| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年05月15日 09:00 |
作者： |
潘峰 |
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⊙潘峰 ○主持 于勇
很多领域的发展离不开信息，但没有几个领域对信息传播本身同样依赖，一时能想起来的除了天气预报，再就是证券市场了。
1850年，一个名叫路透的犹太人创办了路透社，他在信鸽的翅膀系上小信袋，内装金融信息，然后以无人能比的速度在德国和布鲁塞尔之间传递消息，因为当时这一区域尚未架设电报线路。这一幕会让很多拥有黑莓手机的穿越迷伤心，若能成功穿越，将意味着巨大的财富，并有可能改写证券市场的历史。
这是否说明：即使你本身并不创造任何信息，但只要拥有信息传播过程中哪怕比较微弱的优势（当然要能持续），就足以在证券市场获取巨大的利益，甚至创造出足以影响市场本身的盈利模式？
一定程度上，答案是肯定的。我相信很多专业投资人在获取某一信息时，首要是判断其真伪，但同样重要的是判断自身在信息链中处于哪个环节，否则即使是信息大概率为真，其价值也大打折扣，甚至是负面的。
然而，市场本身的进化正在削弱信息传播优势带来的好处，因为微时代的来临。
所谓“微时代”，无疑是由微博这一新兴传播媒介为标志的时代。与博客相比，微博仅仅多了“限于140字”的差异，却带来了一系列信息传播方面革命性的变化。
首先，是信息的海量。有人统计，每天twitter的发布量约为5000万条，若一个人10秒钟阅读1条，那么他需要约16年毫不休息才能读完。在海量信息发布的冲击下，信息的筛选、甄别成为主要任务，很难再去思考自身处于信息链何等位置。
其次，微博的网络式传播将传播效率提到史无前例的地步，信息链的层次被急剧压缩。当每个人（每一信息节点）既能接受信息，同时又可以发布信息，且时效性极强时，那么信息系统整体将呈现智能化特点，其效率远远超过传统媒体。很多重大事件的第一时间发布者往往是twitter或微博用户，传统媒体即便再三加强其信息采集能力，也难以在时效性上与之匹敌。
互联网的开放性与微博上述特点相结合，导致了现代信息体系中力量和利益格局的重大变化，最显著的是草根力量的崛起。传统媒体占主导的信息体系中，社会资源占优的团体往往也拥有信息及信息传播优势，但在微时代，这一格局有可能被逆转，否则难以想象“贾君鹏你妈喊你回家吃饭”这种无厘头的话题能被迅速传播。正是意识到这种转变，奥巴马将twitter作为总统竞选的重要手段。回到证券市场上，微时代投资的重要变化是――信息的获取能力不再是取胜关键，取而代之的是信息整合能力及决策力。
有人说，投资就像是拼图，最早看出图像（不是最先拼出）的人就是胜者。延续这一假设，微时代为每位投资者准备了太多的拼图碎片，穷其一生无法阅尽，而且彼此间获得最新碎片的时间差异并不大，在此情景下，竞争者应该把资源集中在碎片的筛选、甄别、整合、推理、判断及决策这一系列环节上，才有可能胜出。更高的境界是，不断更新现有碎片的逻辑体系，等待某一碎片的出现，以形成最有可能、最完整的图像结论，以一发牵动全身，这就是所谓的“扳机”说。
微时代的投资也给市场监管者带来更高的挑战，尤其是对内幕信息的鉴定和处理上。
CFA的《道德操守和专业行为准则》中有一条：会员和考生获得影响一项投资价值的重大非公开信息时，不得根据此信息行事或促使其他人根据此信息行事，这也应该是监管者的考量标准。然而，投资上存在所谓的马赛克理论――分析师可以使用通过分析公开信息或非实质性内幕信息得出的一些重要结论，即使这些结论是重大内幕信息。更具体地说，分析师发布的一些建议可能会对市场产生影响，理论上这些信息可以被认为是重大的实质信息，但是这些分析师既不是内部人，也没有从公司获得内幕消息，他们只是利用自己的专业知识基于公开信息得出的结论，因此这些信息不算重大内部消息。主要的区别在于“获知”还是“有说服力的分析出”重大内幕信息，前者是违规，后者则是市场正当竞争的一部分。
需要指出的是，微时代削弱了内幕信息的重要性，但丝毫没有影响内幕信息对市场的危害性。
微时代的投资，我们准备好了吗？
（作者系易方达价值成长基金经理）
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