郑义

    美联储在本年度最后一期货币政策决策例会上宣布，从2014年1月始，FOMC将对每月国债和抵押贷款支持债券持有规模分别下调50亿美元，并明确继续维持当前联邦基金利率是合适的。

    然而，目前全球金融市场以喝彩，如美国三大股指涨幅均超过1.1%，美元指数和美元对其他主要货币显著升值等反映：这是一个迟到的危机结束祝福礼。这首先在于，目前牵制美国经济复苏的最突出因素，恰是美联储的额外货币刺激手段。随着经济内生增长动力趋强，过度宽松的货币政策正干扰市场价格出清，使风险资产无法通过市场信用进行有效配置和定价，而这种政策因素导致的市场价格紊乱已使私人部门无法有效确权风险资产的概率分布，而谨慎投资，是为目前美国企业留存3万亿美元以上现金而不愿贸然投资布局的主因之一。

    其次，QE退出显著滞后于美国经济强劲而有韧性的表现。美国非农就业人数在最近几个月内以每月近20万的平均数增长，11月非农就业增长了20.3万人，失业率7%，为自2008年10月以来新低，且10月美国月度职位空缺数量达390万个，创衰退期结束以来的高点，主动辞职人数达240万个，同比增长15%，及美国12月综合PMI就业指数初值大幅升至55.4等，佐证美联储“就业市场状况已显示出更多改善”之判断。同时，三季度美国实际GDP折年率增长3.6%，高于此前预测值2.8%，及二季度的2.5%，并连续第十个季度保持增长，且美国制造业复兴正呈加快趋势，如工业产业建设周期已缩短至令人惊叹的9～15个月等显示，经济增长内生强劲势头已初步确立。

    美国经济的强劲复苏得益于新技术变革对现有产业生态的创造性破坏，如3D打印技术、数字技术和记忆金属技术等的开发应用已初成规模，这使美国制造业复兴并非简单的进口替代，而是在新技术包裹下的产业生态重塑；而且美国制造业复兴正嫁接了众包产业生态建构，即个性化、定制化需求市场布局，使传统大规模生产流程愈发触碰规模效应递减魔咒，而小型众包、众筹生态重建则契合了市场需求的变革，令美国制造业复兴带有不一样能量。

    同时，随着WTO式微和TPP、TTIP等新兴自贸协议即将起航，及经济全球化深化，要素资源价格的齐次性假设条件愈发凸显，要素国际比较优势逐渐让位于技术和服务创新能力，国际贸易分工体系愈发趋向于服务和知识产权贸易，美国经济复苏恰兴起于此，为美国新兴制造业的构建提供了有利条件。

    美国经济的复苏，不仅意味着美联储例会声明的鸽派特征，如市场预期首次QE缩减至少150亿美元，而且这种鸽派思路，如失业率在6.5%以下等较长时间内，维系现有利率水平是合适的，或将在时移景迁中发生政策改变。后危机时代经济内生动力历经压抑后，很容易出现出其不意的上涨势头。当前美联储不愿列出QE退出和加息路线图，为政策预留能动性活口，因此明年美联储加速QE退出及加息，市场不应颇感意外。

    总之，如果说美联储QE退出是一个迟到的危机结束祝福礼，那么美国经济历经5年磨难后，厚积薄发出内生增长动力，向中国等新兴市场国家穿透出，经济危机下，唯有顺应经济社会规律和脉搏，积极去杠杆，忍受短期之痛，为内生服务清扫战场，方能真正守得云开见日出。