| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月09日 08:59 |
作者： |
张一鹤 |
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□上海鸿立投资有限公司张一鹤
股权投资公司（简称“PE”）在选择投资标的、为标的企业估值时，非常重视标的企业未来销售收入、经营利润的增长，但由于现实投资环境下，会计利润容易受到管理层操纵。因此，不管是为了防止被管理层欺骗，还是出于公司股东的责任，PE都应参与“企业增长”的过程，在企业价值增长中实现投资盈利。
PE在投资之前所做的尽职调查，不仅仅是为了为标的企业估值，也需要明白投资之后如何帮助企业业绩增长、价值提升。笔者认为，PE投资后增值管理需要做好以下三点。
第一，帮助标的企业设计纵向增长战略。作为战略投资人，PE投资人不可能短期退出，因此要考虑企业的长期发展战略。从3-5年的PE投资周期来看，一般建议投资标的做好以下的业务增长战略。首先，保证核心业务的稳健发展，这是企业的“立身之本”；其次，拓展关联业务。一旦企业核心业务的增长放缓，增长的任务就要依靠发展新业务来完成。再次，储备未来业务。这种业务储备关注的是未来增长，对未来有活力的业务活动进行技术储备和生产测试。
第二，为标的企业的“纵向增长战略”安排“横向增长战术”。企业增长引擎将主要来自以下几个方面：首先，行业自发性增长。只要企业产能能够达到要求即可，可称之为“被动增长”；其次，市场份额的扩大。当企业运营能力提高、相对于竞争对手有竞争优势的时候，产能扩张就可以带来市场份额的扩大。帮助企业提高运营能力、改善企业整体的执行能力正是PE增值管理的核心所在；再次，兼并收购。这可以直接带来业绩的成长，PE利用自身的优势帮助标的企业寻找合适的收购对象，并帮助标的企业完成收购活动，是增长管理的重要内容。
第三，为标的企业增长注入必需的资源。明确了增长战略，设计了增长战术，还需要向企业注入增长需要的资源，包括资金、专业人才、先进技术等。比如某些企业生产经营的特点是流动资金需求量大，而且资金需求季节性变化很大，因此PE为该企业提供了季节性的债权融资，而为企业提供专业人才、专业技术更是专业化投资PE所长。
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