此前，自今年2月7日停止逆回购操作以来，央行共计进行了28次28天期、1次91天期，规模达7700亿元的正回购操作。笔者以为，此次逆回购操作，央行以略低于市场水平，并贴近市场资金供求的利率决策，更有利于引导利率市场化。

　　7月22日，中国人民银行公布数据显示，6月份我国金融机构外汇占款余额较5月份减少412.05亿元，这是自去年11月以来的首次负增长。虽然6月份的外汇占款余额下降，是多种因素共同作用的结果，但外汇占款下降或将在一定程度收紧金融市场流动性。

　　今年一季度，我国新增外汇占款1.2万亿元，刷新了历史纪录。特别是一季度内地对香港的出口贸易统计数据与香港对内地的进口数据出现了明显偏离。5月5日，国家外汇局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，出口数据中的泡沫成分被挤出，异常外汇资金流入势头被遏制，6月份我国出口增速明显回落。在国际金融市场对美联储退出QE的预期升温，美元升值，国际资金重新回流美国国债市场，以及我国正值经济结构调整期，人民币升值幅度减缓、贬值预期增强等因素的共同作用下，促使国际资本外流。

　　在欧美经济复苏缓慢和我国外需总体不振的背景下，出口规模增长明显放缓，但汽车等能源依赖型消费量上升，导致我国石油资源的需求增大，引发进口规模增大，进而会明显减少经常项目顺差规模。目前我国经济增长中枢下移，人民币贬值预期增强，美国未来一年内退出QE的可能性急剧增加，热钱进入我国的逐利兴趣下降。从长期考察，我国国际收支运行将趋向平衡，由此将导致外汇占款规模增长急剧放缓。外汇占款增长放缓或将收紧金融市场流动性。在构成货币供应的几个组成部分中，外汇占款占有非常重要的作用。而外汇占款规模增长放缓，乃至余额下降，势必减少金融市场的流动性供应。如何应对流动性变化的新趋势，无论是中央银行，还是金融机构，均需要重新调整货币经营的策略。

　　对央行而言，在外汇占款下降引发的货币供应被动减少时，往往会调整法定存款准备金率，释放流动性支持实体经济运转，但此次央行却采用了170亿元逆回购，以微调来应对流动性偏紧问题。对金融机构来说，流动性收紧或是一个趋势，将影响金融资产价格，因此需要高度重视流动性管理，积极调整资产负债结构，以适应市场化的流动性管理问题。

　　外汇占款运行态势与我国宏观经济结构调整、金融市场改革进程密切相关。我国宏观经济金融稳健运行，需要适当的外汇占款规模，以维护国际收支基本平衡。重启逆回购旨在稳健地整固市场利率，有利于经济的转型和稳健发展。