| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2011年09月21日 08:18 |
作者： |
姜楠 |
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编者按：当我们把目光放回到三年前甚至更远，由于个人信用的膨胀引发次贷危机，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司在金色的九月宣布申请破产。一场席卷全球的金融危机达到顶峰。三年之后的同样的九月，美国经济的复苏仍然步履蹒跚，欧元区的动荡似乎远远望不到头，未来全球经济是否还将遭遇更大的麻烦？面对不断出现的问题，曾经适用的扩张政策是否还有效果？积极的政策何时转向？又何时才能够真正退出？三年来，自食后果的人类又能从中学到些什么？
■ 本报记者 姜 楠
三年前的9月，一样的秋高气爽时节，整个世界的宁静却因为大洋另一面一种叫“次贷”的东西搅乱了，曾经顺畅运行不断创造财富的金融杠杆突然失去了光华，曾经令人高山仰止的华尔街转眼间泯灭了旧日的繁华与喧嚣，曾经叱诧风云如雷贯耳的雷曼轰然倒下，整个世界经济为之动摇。
风暴中心的美银行业
喘息未定
自上世纪80年代开始，美国经济一直靠国民超前消费来拉动。而这一动力来源就是银行。银行通过放贷将大量流动性注入市场，然后由一种非银行金融机构，或者叫做投资银行，通过各种杠杆性金融创新产品将贷款合约打包不断变换形式出售以及再出售，而当一些非质地优良的贷款合约，即次级贷款不能如期归还，那么，维系在这些次贷合约上的一切产品合约都因此成为了坏账。沿着这一链条，风险层层剥解，与之相联系的一切繁荣便成为了昨日黄花。
然而，链条终端所捆绑的核心单位是银行，同时，银行体系的安全直接关系着国家经济命脉，银行业业绩增长与经济增长息息相关，因此，对银行的救赎成为必须。
最先到来的是美国银行业大洗牌。在这场危机中，众多中小银行纷纷倒闭，从2007年底到2010年底的三年间，美国银行数量从8542家减少到7666家。当然，危与机总是相伴而生，在这场风暴中，部分大银行则抓住了时机。如，美国银行以500亿美元的价格收购美林证券，扩充了其投资银行业务及资产管理业务。再如，摩根大通银行收购了美国第五大投行贝尔斯登。在一轮并购潮后，美国总资产在500亿美元以上银行占全行业资产的比例由2007年底的64.5％上升至68％。
经此一役，美国银行业在2010年进入了企稳复苏阶段，这一年美国银行业净利润达875亿美元，一举扭转了2009年全年106亿美元的净亏损。今年第二季度，除了全美资产规模最大的美国银行出现大幅亏损外，摩根大通银行、花旗集团和富国银行等主要银行盈利均好于预期，净利润同比增幅分别为1.7％、23％和29％。
其实，雷曼破产三年来，美国的银行并没有“好了伤疤”，更谈不上“忘了疼”，只不过严重性被当下欧洲形势的急转直下冲淡。虽然美国四大银行中的三家在二季度均实现盈利，但问题在于盈利主要不是靠业务增长带动，而是压缩成本的结果。例如，摩根大通第二季度的信贷成本由去年第二季度的33.6亿美元压低至18.1亿美元。但其营业收入则呈现萎缩态势，其占去年总营收38％的投行业务第二季度营收环比下降13％，而固定收益部门营收也环比减少18％。第二季度贷款额由第一季度的6881.3亿美元下降至6861.1亿美元。花旗集团第二季度营业收入也同比减少7％，至206亿美元。之所以实现盈利主要还是因为不良资产损失减少。富国银行首席执行官约翰?斯顿夫表示，由于高失业率水平阻碍美国经济复苏，银行业务增长十分困难，该行第二季度主要依靠成本削减等措施来提振利润。
显然，刚刚从金融危机中拔出腿的美国银行业至今仍然喘息未定。市场投资者对于银行业业绩也普遍不看好，证券市场上金融类股今年以来累积跌幅已接近6%，其中美国银行股价更是被“腰斩”。《兜底之国：贪婪和快钱如何蛀空了华尔街并动摇了世界经济》一书作者里索尔茨认为，金融危机之后美国出台的金融监管法规没有起到任何作用，银行账面依然“装饰着绚丽的垃圾”。
处于风暴中心的银行业尚且如此，那么美国整体经济形势又能如何呢？有评论指出，从整体而言，美国经济虽已走出衰退，但复苏速度显著放缓。就业、住房市场长期萎靡不振，制造业动力减弱，消费者信心不稳，并且高企的赤字水平以及激烈的党派之争也让政府在制定经济刺激政策时左右为难。不过，当下令美国各界最为关注的现在可能还不是美国国内经济状况，美国眼下最关注的是，欧元区会不会成为下一个雷曼，从而使美国经济雪上加霜。
风暴眼移至欧元区
致欧元动摇
时光荏苒，三年只是短短一瞬。雷曼的辉煌还恍如昨日，希腊的危机又勾起人们无限怅惘。伴随由主权信用评级遭调降所导致的希腊主权债务危机愈演愈烈，越来越多的人开始将希腊与雷曼兄弟相提并论。再加上评级机构穆迪宣布下调法国两家大银行农业信贷银行和兴业银行的评级，希腊的主权债务危机正向欧元区进一步扩散，在这场还看不到出路的风波中，面临考验，居于风暴中心的仍然是银行业。
如今，由于美国经济走软、欧洲爆发债务危机和银行危机、监管层要求银行提高资本充足率，众多银行被迫降低成本开支，全球最大的几家银行裁员幅度达到2008年以来最高水平。美国资产规模最大的银行美国银行9月12日称，将在未来几年内裁员3万人，以求在2013年年底前将年成本削减约50亿美元。
欧洲最大的银行汇丰控股上月表示，将于2013年年底前裁员3万人，薪资支出的增加以及更严格的资本规定迫使该行不得不削减成本。据彭博资讯提供的数据，自2007年年初以来，全球金融公司已裁员近60万人，只在某些市场或业务部门有招聘活动。全球银行业自金融危机以来再度集体陷入困境，以欧洲银行业为代表，这些金融业的重要组成者普遍存在资本金不足、业务增长乏力、诉讼官司缠身等一系列问题。而其他地方的银行业由于对欧洲债务拥有巨大风险敞口，成为一大隐患。
群策群力
各国专家纷纷支招
对于被推上风口浪尖的欧洲银行业，国际货币基金组织副总裁朱民在日前于大连召开的夏季达沃斯论坛上表示，短期内，特别是银行的危机或者是潜在的危机恐怕是欧洲今年面临的最急迫的问题。如果看看欧洲的金融危机的确要防止主权风险蔓延到银行，形成银行的危机。目前要确保银行领域保持资可抵债。所以欧洲的政治家必须要作出决策性的行动，要确保银行领域、银行部门保持非常稳定的状态。他说：“我们觉得这恐怕是今年最重要的欧洲金融领域的问题。”
财经作家里索尔茨认为，欧洲银行的危机就像一列正在驶向毁灭的列车，而车头是“欧元区的雷曼”希腊。海外媒体有关报道称，当前的衍生品交易行情表明，受到欧洲主权债务危机冲击的固定收益市场，眼下可能与2008年雷曼兄弟倒闭后所呈现出的状况大体相当。
“欧洲利率波幅在急剧扩大。”荷兰国际集团驻阿姆斯特丹衍生产品销售部的一位员工表示，“这几乎就是2008年雷曼兄弟倒闭后我们曾看到的景象。所不同的是这一次焦点在欧元区。人们认为欧洲央行早已能力透支。眼下它不但面临银行融资问题，同时还要顾及希腊债务危机等棘手问题。”
此外，有报道称，欧洲各国财长已经被警告，因欧元区主权债务的“系统性”危机向银行业扩散，信贷紧缩有复发的危险。在一份为上周末在波兰举行的财长会议而准备的报告中，欧盟一些官员表示，欧元区17国面临由主权债务、银行融资和经济负增长构成的恶性循环。
上海外国语大学东方管理研究中心副主任章玉贵认为，经过第一轮救助计划以及欧元区领导人的不断会晤与磋商，欧陆国家手上已经拿不出什么有效的经济牌来对希腊经济止血了。他认为，欧洲央行的工作还算卖力，出手买入意大利和西班牙债券。通过干预欧元区债券市场，欧洲央行成为了最后的贷款者，然而，一旦欧洲央行“断粮”导致病入膏肓的希腊出现无序违约乃至选择退出欧元区，极有可能引发欧元区银行体系的全面崩溃。
日前，美国财政部长盖特纳接受全国广播公司采访时曾表示，欧洲的问题是“最令人担忧的”，欧洲的问题会影响到美国，因为在上一次危机所造成伤害仍未完全治愈的情况下，这一问题在全球范围内加重了谨慎情绪。投资者意识到，若欧洲银行受到主权债务重组的冲击，美国公司也难逃其累。华尔街有数据显示，在标准普尔500指数成份股公司中，约半数在欧洲有业务，这些公司总计14.6%的收入来自欧洲。
“一旦希腊退出欧元区，我们预期市场将把注意力集中在下一个甚至几个将要离开欧元区的国家。”花旗首席经济学家Willem Buiter警告称，这将引发经济和金融灾难，对整个欧盟以及更广范的全球经济，都会产生严重的经济与政治影响。 不过华尔街分析师和美国经济学家普遍认为，“欧盟的雷曼”还没有到无法挽救的地步。当年雷曼兄弟的倒掉部分原因是美国政府对其的放弃，而现在欧洲债务危机充分发酵，各国意识到放弃是不可行的，因此欧元区主要政府正在进行积极的努力。也许多国政府联起手来，会避免下一个“雷曼”出现。
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