[ 推动已初见成效的结构调整和产业升级，需要持续“去库存”和“去产能化”，最终实现“结构优化”和“产业升级”，才能重新回归到经济上升通道。去库存化容易完成，但去产能化的过程将不可避免地呈现缓慢的形态 ]

　　笔者认为，目前中国经济增速继续下滑，是结构问题和周期问题叠加所致。
　　中国自从改革开放以来进行了多轮结构转型。
　　在经济转型期，经济增速放缓是必然的。第一轮转型经济增速跌至4％，第二轮转型经济增速跌破8％。本次实行结构转型时间长度比第一轮、第二轮都要长，我们对于经济增速放缓的程度要有所准备。
　　中期来看，政府继续把“稳增长”放在重要位置。切实落实已出台的各项政策措施，推动已初见成效的结构调整和产业升级，需要持续“去库存”和“去产能化”，最终实现“结构优化”和“产业升级”，才能重新回归到经济上升通道。去库存化容易完成，但去产能化的过程将不可避免地呈现缓慢的形态。
　　我国前三季度GDP同比增速放缓至7.7%，其中，二季度GDP增速为7.6%，三季度增速为7.4%，连续两个季度“破8”，创2009年二季度以来的三年新低。
　　2011年一、二、三、四季度及2012年一、二、三季度GDP环比增速分别为2.2%、2.5%、2.4%、1.7%、1.5%、2.0%和2.2%。GDP同比下降，环比在近三季度出现缓慢却是可喜的攀升。
　　我们看到，“三驾马车”继续负重前行，社会消费略拾信心。
　　社会消费品零售总额由2002年的4.8万亿元增加到2011年的18.4万亿元，增长2.8倍，年均增长16.1％，消费品市场步入快速发展期。2011年社会消费品零售总额增速17.2%，2012年前三季度同比名义增长14.1%，增速比上半年回落0.3个百分点。
　　可喜的是，7月、8月、9月连续三个月份，社会消费品零售总额环比增长1.33%、1.36%、1.46%，渐显升势。
　　从增长动力来看，投资驱动经济增长的惯性不减。
　　今年前三季度固定资产投资(不含农户)同比名义增长20.5%，增速比上半年加快0.1个百分点。此外，新开工项目计划总投资增速加快，总投资同比增长25.7%，比上半年加快2.5个百分点。
　　前述去产能化将步入缓慢过程，并且，伴随工业投资增速放缓，继而拖累经济增长。
　　虽然楼市、股市持续低迷将直接影响消费者预期，但“十二五”期间经济预计仍将保持7.5%左右的增长，经济发展方式转型和消费结构升级步伐将加快，随着国家一系列稳增长、调结构政策措施的出台，社会消费水平将进一步提高。
　　经济增长方式由投资拉动型向消费拉动型转变，随着消费社会到来，收入增长将是前提和基础。
　　前三季度，城镇居民人均总收入同比名义增长13.0%；农村居民人均现金收入同比名义增长15.4%。前三季度，城镇居民人均可支配收入中位数（将所有被调查户按人均收入水平从低到高顺序排列，处于最中间位置的被调查户的人均收入）同比名义增长14.2%，农村居民人均现金收入中位数同比名义增长15.8%。
　　城乡居民收入较快增长，农村居民收入增速快于城镇。人均可支配收入增长将大幅助长消费市场。
　　在货币供应量方面，增长加快显现隐忧。
　　9月末，广义货币(M2)余额同比增长14.8%，比上月末和上年末分别加快1.3和1.2个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长7.3%，比上月末加快2.8个百分点，比上年末回落0.6个百分点（见图1）；流通中货币(M0)余额同比增长13.3%。
　　货币供应量增长虽然加快，但硬币有两面，它是建立在5个月以来人民银行一直弱化存款准备金率的使用的基础上。
　　在本轮货币政策放松周期中，人民银行在2011年12月5日、2012年2月24日、2012年5月18日分三次下调了存款准备金率。目前，大型金融机构存款准备金率降至20%，回归到了2011年4月21日之前的水平，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。
　　出口、投资、税收以及信贷增速均出现放缓现象，笔者以为，人民银行应着手下调存款准备金率，向市场释放流动性，增强经济运行活力。
　　如果商业银行受制于存准率要求，会使得市场极度缺乏资金，银行间市场利率也将会大幅波动。为了维持金融稳定，人民银行除了目前惯用的逆回购手段向市场提供流动性外，降低存准率甚至接下来数月存准率进入降低通道，都不失为明智之举。
　　（作者系英国赫尔大学货币银行与金融专业硕士生）