| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2011年11月26日 08:30 |
作者： |
赤择远 |
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■赤择远
新股高市盈率发行，原因何在？业界一直在讨论，监管层也一直在推进。
上周五，证监会有关负责人表示，下一步，中国证监会将以提高信息披露质量为中心，以上市公司真实透明为目标，加大改革和完善发行监管的力度，多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面。
高价发行、募集资金较多，与我国现阶段资本市场投资理念缺陷、热衷炒作、热衷争购新股等风险较大的市场行为关系甚大。改变高市盈率发行新股的局面，将有助于挤压新股泡沫，降低投资风险，也有利于资金的合理配置。如果新上市公司募集的资金额度整体有所下降，那意味着同样的资金可以让更多的企业实现上市。
但是，笔者也在思考，如果新上市公司的市盈率偏低，股价定位偏低，是否会因为比价效应拉低整个市场的股价重心呢？
暂且不说这个，继续说新股的高市盈率发行。
对于这一现象，如何破解？笔者在《三“剑”纾解新股高市盈率发行困扰》（见11月24日《证券日报》A1版）的文章中提出，破解新股高市盈率发行困扰，可以用“三剑”来解决，分别刺向询价机构、投行和发行人。
当然，这只是笔者一个浅显的想法。如何解决新股高市盈率发行的问题，关键还是要从发行制度入手，而这一点，监管部门、专家学者都从不同角度开出过“退烧药”。综合来看，主要集中在几方面：
首先，是要切断高价发行的利益链。不少人士认为，券商既保荐又直投，使得券商在保荐过程中，有动力去推高发行价。
针对这种情况，证监会和证券业协会近期都出台规定，要求券商严格执行保荐业务和直投业务严格业务隔离，不得直投已保荐企业；保荐前已直投的，在严格执行现有股份锁定期期限要求基础上，直投子公司应承诺主动再延长股份锁定期不少于6个月。
其次，改变询价环节的招标方式。如引入美国式招标制度。美国式招标核心是指中标价格为投标方各自报出的价格。如果应用美国式招标确定发行价格，虽然报价越高申购成功的概率增加，但申购成本也越高，二级市场上的收益会减少。
再次，需完善退市制度。
由于目前我国资本市场的退市制度不健全，现行主板退市制度形同虚设，造成股市“只进不出”、消化不良。其致命弱点在于退市标准单一，而且易于人为操纵。主板退市制度唯一可以量化的标准，就是“连续三年亏损”退市法则，这一退市标准很容易借助“报表重组”来规避，几乎毫不费力。而正是退市制度的不健全、不完善，造成“壳资源”炒上了天，以购买ST股为荣、以狂炒新股为荣。
因此有必要完善退市制度。这方面，监管层日前也明确表示：完善上市公司退市制度，并先在创业板探索试行。
此外，还要强化保荐机构的责任，在新股发行制度上彩球措施，让保荐人、发行人承担更多的责任；批量上市，增加供给，缓解新股供不应求的局面，提高询价机构的谈判能力，可以抑制二级市场的投机炒作。
多管齐下，解决新股高市盈率发行的问题，刻不容缓。这是股市定位问题的重大转变，是融资者利益与投资者利益的重新平衡，也是保护投资者利益的根本体现。
解决新股高市盈率发行的问题，一切尽在期待中。
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