| 来源： |
新金融观察 |
发布时间： |
2012年03月05日 15:21 |
作者： |
巴曙松 |
| |
改革开放30多年来，中国经济日益融入到全球经济体系中，国际市场对人民币的市场需求也相应上升，特别是在国际金融危机冲击下，主要国际货币波动显著加大，国际经济治理格局出现变化，直接扩大了对人民币的需求。在市场需求的驱动下，中国相应采取了一系列配合措施，以积极稳妥的方式不断推进人民币的国际化进程。
国际化进程加速
首先，跨境贸易人民币结算金额高速增长。2011年8月跨境贸易试点扩大至全国，至此跨境贸易人民币结算不受地域限制，并逐步扩展至部分资本项目。截至2012年1月底，中国人民银行已与韩国、马来西亚等15个央行或货币当局，共计签署了13362亿元人民币的本币互换协议。
其次，资本项目下人民币业务不断突破。在跨境直接投资人民币结算方面，2011年全年银行累计办理人民币对外直接投资（ODI）结算201.5亿元，人民币外商直接投资（FDI）结算907.2亿元。在跨境金融投资人民币结算方面，截至2011年底，获准进入银行间债券市场进行投资的境外机构已达51家。2011年12月人民币合格境外机构投资者（RQFII）制度开始试点。
另外，香港人民币离岸市场发展也相当迅速。目前人民币存款已占全部香港银行存款的10%左右，成为除港元和美元之外的第三大货币。业务的类型日益丰富，香港金融机构纷纷推出以人民币计价的各类理财产品，2011年12月RQFII开始试点。
伴随着国际化进程加快，人民币的国际货币职能平稳起步，已经成为中国主要的跨境贸易结算货币之一，尤其是在与中国经贸联系密切的周边国家。与多种外币建立了市场化的汇率兑换机制，目前中国银行间外汇市场上与人民币挂牌直盘交易的货币已有9种；多国央行宣布将人民币纳入其外汇储备货币；人民币在国际货币体系中和国际金融治理中更受关注。
四重困境
尽管人民币国际化在市场需求的推动下，取得了明显进步，但与美元、欧元、日元等国际货币比较，人民币的国际化还处于十分初级的阶段。人民币进一步国际化面临多方面的挑战。
人民币跨境结算的结构不平衡。首先是人民币进出口结算比例不平衡，表现出"进口结算支出远大于出口结算收入"的特点。其次是经常项目和资本项目结算比例不平衡。
香港人民币离岸市场还处于起步阶段。从市场广度来看，香港市场上现有的人民币金融产品种类不够丰富，可供境外人民币持有者投资增值的选择仍然有限。市场参与者数量有待扩大、结构有待推进多元化。香港离岸人民币市场对中国内地本土人民币市场的影响力也在提升，并在特定程度上显著影响内地人民币市场的波动趋势和金融政策效率。
从市场深度来看，香港市场的人民币存量有限，且增速容易受到国际金融市场波动的影响，特定时期还一度出现增幅减缓等状况。人民币产品的规模和流动性有待改进。目前香港的离岸外汇市场的人民币即期和远期的日均交易量仅为10亿-15亿美元，人民币"点心债券"在二级市场上的日常交易也并不活跃，首批试点的RQFII投资规模仅有200亿元。
资本项目开放程度和投资回流渠道有限。目前资本项目下人民币结算的相对规模还非常小，2011年仅占人民币跨境结算总额的5%左右。资本项目开放在参与机构资格、审批流程、投融资规模和资金流向等方面还存在较为严格的管制。境内的人民币无法通过资本项目大规模流出到境外市场，而且境外人民币投资回流境内市场的渠道也受到限制，这进而可能会影响人民币作为国际货币被接受的程度。
在岸与离岸呼应
到目前为止，中国官方并没有为人民币国际化设置明确的时间表，这体现出中国的决策者对于人民币国际化的务实态度和立足于本国经济发展与市场需求来稳步推进的战略。
从主要国际货币走过的"周边化--区域化--全球化"的区域扩展顺序看，人民币下一步的使用地域范围会继续拓展。从主要国际货币在功能演进的"结算货币--计价单位--价值储备"顺序看，人民币在货币职能上需要继续深化。
在岸市场开放与离岸市场培育相互推动，促进境内外人民币市场协调发展。首先，要不断完善和开放境内本土金融市场。这一方面要求境内金融市场层次体系较为健全，要有丰富的人民币产品种类、足够大的市场规模和稳定安全的运行机制，另一方面要求境内市场是较为开放的，能够和境外人民币市场进行双向流动，并能充分吸纳境外人民币资金流动。
其次，要加强香港人民币离岸市场的培育。目前看来，香港与内地紧密的经贸联系使其成为境外人民币最主要的集散地，同时香港作为成熟的国际金融中心有着成为人民币离岸中心的良好硬件和软件条件，而且中国政府也通过一系列政策明确支持香港成为人民币离岸中心。未来香港人民币离岸市场的广度和深度有望继续得到提升。再次，要进一步拓宽人民币跨境流动渠道。要在目前经常项目结算的基础上，在风险可控的基础上渐进地放开人民币资本项目下的可自由兑换，逐步建立起多元化的跨境双向流动渠道，促进人民币资金的跨境良性循环。
与跨境人民币业务开展相结合，稳步推进资本项目开放。在人民币国际化平稳推进的进程中，逐步放松资本项目下的严格管制是可以预期的。但资本项目开放不可能一蹴而就，也不可能等资本项目完全开放之后再开始推行人民币国际化。未来资本项目开放应与各项人民币跨境业务的开展相结合，两者必然会呈现同步进行、相互促进的格局。具体措施包括：扩大境外机构在境内发行人民币计价的"熊猫债券"的规模；允许境外企业在中国股票市场发行人民币计价的股票；鼓励中国的企业用人民币进行对外直接投资等等。
当然，许多国际经验表明，资本项目管制并非越少越好，过快或过度地开放资本项目管制容易导致短期国际资本的大进大出，如果控制失当则可能冲击国内资产价格和金融市场的稳定。因此，在人民币国际化的过程中，需要分步推进，使人民币资本项目开放与境内外人民币资金跨境流动的需求相匹配，与国内金融市场改革和建设的进程相平衡，与防范国际资本流动冲击的监管要求相适应，把握好开放的力度和进度，使资本项目开放成为人民币国际化程度进一步提升的重要驱动力。
（本文作者为国务院发展研究中心金融所研究员）
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
