| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月22日 10:05 |
作者： |
韩会师 |
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□韩会师
年初以来，人民币中间价反复震荡，但大致以6.30为波动中枢。尽管目前远期市场人民币仍存一定贬值预期，但笔者认为至少在2012年人民币将维持强势，但升值幅度将大大降低，百分之一或是人民币对美元中间价的升值上限。
制约人民币升幅的首要因素是我国的出口前景，今年前5个月，我国出口同比增长8.7%，远低于去年同期25.5%的水平。最近10年，除2009年受金融海啸席卷全球影响，我国当年出口陷入负增长以外，今年前5个月的出口增速是最低的，也是唯一增速低于20%的年份，可见今年外需市场扩张之困难。
具体来看，我国对主要贸易伙伴的出口增速呈现全面大幅下滑态势。2011年我国对美国、日本和欧盟的出口总额分别占我国出口总规模的17%、8%和19%，三者之和约占我国出口半壁江山，但今年我国对三大经济体的出口增长情况很不理想,前5个月，对美国和日本的出口同比增速分别为14.4%和9.8%，去年同期该数据则分别高达18.7%和24.5%。我国对欧盟出口状况最为惨淡，今年前五个月同比下滑0.8%，而去年同期则是同比增长18.2%。
美国5月份新增非农就业仅为6.9万人，已连续4个月增速下滑，就业增长陷入瓶颈表明美国经济复苏的不确定性在增强，这无疑不利于我国出口市场的拓展。日本在灾后重建高潮过后，对我国的进口需求早在去年底就露出疲态。希腊重新大选后获胜的新民主党支持采取紧缩措施以留在欧元区，这为德国力推的“紧缩换援助”的欧债危机解决方案提供了助力，很难指望欧洲在紧缩的大环境下对我国出口有正面的拉动作用。
2010和2011年，我国对新兴市场经济体出口的高速增长一定程度上缓解了欧美市场扩张放缓的影响。例如，2011年我国对巴西、印度和俄罗斯的出口同比增速分别高达30.2%、23.5%和31.4%，远高于同期对欧美日的平均增长水平。但今年我国对上述三国的出口增速急降，前五个月同比增速分别仅为7.1%、1.1%和15.3%，其增速降幅超过了对美欧日的增速降幅。在发达经济体增长陷入停滞的大环境下，新兴市场经济体并不能独善其身。
除外需市场扩张难度增大之外，资金内流动力的减弱也将对人民币的强势构成一定制约。今年前4个月，我国出口顺差加实际利用外资额约1143亿美元，但同期银行代客结售汇顺差仅280亿美元。与今年形成鲜明对比，去年同期我国出口顺差加实际利用外资总额约1060亿美元，但银行代客结售汇顺差却高达1789亿美元。今年这种结售汇顺差远小于国际收支顺差的情况在2009年曾经出现过，当时我国出口同比持续萎缩，人民币贬值预期强烈。当前情况说明，在人民币贬值预期挥之不去的大背景下，居民结汇动力相对下降，而购汇动力相对增强，这直接降低了国内市场的美元抛售压力。
必须指出，我国出口市场拓展压力的增大，以及资金内流动力的下降虽然降低了人民币的升值潜力，但人民币仍有足够强的强势支撑。例如，今年前5个月，我国贸易顺差总额约380亿美元，按历年经验，下半年顺差一般高于上半年，不出意外今年顺差总额仍有望达到1000亿美元左右。此外，尽管我国出口增速大幅降低，但绝对数额非常高，前5个月高达7744亿美元，5月份更是单月高达1811亿美元，创历史峰值。不出意外，我国今年仍将是世界第一大出口国。
此外，人民币国际化仍在起步阶段，坚挺的币值是支撑人民币近年来逐渐受周边国家认可的重要因素，而贬值预期长期化对人民币国际化进程必然产生负面影响，这是央行在汇率形成机制改革中需要重视的问题。年初人民币中间价以6.3001开盘，小幅升值一方面可以引导市场预期，同时在1%的法定波幅下，又可确保市场价格具有足够的弹性。（作者单位：中国建设银行总行本文仅代表作者个人观点）
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