违约是一个积极信号，也是一个先例，或将鼓励中国更多地基于风险进行信用定价。 
    随着中国经济发展步入新阶段，金融业的自由化程度日益提高，中国将迎来怎样的金融前景我们仍需拭目以待。但我们有乐观的理由。过去几十年，中国政府在处理外部和内部冲击方面表现强劲，中国经济体也蕴藏政策空间和各类宏观经济缓冲因素。 
    我们相信，凭借判断力和决心，中国和全球的政策制定者和金融市场完全有潜力来填补基础设施融资的缺口，并缓解公共财政和银行的部分压力。 
    （本文作者为麦格希财讯集团总裁兼首席执行官）