美国“国企”“两房”股价一度飙升，背后蕴含哪些复杂讯息？
　　“涨得高才让人担心。”
　　澳大利亚对冲基金勃朗特资本（Bronte Capital）首席投资官约翰·汉普顿(John Hempton)如此看待美国“两房”上周出现的股价飙升。“两房”是指美国两大住房抵押贷款机构房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。年初至今，两家公司的股价上涨超过100%，一度重回“美元”级水平。
　　“不要高兴得太早，两房的命运谁能知道。”汉普顿，这位做空中概股的常客在博客中说，尽管他承认自己持有“两房”的股票。
　　“两房”股价飙升的背后蕴含了哪些复杂的讯息？《第一财经日报》记者了解到，美国政府在“两房”的持股比例均为79.9%，但后者“是公是私”的改革前景仍然不明。国会参议院的一名共和党分析人士告诉本报记者，“两房”如何改革还需要制定一个能够在两党间达成一致的方案。
　　主板退市后的逆袭
　　通常来说，那些低于1美元每股的市场份额非常有限，向监管机构和股权持有者传递的信息也少得可怜。
　　这个惯例可解释不了“两房”股价目前的状况。上周，两巨头股价一度双双飙涨超过50%，触到1美元以上。尽管连日来又出现回落，但本报记者统计发现，年初以来，两家企业的股价涨幅超过100%。
　　英雄也提当年勇。金融危机前，“两房”持有或担保美国约四成住房抵押贷款，达到5万亿美元左右。两家公司股价都曾达到70美元以上，但在2008年相继濒临破产边缘，成为次贷危机乃至后来金融危机中的标志性事件。此后，房利美、房地美被美国政府接管，注资金额近1900亿美元，后者持有“两房”各79．9％的股份。
　　和“两房”一样，美国多家“大而不能倒”的企业在金融危机期间接受了美国政府的兜底，包括通用汽车。由于股价长期低于1美元，“两房”股票在2010年被迫从纽交所主板退市，转到场外电子柜台交易市场交易。
　　3年后的今天，“两房”不仅活下来了，还给了那些对这两只要用“分分角角”来衡量股价的股票投资者们当头一棒：“两房”复苏了吗？至少这两家公司所处的房地产行业可以这么说。
　　美国商务部26日公布的数据显示，该国新房销量在2月份环比下降4.6%，但经季节调整按年率计算为41.1万套，依然同比增长12.3%。而今年1月份，这一数字达到43.1万套，创造了四年多以来的高点。
　　同一天，美国最受关注的房价指标——标普/凯斯席勒（S&P/Case-Shiller）发布数据显示，美国20个大城市今年1月房价同比上涨8.1%，创2006年以来的最大涨幅。
　　华盛顿的茫然
　　要知道，“自动减赤”（Sequester）才是华盛顿和华尔街当前讨论最热的一个词。在美国国会和总统奥巴马争得面红耳赤的预算拉锯中，很多人似乎已经淡忘了当年那个让政府和纳税人付出天文数字的房利美和房地美。直到近期一份报告的公布。
　　这份来自华盛顿知名智库两党政策中心（Bipartisan Policy Center）的报告建议，在美国经济好转的情况下，通过逐步出售“两房”的资产让其逐渐退出美国住房舞台。报告建议政府建立一个公共贷款担保机构的新实体来取代房利美和房地美。
　　根据BPC报告的设想，在新的贷款市场中，将由银行和其他私有公司来发放贷款和抵押贷款支持的债券（MBS）。另外，私人保险公司将为贷款提供担保，而一旦贷款违约，保险公司将承担相关损失，只有在私人保险公司无力承担的情况下，这个公共贷款担保机构才会介入。
　　根据这份报告，这个公共贷款担保机构将来决定哪些贷款商品可以由政府来支持。报告建议，新的公共贷款担保机构对每套房的常规贷款限额将被调整为27.5万美元，而目前房利美和房地美担保的独栋住宅常规贷款上限为41.7万美元。
　　报告代表了很多财政保守主义者的想法，他们一直批评政府不该介入房屋贷款市场。BPC报告的结论是，政府在必要的时候介入是不可避免的。但由私有公司“打前站”是更好的。
　　BPC的这份报告不是第一份呼吁改革美国住房贷款市场的方案，却是到目前为止最全面的改革蓝本，其中也融合了由住房行业组织所提出的建议，被广泛看作是反映两党双方意见并能在两党得到支持的方案。
　　这份计划也被看作为奥巴马内阁改革“两房”提供了一个可行方向。奥巴马政府曾于２０１１年２月向国会提交了“两房”改革的初步方案，建议政府逐步降低在住房金融体系中的参与度。
　　上述国会参议院的共和党分析人士告诉本报记者，BPC报告呼应了美国财政部，后者已经开始就“两房”的未来进行规划，而财政部还要考虑在BPC研究结果的基础上制定一个能够在两党达成一致的方案。
　　但这一决策协商的时间表还不明朗。
　　“‘两房’或者说美国房地产复苏的问题应该不太可能被放到国会来谈。”这位分析人士说，“今年国会的议程已经被财政、移民改革和枪支管制几项议题排得满满的了。”
　　政府放手有多难
　　美国联邦住房金融署负责人近日表示，“两房”将组建新企业，以搭建新的二级抵押贷款市场平台，推动住房融资体系改革。但该机构负责人德马科（Ed DeMarco）在众议院金融委员会作证时的一些表态也折射了改革的纠结。
　　他反问国会议员：在对“两房”投入大笔资助之后，未来政府要承担多少资助才算合适？但他同时说，让“两房”脱离政府成为独立的企业、让私人企业通过政府的部分资助为贷款者提供更好利率标准贷款的想法根本不可行，因为截止到2012年年底，“两房”从美国财政部抽走的资金已经达到1875亿美元。
　　“美国的房屋金融系统不能再进行大的改革，除非我们把当前的不确定性都消除。”德马科说，“我们会努力鼓励私有企业更多地参与市场竞争，但目前有两家政府资助的企业（‘两房’）基本占有了全部的市场份额，因此，私有企业的竞争不是不可能的。”