| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年08月15日 08:43 |
作者： |
陈思进 |
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□加拿大皇家银行陈思进
8月2日纽约证券交易所发生了“惊魂”一幕，当天华尔街做市商“骑士资本集团”（Knight Capital）在短短45分钟内，巨亏了4.4亿美元，几乎“炸毁”了市场。特别巧合的是，就在那一天纽交所推出了一个新的交易系统，在某种程度上，就是要把类似“骑士资本”那样的公司排挤在外。
在过去五年间，以往那些原本在你我普通投资者中进行的传统买卖证券的指令，渐渐地被电脑交易系统所阻断。数百万计的交易指令被转移到像“骑士资本”等交易商，以及“花旗集团”和“瑞银集团”等大财团的电脑交易系统上。
其实，华尔街早在十几年前就开发了电脑程序交易系统（Program Trading System），由电脑系统监控证券价格，再按各种设计的交易模式自动进行证券交易。这种交易系统大大减少了华尔街金融机构的交易成本，实现利润最大化。电脑交易系统不断升级，到今天已经演变为高速高频电脑交易系统。
英国的Chi-X交易系统，就是一种高速高频电脑交易系统，它的交易方式是随时盯住同一证券在市场的买入价和卖出价，只要买入价比卖出价高出哪怕一分钱，就立刻交易，同步买入与卖出，赚取其买卖之间的差价。
以微软股票为例。在某一个时刻，张三想要以每股不高于28.34美元的价格买入，李四同时正好想以不低于28.33美元的价格卖出。Chi-X便会立刻以28.33美元向李四买入，同时以28.34美元向张三卖出，成交后每一股就赚了一分钱。这听上去似乎很微不足道，但试想一下，如果每笔交易平均一千股，至少赚十美元。微软股票平均每天成交大约75000笔，就能赚75万美元。
由欧洲金融界投资几亿英镑的Chi-X交易系统上马后不过两年，就将伦敦证券交易的四分之一，整个欧洲证券交易量的12%-15%囊括其中。而目前Chi-X证券交易公司的员工，还不到100人。
这正是当年热闹过一阵子的“当日交易”（Day Trading）的翻版。十多年前，“当日交易”的发明者就倡导这样的交易模式，号称只要看准，即时买卖，保证稳赚不赔。虽然每一笔交易只赚取蝇头小利，但积少成多，聚沙成塔，因此吸引了无数的信众。不过，长期来，当日交易者的赢家还不到3%。原因是人力有局限，肉眼看盘只能盯住几只股票，长时间盯下来头昏眼花，难免出错，一不小心发错买卖指令，就得赔钱。所以当日交易在理论上可行，做几笔也确实能赚，但是做不长久。
电脑交易看似能突破人力的局限，将赚钱进行到底。不过，成也萧何，败也萧何，就在“骑士资本”亏损4.4亿美元的同一天，纽交所推出了自己的电脑驱动交易系统，被称为“零售流动资金程序”，纽交所希望收回部分市场交易量，希望通过更多的交易，在价格上与交易商、经纪商和做市商竞争，以抢夺先机。“惊魂”一幕发生之后，“骑士资本”宣称导致其巨额亏损的原因，正是电脑交易系统问题，与纽交所交易系统变更加入的新软件有关。
之前由于交易系统出现状况引发市场异常剧烈动荡已发生多次。从程序交易的成熟度来看，高速高频电脑交易系统将对全球金融市场产生巨大影响。一旦这类电脑交易系统迅速普及，一般的散户就别玩儿了。就是交易速度相对较慢的金融机构，其胜算的几率也越来越低。
由于高速高频电脑交易系统每时每刻产生巨大交易量，并且具有超快的速度，形成了一个难以监管的黑洞（Dark hole），给金融监管带来新挑战。
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