| 来源： |
中国财经报 |
发布时间： |
2012年05月03日 15:06 |
作者： |
熊爱宗 |
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经济增长放缓是新兴经济体降息的主要推动力，通胀压力的下降则为其降息提供了条件。
部分新兴经济体降息的另外一个原因是通过利率下调来抵御国际资本向本国的流入，进而降低本国货币的升值压力。
近日，巴西央行宣布将基准利率从9.75%下调75个基点至9%,在此之前,包括印度、菲律宾、印度尼西亚等多个新兴经济体接连降息。堪忧的经济形势成为新兴经济体利率下调的主要原因。据国际货币基金组织预测，2012年世界经济增速将会继续下滑，而新兴和发展中经济体经济增速下滑的幅度也许会更大,通货膨胀压力将会考验新兴经济体的降息行动。
新兴经济体接连降息
国际货币基金组织预测，拉美和亚洲新兴经济体相比去年货币政策将会趋于宽松，亚洲新兴经济体整体名义利率水平将会从2011年的5.86%下调至2012年的5.70%，而拉美新兴经济体则会从7.79%下降到6.88%。
4月18日宣布的降息行动是巴西央行在第166届议息会议上做出的，这是巴西央行自2011年8月以来的第6次降息，也是今年的第3次降息，从今年年初已累计降息300个基点。目前基准利率已下调至9%，接近1998年以来的历史最低水平。而4月17日,印度央行也宣布将其基准利率从8.5%下调至8%，并立即生效，这是印度自2009年以来的首次降息。
除巴西和印度外，其他一些新兴经济体在2012年也相继采取了降息行动。菲律宾在今年结束了自2009年以来的加息行动，加入新兴经济体的降息行列。在今年1月19日和3月1日，菲律宾央行分2次调低基准利率共50个基点，目前该行的隔夜借款和贷款利率分别维持在4%和6%。此外，泰国也在2011年11月底结束加息过程，2012年1月25日，泰国央行再次下调基准利率25个基点，而印度尼西亚也在2012年2月进行了利率下调。
在南美，智利央行1月12日在货币政策会议上决定将基准利率下调25个基点至5.0%，这是该国自2009年7月以来的首次降息。
以上几个新兴经济体的降息行为，加剧了市场对于新兴经济体未来推行宽松货币政策的猜想。国际货币基金组织预测，拉美和亚洲新兴经济体相比去年货币政策将会趋于宽松，亚洲新兴经济体整体名义利率水平将会从2011年的5.86%下调至2012年的5.70%，而拉美新兴经济体则会从7.79%下降到6.88%。
对经济预期的担忧是降息的主因
国际货币基金组织预测，2012年全球经济增长将从2011年的3.9%下降到3.5%，其中发达经济体的整体增长只有1.4%，新兴和发展中经济体的经济增长为5.7%，尽管新兴经济体的经济增速仍超过发达经济体，但是经济增速已出现大幅下滑。
对2012年经济情况的担忧成为新兴经济体接连降息的主要原因。国际货币基金组织在其4月份发布的《世界经济展望》中预测，2012年全球经济增长将从2011年的3.9%下降到3.5%，其中发达经济体的整体增长只有1.4%，新兴和发展中经济体的经济增长为5.7%，尽管新兴经济体的经济增速仍超过发达经济体，但是经济增速已出现大幅下滑。
巴西在2011年经济增长率只有2.7%，与2010年7.5%的经济增长率相比，差距很大,分季度来看，巴西经济增长呈现次第衰减的态势。进入2012年经济情况仍未见向好迹象，巴西央行预计其在2012年的经济增长为3.3%，而国际货币基金组织预计只有3.0%。
印度2011年实现经济增长7.2%，但是相比2010年仍下降了3.4个百分点。在2011年第四季度，印度经济同比增长已经下滑到6.1%，创下了国际金融危机以来的最低值，而在此前2个季度还有7.7%和6.9%的增速。印度经济增速下滑主要由于工业生产增长减速，同时从去年下半年开始，印度的固定资本投资形成也呈现收缩之势。印度央行预计2012至2013财年经济增长在7.3%，而亚洲开发银行则更为悲观，预计只有7%，或创下2009年以来的最低经济增速。
经济增长放缓是新兴经济体降息的主要推动力，通胀压力的下降则为其降息提供了条件。巴西的通货膨胀在2011年9月达到顶峰后开始下降，2011年底通货膨胀率已经降到6.5%，初步达到巴西央行所确定的通胀控制目标的最高限度。2012年前3个月，巴西通胀继续走低，3月份通胀率已经下降到5.24%，通胀压力得到进一步释放。与巴西相比，印度的通胀形势仍较为严峻，从批发价格指数看，在2011年4月至11月，印度的通胀率还在9%以上，但是到2012年3月底已经下降到6.9%。然而从印度新近公布的消费者价格指数看，2012年前3个月的通胀率分别为7.7%、8.8%和9.5%，这显示在零售领域仍存在较大的通胀压力。这也是为什么印度迟迟未能降息的原因。其他新兴经济体的通胀也出现了下降趋势,菲律宾的通货膨胀从去年6月开始走低，今年3月已经降到2.6%。
部分新兴经济体降息的另外一个原因是通过利率下调来抵御国际资本向本国的流入，进而降低本国货币的升值压力。进入2012年，新兴经济体再次迎来大量资本流入，国际货币基金组织统计，今年前3个月，新兴经济体净资本流入330亿美元,资本流入将加剧其国内通胀压力、助推经济泡沫、增加货币升值风险。下调利率有利于缩小内外利率差，对于缓解资本流入压力具有一定作用。
新兴经济体降息的影响
降息行动固然有利于刺激经济活动的回升，但也会带来其他一些风险。降息将会对流入新兴经济体的资本流动产生一定影响。新兴经济体的接连降息将会进一步刺激全球的流动性。
国际货币基金组织预测，2012年将是国际金融危机之后全球经济增长最为缓慢的一年，新兴经济体也将面临经济的大幅减速。新兴经济体的货币政策由紧转松，货币政策重心开始向促进经济增长转移，这无论对新兴经济体还是对全球经济，都是一个利好消息。
降息行动固然有利于刺激经济活动的回升，但也会带来其他一些风险。首要的风险来自于宽松货币政策下的通货膨胀重新抬头。通货膨胀压力的下降是新兴经济体降息的一个重要前提，但并不是说通货膨胀风险已不复存在。国际货币基金组织指出，对于部分新兴经济体来说，尽管经济增长的速度有所放缓，但是通货膨胀依然在高位运行，各国对通货膨胀仍不可掉以轻心。亚洲开发银行也指出，随着全球需求的增加，亚洲新兴经济体经济发展应会加速，在油价依然高企的背景下，应切实注重通货膨胀风险，亚行提醒各国央行避免过度实施短期经济刺激政策。
巴西从去年9月开始通胀一直处于下行通道，但是目前仍居于5.24%的高位。巴西央行的通胀目标为4.5%，有2%的上下浮动范围，因此,尽管目前的通胀水平已落入巴西央行的通胀容忍限度之内，但仍在通胀目标之上。巴西央行未来能否继续坚持货币政策的宽松走向，除了经济走势的影响外，通货膨胀或许将成为主要的决定因素。印度央行一直对通货膨胀保持高度警觉，在其货币政策操作声明中，印度央行行长一直提醒要防止通胀重新抬头。今年3月份印度的批发价格指数仍为6.89%，而消费者价格指数则高达9.5%，高位运行的通货膨胀将会进一步限制印度央行的货币政策操作空间。
降息将会对流入新兴经济体的资本流动产生一定影响。利率下调会降低国际资本的风险回报，再加上新兴经济体面临经济放缓的前景，国际投资者也许会考虑从这些经济体撤出投资。资本流动对流出国与流入国都会带来风险:流出国将会遭遇货币贬值、资产价格暴跌的冲击，而资本流入国则会经历货币升值、资产价格暴涨的风险，这需要新兴经济体高度关注。
新兴经济体的接连降息将会进一步刺激全球的流动性。降息将会改善新兴经济体国内的流动性状况，如印度央行降息的目的之一就是为金融体系提供更多的流动性支持。同时，降息行为还可能引发“传染效应”，促使其他新兴经济体甚至发达经济体再次降息，目前主要发达经济体的利率水平均维持在历史低位，一旦新兴和发展中经济体加入货币政策宽松阵营，这将加剧原本已经过剩的全球流动性状况，从而对全球通胀形成新的助推。(作者单位:南开大学国际经济研究所)
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